رهبران کریپتو درباره توکنایز کردن املاک اشتباه میکنند
در جریان هفته بلاکچین پاریس، مایکل سوننشاین، مدیر عملیات شرکت Securitize، با رد کردن املاک بهعنوان یک کلاس دارایی نامناسب برای توکنسازی، خبرساز شد. این اولین بار نیست که رهبران کریپتو شایستگیهای آوردن املاک به زنجیره بلوک را دستکم میگیرند و احتمالاً آخرین آن هم نخواهد بود. با وجود احترامی که برای دستاوردهای سوننشاین در پذیرش داراییهای دیجیتال قائلم، ارزیابی او نقاط بنیادینی درباره پتانسیل تحولآفرین توکنسازی املاک را نادیده میگیرد.
املاک بزرگترین کلاس دارایی جهان است و طبق آمار Statista ارزش آن امسال به ۶۵۴.۳۹ تریلیون دلار میرسد. وقتی بزرگان صنعت ادعا میکنند این بازار گسترده برای توکنسازی مناسب نیست، زیرساختهای تحولآفرین کنونی و ارزش اصلیای را که فراتر از صرفاً افزایش نقدینگی است، نادیده میگیرند و دسترسی به این کلاس دارایی را متحول میکنند.
سوننشاین میگوید «سیستمهای خوب» برای داراییهای سنتی وجود دارند و توکنسازی نهایتاً تغییرات حاشیهای ایجاد میکند. اما این دیدگاه ناکارآمدیهای اساسی در بازار فعلی املاک را که توکنسازی میتواند برطرف کند، نادیده میگیرد. فرآیند معامله املاک امروز هفتهها طول میکشد. در بریتانیا، انواع هزینههای خرید بهراحتی میتوانند ۱۰٪ به مبلغ کل اضافه کنند. دوره تسویه میتواند تا ماهها ادامه یابد و در معاملات فرامرزی پیچیدگیها بهطور تصاعدی افزایش مییابند. اینها نقایص جزئی نیستند، بلکه شکستهای سیستمی هستند که فناوری توکنسازی بهطور منحصربهفرد قادر به حل آنهاست.
بهعنوان مثال، قراردادهای هوشمند قابلیت خودکارسازی تطبیق مقررات، تأیید و توزیع پرداختها را دارند و از تقلب با ثبت غیرقابل تغییر جلوگیری میکنند. وقتی سوننشاین میگوید «اقتصاد درونزنجیرهای داراییهای نقدشونده بیشتری میخواهد»، درک نادرستی از خواسته اصلی سرمایهگذاران دارد. برای ۹۹٪ افرادی که از سرمایهگذاری در املاک سطح مؤسساتی محروماند، وظیفه اصلی نه نقدینگی شبیه بیت کوین، بلکه دسترسی معنادار به بازاری است که طی یک قرن گذشته بیشتر ثروتها را ساخته است.
ابزارهای سنتی سرمایهگذاری در املاک به سرمایههای اولیه سنگین، داشتن شرایط سرمایهگذار معتبر و قفل چندساله سرمایه نیاز دارند که معلمان، پرستاران و خانوادههای طبقه متوسط را عملاً از املاک ممتاز محروم میکند. توکنسازی این معادله را دستخوش تحول میکند. با خردسازی مالکیت، سرمایهگذاران میتوانند با حداقل ۱۰۰ دلار مشارکت کنند، درآمد تناسبی دریافت نمایند و در نهایت موقعیتهای خود را در بازارهای ثانویه ویژه معامله کنند. تقاضا برای این دسترسی دموکراتیک عظیم است، حتی اگر نقدینگی اولیه بازارهای ثانویه کمتر از بازارهای کاملاً نقدشونده باشد.
سوننشاین همچنین میگوید توکنسازی «ترجمه خوبی» برای مالکیت املاک نیست. این ارزیابی قابلیت انقلابی بلاکچین در فراهم کردن سرمایهگذاری خرد در املاکی را که پیشتر فقط برای مؤسسات قابل دسترسی بود، نادیده میگیرد. فناوری توکنسازی دقیقاً در ایجاد فرصتهای سرمایهگذاری خرد، شفاف و امن با حداقل سربار، برتر است. یک پروژه توسعه مسکونی ۵۰ میلیون دلاری میتواند به ۵۰۰٬۰۰۰ توکن تقسیم شود که هر کدام سهم برابری از درآمد اجاره و رشد احتمالی قیمت دریافت میکنند. این کار موانع ورود را کاهش میدهد و مزایای اصلی املاک را حفظ میکند.
خردسازی بهطور بنیادین نحوه ایجاد ثروت از طریق املاک را متحول میکند. پیش از این، REITها تنها مسیر واقعی برای تنوعبخشی در داراییهای ملکی بودند که اغلب با کارمزد بالا، کنترل محدود و شفافیت اندک همراه بودند. توکنسازی به سرمایهگذاران اجازه میدهد پرتفوی شخصیشدهای از انواع مختلف املاک بسازند و همه را از طریق یک کیف پول دیجیتال مدیریت کنند.
مشکل «ترجمه نشدن» فناوری نیست؛ چارچوبهای نظارتی قدیمی و مدلهای کسبوکار سنتی این تحول ضروری را پس میزنند. دولت امارات با طرح توکنسازی یک میلیارد دلار دارایی ملکی به این واقعیت پی برده است. خوشبینی محتاطانه نسبت به رشد RWA از زیرساختهای در حال توسعه جا مانده است. صندوق بازار پول توکنیزه بلکراک، BUIDL، به سرعت به ۳ میلیارد دلار دارایی نزدیک میشود و عطش نهادی برای محصولات توکنیزه را نشان میدهد.
این تنها یک مورد خاص نیست. UBS Asset Management، Hamilton Lane، Franklin Templeton و دهها مؤسسه دیگر محصولات سرمایهگذاری توکنیزه راهاندازی کردهاند که تغییر بنیادین نگرش مالی سنتی به فناوری توکنسازی را نشان میدهد. منتقدان دائماً اثر شبکهای زیرساخت مالی را دستکم میگیرند. هر ورودی نهادی جدید نه بهصورت خطی، بلکه بهصورت نمایی اتصال و نقدینگی اکوسیستم را افزایش میدهد.
مرحله آغازین چرخه خودتقویتکنندهای را میبینیم که هر شرکتکننده جدید اصطکاک را برای مشترکین بعدی کاهش میدهد. روایت نباید معطوف به محدودیتهای کنونی باشد، بلکه باید بر آنچه در حال ساخته شدن است تمرکز کند. بازارهای ثانویه بهینهشده برای داراییهای واقعی در حال ظهورند، وضوح نظارتی در حوزههای کلیدی افزایش یافته و هر پیشرفت پایه را برای پذیرش انبوه قویتر میکند.
سرمایهگذاران نهادی دههها به سودآورترین سرمایهگذاریهای ملکی دسترسی ویژه داشتند، در حالی که خردهسرمایهگذاران محدود به املاک مسکونی یا REITهای پرهزینه بودند. توکنسازی این پارادایم را میشکند و به همه اجازه میدهد یک پرتفوی متنوع از املاک تجاری، مسکونی و صنعتی در چندین منطقه جغرافیایی بسازند.
وقتی رهبران کریپتو توکنسازی املاک را فقط بر اساس معیار نقدینگی رد میکنند، استاندارد اندازهگیری اشتباهی را به کار میبرند. پتانسیل تحولآفرین در دموکراتیزه کردن دسترسی به بزرگترین کلاس دارایی است که بیش از هر وسیله سرمایهگذاری دیگری میلیونر ساخته است. هدف نهایی توکنسازی املاک، دسترسی همگانی به سرمایهگذاریهای سطح مؤسساتی در املاک است. پذیرش املاک و سایر داراییهای واقعی توکنیزه شده، علیرغم تردیدهایی که از سوی چند مدیر اجرایی نادیده گرفتن فرصتهای کلان را نشان میدهند، ادامه خواهد یافت.