بیشترین تعداد مدیران سرمایهگذاری در بیش از دو دهه گذشته، سهام آمریکا را «بیش از حد ارزشگذاری شده» میدانند
نظرسنجی بانک آمریکا نشان میدهد که ۸۹٪ از مدیران سرمایهگذاری، سهام را «بیش از حد ارزشگذاری شده» میدانند. میانگین این دهه ۸۱٪ بوده است. شاخص داوجونز با ارزشی بالاتر از میانگین بلندمدت خود معامله میشود و در سه ماه گذشته به یک الگوی سقف دوقلو رسیده است که نشانهای نزولی است.
نظرسنجی بانک آمریکا: بازار سهام آمریکا بیش از حد ارزشگذاری شده است
اگر سبد سرمایهگذاری شما اخیراً خوب عمل کرده است، خیلی به آن دل نبندید. یک نظرسنجی معتبر از مدیران سرمایهگذاری اعلام کرده است که بازار سهام آمریکا بیش از هر زمان دیگری از آوریل ۲۰۰۱ (زمانی که این سوال در نظرسنجی مطرح شد) و احتمالاً در این قرن، «بیش از حد ارزشگذاری شده» است. بانک آمریکا این هفته نظرسنجی جهانی مدیران صندوق (FMS) خود را منتشر کرد و نتایج آن قابل توجه است. این گزارش احساسات ۲۰۵ مدیر سرمایهگذاری بزرگ را که به طور جمعی ۴۸۲ میلیارد دلار دارایی را مدیریت میکنند، بررسی میکند. ۸۹٪ از پاسخدهندگان به این نظرسنجی به BofA گفتند که بازار سهام آمریکا «بیش از حد ارزشگذاری شده» است. این بالاترین نسبت از زمان شروع این نظرسنجی در نزدیک به ۲۴ سال پیش است.
مقایسه با گذشته: آوریل ۲۰۰۱ و دهه ۲۰۲۰
بالاترین سطح شاخص صنعتی داوجونز (DJIA) در آوریل ۲۰۰۱ برابر با ۱۰۹۰۶ بود. از آنجا، این شاخص تا ۳۴٪ در ۱۸ ماه بعد به پایینترین سطح ۷۱۹۷ سقوط کرد که بخشی از یک کاهش سهساله بود. البته، یک رویداد خاص شامل هواپیماهای ربوده شده و آسمانخراشهای فرو ریخته به آن اصلاح کمک کرد. با این حال، تنها ۳۰٪ از پاسخدهندگان در آوریل ۲۰۰۱ معتقد بودند که بازار آمریکا بیش از حد ارزشگذاری شده است.
در دهه ۲۰۲۰، فوریه ۲۰۲۵ چندان غیرعادی نیست. پاسخدهندگان بیشتر این دهه را بازار سهام را بیش از حد ارزشگذاری شده میدانند. در واقع، از زمان شروع همهگیری کووید در اوایل ۲۰۲۰، تعدادی از نظرسنجیهای BofA مقادیر «بیش از حد ارزشگذاری شده» بالای ۸۰٪ را دریافت کردهاند. واقعاً تنها بازار نزولی ۲۰۲۲ تغییر زیادی ایجاد کرد.
دلایل و پیامدها: تجارت «استثنایی بودن آمریکا» و تکنیکهای نزولی
یکی از نویسندگان این گزارش، استراتژیست BofA، مایکل هارتنت، میگوید میانگین اجماع «بیش از حد ارزشگذاری شده» در این دهه ۸۱٪ از پاسخدهندگان بوده است. هارتنت این موضوع را به تجارت «استثنایی بودن آمریکا» نسبت میدهد که در آن سهام آمریکا از افزایش ارزش دلار آمریکا و سودهای قوی سهام موسوم به «۷ شگفتانگیز» بهرهمند شدند. با این حال، هارتنت معتقد است که این تجارت ممکن است به اوج خود رسیده باشد. در فوریه، این تجارت «به عنوان شلوغترین تجارت توسط ۷۳٪ از سرمایهگذاران FMS دیده شد که نسبت به اوج سهساله ۸۰٪ در ژانویه کاهش یافته است.»
بر اساس دادههای Gurufocus.com، داوجونز در حال حاضر نزدیک به نسبت قیمت به درآمد ۲۷ معامله میشود که بسیار بالاتر از میانه ۲۰ ساله ۱۸ است اما به طور قابل توجهی کمتر از نسبت ۳۴ در اوایل ۲۰۲۱ است. اما البته داوجونز بیشتر یک شاخص ارزش است، حتی با اضافه کردن انویدیا (NVDA) و سیلزفورس (CRM) در ۲۰۲۴. نزدک ۱۰۰، که به دلیل تمرکز بر سهام رشد و فناوری شناخته شده است، بالای ۳۷ برابر درآمد معامله میشود که در نزدیکی اوج محدوده اوایل ۲۰۲۱ است.
یکی از دلایل ارزشگذاریهای بالاتر سهام که در این گزارش ذکر شده است، این است که مدیران صندوق پول نقد کمی را کنار گذاشتهاند. میانگین نگهداری نقدی در میان مدیران سرمایهگذاری ۳.۵٪ است که پایینترین سطح در ۱۵ سال گذشته است. اما زمانبندی یک اصلاح عمده همیشه دشوار است.
صورتجلسه نشست فدرال رزرو (Fed) یک دلیل برای بدبینی ارائه میدهد. انتشار روز چهارشنبه نشان داد که بانک مرکزی بیشتر نگران اتخاذ تعرفهها توسط دولت ترامپ است. «تماسهای تجاری در تعدادی از مناطق نشان دادهاند که شرکتها سعی خواهند کرد هزینههای ورودی بالاتر ناشی از تعرفههای احتمالی را به مصرفکنندگان منتقل کنند»، در یک گزارش از صورتجلسه نشست فدرال رزرو آمده است. ادامه فشارهای قیمتی احتمالاً مانع از کاهش نرخ بهره توسط بانک مرکزی در سال جاری خواهد شد که میتواند سرمایهگذارانی را که روی آنها حساب میکنند، ناامید کند. در حال حاضر، بازار همچنان انتظار حدود ۵۰ واحد پایه کاهش در نیمه دوم سال را دارد.
تکنیکهای نموداری دلایل بیشتری برای بدبینی ارائه میدهند. نمودار هفتگی DJIA نشان میدهد که این شاخص دو بار متوالی در منطقه کمی بالاتر از ۴۵۰۰۰ متوقف شده است. در هر دو مورد — اواخر نوامبر ۲۰۲۴ و سپس ژانویه ۲۰۲۵ — این شاخص به مقاومت بین ۴۵۰۵۰ و ۴۵۰۷۰ رسیده است. این باید به عنوان یک الگوی سقف دوقلو نزولی برای اکثر معاملهگران محسوب شود و معمولاً به این معنی است که معاملهگران تکنیکال انتظار یک اصلاح را دارند.
تا کنون، این موضوع به صورت عمده محقق نشده است. با این حال، حداقل یک فروش میتواند DJIA را به کانال حمایتی بین ۴۱۶۵۰ تا ۴۲۱۰۰ بازگرداند. گزینه دیگر میانگین متحرک ساده ۵۲ هفتهای (SMA) نزدیک به ۴۱۲۲۵ است. با کمک یک محرک خبری مانند یک گزارش تورم ضعیف دیگر، انتظار میرود DJIA به حمایت آوریل ۲۰۲۴ نزدیک به ۳۸۰۰۰ بازگردد.