استیبلکوینها و دلار: متحدان یا رقبای عصر جدید مالی؟
یکی از موضوعات کلیدی که ارزهای دیجیتال را به همه آمریکاییها مرتبط میکند، چه در حوزه کریپتو باشند یا نه، احتمال وجود یک دلار دیجیتال است — نسخهای از ارز که توسط فدرال رزرو صادر شده و بر روی بلاکچین ردیابی میشود. این احتمال باعث نگرانیهایی درباره حریم خصوصی شده و منجر به ممنوعیتهایی در برخی ایالتهای آمریکا و وعدههایی از سوی برخی نامزدها شده که هرگز اجازه نخواهند داد چنین ارز دیجیتالی جایگزین دلار سنتی شود.
در همین حال، استیبلکوینهایی که توسط شرکتهای خصوصی صادر میشوند، این خلأ را پر کرده و استفاده از دلار را در سطح جهانی ترویج میکنند. صادرکنندگان استیبلکوین مانند Tether به عنوان یکی از بزرگترین دارندگان بدهیهای آمریکا ظاهر شدهاند.
نقش CBDCها و استیبلکوینها در ارزهای دیجیتال و فیات
Cointelegraph با Eswar Prasad درباره نقش ارزهای دیجیتال بانک مرکزی (CBDC) و استیبلکوینها در ارزهای دیجیتال و فیات گفتگو کرده است. پراساد استاد ارشد سیاست تجاری در دانشگاه کرنل و عضو IC3 و همچنین پژوهشگر در دفتر ملی تحقیقات اقتصادی است.
فدرال رزرو از سال 2020 در حال تحقیق درباره نسخه دیجیتال دلار آمریکا بوده است. طبق دادههای جمعآوری شده توسط CBDC Tracker، حداقل چهار پروژه تحقیقاتی توسط اعضای فدرال رزرو در حال انجام است: دلار دیجیتال، پروژه همیلتون، پروژه Cedar Phase II و پروژه Ubin+، به همراه دلار دیجیتال عمدهفروشی.
اگرچه این پروژههای تحقیقاتی موضوعات مختلفی از تسویههای آفلاین تا تراکنشهای ارزی بینالمللی را پوشش میدهند، برای بسیاری از آمریکاییها این موضوع همچنان مترادف با کاهش حریم خصوصی در نحوه مدیریت پولشان است. دونالد ترامپ، نامزد جمهوریخواه و رئیسجمهور سابق، بارها وعده داده که هرگز اجازه نخواهد داد CBDC در کشور اجرا شود.
فرصت بازار برای صادرکنندگان استیبلکوین
برای صادرکنندگان استیبلکوین، عدم وجود دلار دیجیتال به معنای یک فرصت بازار است. در چند سال گذشته، Tether سهم بازار نزدیک به 70 درصدی در میان استیبلکوینهای متصل به دلار آمریکا به دست آورده است. این شرکت همچنین در همین دوره روابط خود را با مقامات آمریکایی تقویت کرده و FBI را به پلتفرم خود اضافه کرده است.
ذخایر Tether تا 31 ژوئیه 97.6 میلیارد دلار در اوراق قرضه خزانهداری آمریکا بود که از داراییهای آلمان، امارات متحده عربی و استرالیا بیشتر است. در سال 2021، کمیسیون معاملات آتی کالاهای آمریکا (CFTC) این شرکت را به دلیل ارائه نادرست پشتوانه استیبلکوین به پرداخت 41 میلیون دلار جریمه محکوم کرد.
رقابت استیبلکوینها و CBDCها
پراساد معتقد است که استیبلکوینهای برنامهپذیر ممکن است همچنان در امور مالی غیرمتمرکز جایگاهی داشته باشند، اما CBDCها میتوانند رقیب قابل توجهی برای ارزهای دیجیتال به عنوان واسطه مبادله در تراکنشهای معمولی باشند. او گفت: "استیبلکوینها و ارزهای دیجیتال بانک مرکزی میتوانند به عنوان مکانیزمهای پرداخت مکمل دیده شوند، حتی اگر در این عملکرد با یکدیگر تداخل داشته باشند."
به گفته این اقتصاددان، اگر استیبلکوینها عملکرد واسطه مبادله پول بانک مرکزی را تضعیف کنند، این همزیستی بالقوه بین استیبلکوینها و دلار دیجیتال میتواند به کارایی سیاست پولی آسیب برساند. او افزود: "استیبلکوینهایی که عملکرد واسطه مبادله پول بانک مرکزی را تضعیف میکنند، میتوانند به عدم قطعیتهای قابل توجهی در انتقال سیاست پولی به فعالیت اقتصادی و تورم اضافه کنند."
ریسکهای سیستمیک در ادغام کریپتو و سیستمهای مالی سنتی
ادغام فزاینده سیستمهای مالی کریپتو و سنتی میتواند ریسکهای سیستمیک برای ثبات بازار ایجاد کند. در مارس 2023، بحران بانکی آمریکا که به تعطیلی بانک Silicon Valley منجر شد، شوکهایی ایجاد کرد که باعث شد USD Coin (USDC) شرکت Circle به طور موقت از ارزش خود کاسته شود. این شرکت در حال حاضر نزدیک به 30 میلیارد دلار در اوراق قرضه خزانهداری آمریکا به عنوان ذخایر نگهداری میکند.
با وجود پذیرش رو به رشد استیبلکوینها و ریسکهای طبیعی مرتبط با آنها، کنگره آمریکا هنوز چارچوبی برای ایجاد شفافیت قانونی در استفاده از استیبلکوینها در سیستم مالی تصویب نکرده است. جدیدترین ابتکار قانونگذاران، قانون شفافیت برای استیبلکوینهای پرداختی 2024 است که توسط سناتور بیل هاگرتی در اوایل اکتبر معرفی شد و بر اساس پیشنهادات قبلی ساخته شده است.
قانون شفافیت برای استیبلکوینهای پرداختی 2024
این لایحه مسیرهای نظارتی در سطح ایالتی برای شرکتهای استیبلکوین معرفی میکند و به صادرکنندگانی که کمتر از 10 میلیارد دلار سرمایه بازار دارند اجازه میدهد در سطح ایالتی تنظیم شوند، در حالی که صادرکنندگان بزرگتر میتوانند درخواست معافیت کنند تا تحت نظارت ایالتی باقی بمانند به جای نظارت فدرال.
گزارش اخیر شرکت سرمایهگذاری خطرپذیر a16z نشان داد که حجم معاملات استیبلکوینها در سهماهه دوم 2024 به 8.5 تریلیون دلار در 1.1 میلیارد تراکنش در سراسر جهان رسیده است — بیش از دو برابر حجم 3.9 تریلیون دلاری Visa در همان دوره.
تاثیر استیبلکوینها بر جایگاه دلار
به گفته پراساد، استیبلکوینها میتوانند به طور اصولی جایگاه دلار به عنوان ارز پرداخت بینالمللی را کاهش دهند و استفاده از ارزهای دیگر را تسهیل کنند. با این حال، استیبلکوینها تاکنون در جهت مخالف حرکت کردهاند. طبق دادههای a16z، حدود 99 درصد از سهم ارزهای استیبلکوین با دلار آمریکا پشتیبانی میشود.
پراساد توضیح داد: محیط فعلی نشان میدهد که اگرچه فناوریهای جدید شکلهای جدیدی از پول را امکانپذیر کردهاند، اما لزوماً به تمرکززدایی منجر نمیشوند. او افزود: "به همان اندازه محتمل است که این نیروهای جدید حتی تمرکز بیشتری ایجاد کنند و برخی ارزها قدرت و نفوذ بیشتری پیدا کنند. به طور پارادوکسیکال، بسیاری از این تغییرات ممکن است به جای تضعیف، سلطه دلار را تقویت کنند."
پروژههای CBDC در سراسر جهان
در سراسر جهان، حدود 50 کشور پروژههای CBDC در مراحل مختلف توسعه دارند که یا برای استفاده داخلی یا برای تسویههای بینالمللی در تجارت جهانی هدفگذاری شدهاند. چین یکی از کشورهایی است که در این رقابت پیشرو است. یوان دیجیتال این کشور میتواند نقش رنمینبی را به عنوان ارز پرداخت بینالمللی تقویت کند. با این حال، برای تحقق این امر، اصلاح بازارهای مالی کشور برای حذف محدودیتهای جریان سرمایه ضروری خواهد بود.
پراساد گفت: "این تصور که دیجیتالی شدن یوان نقش آن را در مالی بینالمللی افزایش میدهد، یک خیال است. قدرت دلار نه تنها در عمق و نقدینگی بازارهای مالی آمریکا بلکه در چارچوب نهادی است که وضعیت این ارز را به عنوان یک پناهگاه امن تضمین میکند."
ظهور یوان دیجیتال، DREX در برزیل و بسیاری از CBDCهای دیگر در اقتصادهای بزرگ میتواند وضعیت آنها را به عنوان ارز پرداخت بینالمللی "تا حدی بهبود" بخشد. با این حال، به طور بنیادی، آنها تهدیدی برای جایگاه دلار به عنوان ارز اصلی ذخیره جهانی نیستند.