تورم نروژ غافلگیرکننده؛ واکنش بانک‌های مرکزی در راه است

هفته پیش رو: CPI آمریکا، BoC، GDP بریتانیا و CPI نروژ

دوشنبه: نشست یوروگروپ، CPI نروژ (فوریه)، شاخص Sentix منطقه یورو (مارس)، GDP ژاپن (سه‌ماهه چهارم)

سه‌شنبه: گزارش چشم‌انداز انرژی EIA

چهارشنبه: اعمال تعرفه ۲۵٪ آمریکا بر تمام واردات فولاد و آلومینیوم، اعلامیه BoC، ردیاب دستمزد ECB، گزارش ماهانه اوپک، CPI آمریکا (فوریه)

پنج‌شنبه: گزارش ماهانه IEA، نشست اتحادیه اروپا و آفریقای جنوبی، CPIF سوئد (فوریه)، تولید صنعتی منطقه یورو (ژانویه)، PPI آمریکا (فوریه)

جمعه: برآورد GDP بریتانیا (ژانویه)، نظرسنجی مقدماتی دانشگاه میشیگان (مارس)

CPI نروژ (دوشنبه):

شاخص‌های ژانویه کمی بالاتر از پیش‌بینی‌ها بودند و در حالی که برای رقم فوریه توافقی در خبرگزاری‌ها وجود ندارد، SEB انتظار دارد که این روند ادامه یابد و CPI-ATE را ۲.۹٪ سالانه (قبلی ۲.۸٪) و بالاتر از پیش‌بینی ۲.۷٪ بانک مرکزی نروژ ببیند. برای بانک مرکزی نروژ، این داده‌ها به تعیین این موضوع کمک می‌کند که آیا راهنمایی ژانویه مبنی بر "احتمال کاهش نرخ سیاستی در مارس" همچنان معتبر است یا خیر، در حالی که بازارها در حال حاضر کمتر از ۸۰٪ احتمال کاهش ۲۵ واحدی را قیمت‌گذاری می‌کنند. با وجود انتشار داغ ژانویه و انتظارات برای افزایش دیگر در فوریه، بانک مرکزی نروژ ممکن است این موضوع را نادیده بگیرد و از گزارش‌های اخیر کاهش انتظارات تورمی الهام بگیرد. با این حال، داده‌های تورم بالاتر، رشد دستمزد کمی بالاتر از پیش‌بینی بانک مرکزی نروژ و نشانه‌هایی از بهبود اقتصاد به بازنگری هاوکیش مسیر نرخ در مارس اشاره دارند. مسیر فعلی به سه کاهش ۲۵ واحدی در سال ۲۰۲۵ اشاره دارد؛ مقیاس هرگونه بازنگری در مسیر نرخ ممکن است توسط گزارش تورم فوریه تعیین شود.

اعلامیه BoC (چهارشنبه):

بانک مرکزی کانادا احتمالاً نرخ‌ها را ۲۵ واحد دیگر کاهش می‌دهد و هدف نرخ شبانه را به ۲.۷۵٪ می‌رساند. کاهش ۲۵ واحدی در حال حاضر با احتمال حدود ۷۰٪ قیمت‌گذاری شده است، در حالی که احتمال ۳۰٪ برای عدم تغییر نرخ‌ها وجود دارد. تمرکز اصلی BoC در حال حاضر بر تأثیر تعرفه‌های آمریکا است و اگرچه تورم اخیراً افزایش یافته است (شاخص مورد نظر BoC در ۲.۵۳٪، قبلی ۲.۳۶٪)، کندی اقتصادی پیش‌بینی‌شده ناشی از تأثیر تعرفه‌ها تمرکز اصلی BoC است. فرماندار مکلم اذعان کرد که اگر تعرفه‌های آمریکا طولانی‌مدت و گسترده باشند، بازگشتی در اقتصاد کانادا وجود نخواهد داشت. او اشاره کرد که مدل به‌روزرسانی‌شده BoC نشان می‌دهد که تولید کانادا در صورت اعمال تعرفه‌های آمریکا تقریباً ۳٪ در طول دو سال کاهش می‌یابد و پیش‌بینی‌های رشد برای سال‌های ۲۰۲۵ و ۲۰۲۶ را تقریباً از بین می‌برد. همچنین نشان می‌دهد که صادرات در سال پس از اعمال تعرفه‌ها ۸.۵٪ کاهش می‌یابد. در حال حاضر، ترامپ تعرفه‌های مرتبط با فنتانیل را به مدت یک ماه تا ۲ آوریل بر تمام محصولاتی که با توافق تجارت آزاد آمریکای شمالی (USMCA) مطابقت دارند، به تعویق انداخته است، اما آن‌هایی که مطابقت ندارند، همچنان مشمول تعرفه‌ها هستند. با این حال، از ۲ آوریل، اگر ترامپ از پیشرفت در کاهش جریان فنتانیل به آمریکا راضی نباشد، تعرفه‌ها اعمال خواهند شد، همراه با تعرفه‌های متقابل برنامه‌ریزی‌شده که از همان تاریخ اجرا می‌شوند. در جلسه قبلی BoC، بانک طبق انتظار نرخ را ۲۵ واحد کاهش داد و همچنین پایان کاهش ترازنامه را اعلام کرد و راهنمایی آینده را حذف کرد و تصمیمات آینده را به اطلاعات موجود در آن زمان وابسته کرد.

CPI و PPI آمریکا (چهارشنبه و پنج‌شنبه):

تحلیلگران انتظار دارند CPI آمریکا در فوریه ۰.۳٪ ماهانه افزایش یابد (قبلی ۰.۵٪)، در حالی که نرخ هسته نیز ۰.۳٪ ماهانه افزایش یابد (قبلی ۰.۴٪). در همین حال، قیمت‌های تولیدکننده در فوریه ۰.۳٪ ماهانه افزایش می‌یابند (قبلی ۰.۴٪)، در حالی که نرخ هسته PPI نیز ۰.۳٪ ماهانه افزایش می‌یابد و با رقم ژانویه مطابقت دارد. شاخص‌های قیمت اخیراً کمی هاوکیش بوده‌اند، به طوری که گزارش ISM تولیدی نشان داد که مؤلفه قیمت‌های پرداختی آن به ۶۲.۴ از ۵۴.۹ افزایش یافته است، در حالی که زیرشاخص قیمت‌های ISM خدمات به ۶۲.۶ از ۶۰.۴ افزایش یافته است و پاسخ‌دهندگان اظهار داشتند که "تعرفه‌های ورودی باعث افزایش قیمت محصولات ما می‌شوند." کتاب بژ اخیر فدرال رزرو نیز افزایش قیمت‌های متوسطی را در سراسر مناطق گزارش کرده است، با برخی مناطق که تورم سریع‌تری را تجربه می‌کنند؛ کسب‌وکارها انتظار دارند تعرفه‌های بالقوه باعث افزایش بیشتر قیمت‌ها شوند، به طوری که برخی شرکت‌ها به دلیل عدم قطعیت تعرفه‌ها و هزینه‌های ورودی، قیمت‌ها را پیشاپیش افزایش داده‌اند. داده‌های CPI قبل از تأثیر کامل تعرفه‌های آمریکا منتشر می‌شوند، بنابراین ممکن است هنوز به طور کامل این تأثیر را نشان ندهند. با این حال، مقامات فدرال رزرو نیز نسبت به پیشرفت تورم به سمت هدف محتاط شده‌اند؛ ویلیامز از فدرال رزرو نیویورک این هفته اشاره کرد که تعرفه‌ها تأثیری بر تورم خواهند داشت و او انتظارات تورمی را به دقت زیر نظر دارد و افزود که صحبت از تعرفه‌ها بر نحوه تفکر مردم درباره تورم کوتاه‌مدت تأثیر می‌گذارد؛ ویلیامز پیشنهاد کرد که به مؤلفه‌های انتظارات تورمی دانشگاه میشیگان در گزارش ماهانه احساسات مصرف‌کننده توجه شود و همچنین اشاره کرد که شاخص انتظارات تورمی مصرف‌کننده فدرال رزرو نیویورک پایدارتر بوده است. در همین حال، وزیر خزانه‌داری بسنت نگرانی‌ها را مبنی بر اینکه افزایش تعرفه‌های ترامپ باعث تورم پایدار می‌شود، رد کرده است. بسنت پیشنهاد کرد که فدرال رزرو باید آن‌ها را به عنوان تنظیمات قیمتی یک‌باره در نظر بگیرد و با دیدگاه او مبنی بر اینکه تأثیر تورمی تعرفه‌ها موقتی است و نگرانی اقتصادی بلندمدتی نیست، همسو است. همچنین شایان ذکر است که تمرکز معامله‌گران به نظر می‌رسد بیشتر به سمت پویایی رشد تغییر کرده است، به طوری که برخی داده‌های ناامیدکننده اخیر باعث شده‌اند که برآوردهای ردیابی GDP برای سه‌ماهه اول به قلمرو منفی بروند. داده‌های ضعیف‌تر بیشتر ممکن است معامله‌گرانی را که بر روی کاهش نرخ‌های فدرال رزرو شرط‌بندی می‌کنند، جسورتر کند، به طوری که بازارهای پول اکنون سه کاهش ۲۵ واحدی را در سال جاری تخفیف می‌دهند و نسبت به دو کاهش که فقط یک هفته پیش به طور کامل قیمت‌گذاری شده بود، بیشتر به سمت داویش متمایل شده‌اند.

GDP بریتانیا (جمعه):

انتظارات برای GDP ماهانه ژانویه ۰.۲٪ است که نسبت به سرعت ۰.۴٪ دسامبر کندتر شده است و نرخ سه‌ماهه چهارم را به ۰.۱٪ در مقابل نتیجه سه‌ماهه سوم بدون رشد رسانده است. به عنوان یادآوری، انتشار قبلی با افزایش ۰.۴٪ در خدمات (که حدود ۸۰٪ از تولید را تشکیل می‌دهد) تقویت شده بود، همان‌طور که توسط Investec بیان شده است. این بار، اقتصاددانان Pantheon دیدگاه زیر توافقی -۰.۱٪ ماهانه را به دلیل "بازپرداخت" از "افزایش شدید GDP در دسامبر" دارند. به طور خاص، PM اشاره می‌کند که خدمات باید تحت تأثیر تصمیم مصرف‌کنندگان برای دوری از میخانه‌ها در ژانویه قرار گیرند، در حالی که "تولید باید تنها ۰.۳٪ ماهانه کاهش یابد... زیرا افزایش تولید خودرو ضعف در جاهای دیگر را جبران می‌کند." با این حال، هنگامی که از نوسانات انتشارهای ماهانه GDP عبور می‌کنیم، PM معتقد است که "اقتصاد در برابر مجموعه‌ای از ضربات، از افزایش مالیات بر حقوق تا تهدید تعرفه‌ها و عدم قطعیت ژئوپلیتیکی، به خوبی مقاومت می‌کند." از دیدگاه سیاستی، کاهش ۲۵ واحدی بعدی از سوی بانک انگلستان تا جلسه اوت به طور کامل قیمت‌گذاری نشده است. یک نتیجه نرم می‌تواند انتظارات برای کاهش بیشتر را جلو بیندازد. با این حال، بازنگری تهاجمی‌تر در شرط‌بندی‌های کاهش بانک انگلستان احتمالاً به تورم بستگی دارد.

دانشگاه میشیگان آمریکا (جمعه):

نظرسنجی مقدماتی دانشگاه میشیگان برای مارس جمعه آینده، ۱۴ مارس منتشر می‌شود، جایی که تمرکز بر روی معیارهای اصلی خواهد بود تا ببینیم آیا روند ادامه‌دار داده‌های نرم از آمریکا را نشان می‌دهد یا خیر و نگرانی‌های رشد مداوم را بیشتر نشان می‌دهد، اما توجه نیز به انتظارات تورمی خواهد بود. در مورد اولی، و در میان داده‌های رو به وخامت اخیر، فدرال رزرو آتلانتا در حال حاضر GDP سه‌ماهه اول را -۲.۴٪ پیش‌بینی می‌کند و فرماندار تأثیرگذار فدرال رزرو والر گفت که او برخی نشانه‌های داده‌های نرم‌تر را می‌بیند، اما باید به داده‌های سخت پاسخ دهد. در همین حال، و شاید با اهمیت بیشتر برای ارقام UoM، رئیس فدرال رزرو نیویورک ویلیامز گفت که ارزش دارد داده‌های انتظارات تورمی UoM را زیر نظر داشته باشیم و او انتظارات را به دقت زیر نظر دارد. توجه داشته باشید که انتظارات تورمی UoM می‌تواند در میان نظرات متفاوت دموکرات‌ها و جمهوری‌خواهان که در نظرسنجی شرکت می‌کنند، تحریف شود، که می‌تواند پس از تغییر دولت شدید باشد. در چاپ فوریه، انتظارات یک‌ساله ۴.۳٪ بود، در حالی که انتظارات بلندمدت پنج‌ساله به ۳.۵٪ افزایش یافت، زیرا برای مستقل‌ها و دموکرات‌ها افزایش یافت، اما برای جمهوری‌خواهان کمی کاهش یافت.

این مقاله در ابتدا در Newsquawk منتشر شده است.