پایان «معامله ترامپی» بیت کوین؛ امید معاملهگران به کاهش نرخ بهره فدرال رزرو و افزایش نقدینگی جهانی
بازارهای مالی در بحبوحه افزایش بیسابقه عدم قطعیت، سیگنالهای متفاوتی ارسال میکنند. در ۲۵ فوریه، سقف بدهی ایالات متحده از ۳۶.۱ تریلیون دلار به ۴۰.۱ تریلیون دلار افزایش یافت که نشاندهنده گسترش عظیم دیگری در وامگیری دولت است. طبق یک الگوی تاریخی، بازده اوراق قرضه ۱۰ ساله خزانهداری به این خبر با کاهش از ۴.۴٪ به ۴.۲۹٪ واکنش نشان داد. اگرچه این موضوع ممکن است غیرمنطقی به نظر برسد، اما بازارها تمایل دارند که حل و فصل مسائل مربوط به سقف بدهی را به عنوان رویدادهای تثبیتکننده تفسیر کنند که عدم قطعیت کوتاهمدت را کاهش میدهند، حتی اگر به معنای افزایش وامگیری در آینده باشد.
با این حال، بازارهای سهام و کریپتو که معمولاً از کاهش بازده اوراق قرضه سود میبرند، به سقوط خود که از هفته گذشته آغاز شده بود، ادامه دادهاند. از ۲۱ فوریه، شاخص S&P 500، ۳٪، نزدک ۱۰۰، ۵٪ و بیت کوین، ۱۶٪ کاهش یافتهاند. ارز دیجیتال پیشرو اکنون ۲۶٪ زیر اوج تاریخی خود که در روز تحلیف دونالد ترامپ به آن رسیده بود، معامله میشود و عملاً افزایش قیمت ناشی از ترامپ را از بین برده است.
کاهش همزمان سهام و بازده اوراق قرضه، رفتار معمول بازار نیست و نشاندهنده افزایش ترس از ریسک و نگرانیهای مربوط به کندی اقتصادی است.
نشانههای ضعف اقتصادی در ایالات متحده
دادههای اقتصادی اخیر ایالات متحده که در ۲۱ فوریه منتشر شد، نشانههای قابل توجهی از ضعف را نشان داده است. شاخص احساسات مصرفکننده دانشگاه میشیگان در فوریه به ۶۴.۷ کاهش یافت که پایینترین سطح از نوامبر ۲۰۲۳ است و کمتر از برآورد اولیه ۶۷.۸ بود. فروش خانههای موجود ۴.۹٪ کاهش یافت و شاخص مدیران خرید S&P Global از ۵۲.۷ در ژانویه به ۵۰.۴، پایینترین سطح از سپتامبر ۲۰۲۳، کاهش یافت. این شاخص فعالیتهای تولیدی و خدماتی را ردیابی میکند و عددی که به سختی بالاتر از ۵۰ است، نشاندهنده رشد راکد در بخش خصوصی است.
تنشهای تجاری و افزایش نگرانیهای بازار
در ۲۴ فوریه، ترامپ اعلام کرد که تعرفهها بر کانادا و مکزیک پس از پایان مهلت تأخیر یکماهه، اعمال خواهند شد. برنامه ترامپ برای اعمال تعرفه ۲۵٪ بر اتحادیه اروپا و ۱۰٪ بر کالاهای چینی، نگرانیهای بازار را افزایش داده است.
کریس روپکی، اقتصاددان ارشد FWDBonds، در مصاحبهای با CNBC گفت: «اقتصاد در حال سقوط آزاد است زیرا سیاستهای واشنگتن باعث از دست رفتن سریع اعتماد مصرفکنندگان شده است.» او افزود: «اقتصاد امسال به شدت سقوط خواهد کرد. روی آن حساب کنید. بازار اوراق قرضه این کار را کرده است.»
در بازار کریپتو، شاخص ترس و طمع به ۱۰ یا «ترس شدید» کاهش یافته است که تضاد آشکاری با سطوح طمع در ابتدای فوریه دارد.
پیشبینی آرتور هیز و واکنش بازار
در ژانویه، آرتور هیز، مدیرعامل سابق BitMEX، پیشبینی کرده بود که درگیری بر سر سقف بدهی - همراه با عدم تمایل به کاهش حساب عمومی خزانهداری - میتواند بازده اوراق قرضه ۱۰ ساله را به بالای ۵٪ برساند، که منجر به سقوط بازار سهام و مداخله فدرال رزرو خواهد شد. به نظر او، این میتواند به ترامپ کمک کند تا فدرال رزرو را تحت فشار قرار دهد تا موضع ملایمتری اتخاذ کند. به عبارت دیگر، یک بحران کوچک برای توجیه تسهیل کمی (QE) و تحریک اقتصاد.
برای هیز، این بحران کوچک باید در اوایل دوره ریاست جمهوری ترامپ، در سهماهه اول یا دوم، رخ دهد تا او بتواند آن را به اهرمسازی ایجاد شده در دوران بایدن نسبت دهد. او گفت: «یک بحران مالی کوچک در ایالات متحده میتواند به عنوان یک نعمت پولی برای کریپتو عمل کند. این همچنین از نظر سیاسی برای ترامپ مفید خواهد بود. من فکر میکنم ما به اوج تاریخی قبلی بازمیگردیم و تمام افزایش قیمت ناشی از ترامپ را از دست میدهیم.»
به طرز طنزآمیزی، حتی با وجود اینکه سقف بدهی بدون درام خاصی افزایش یافت و بازده اوراق قرضه ۱۰ ساله در واقع کاهش یافت، بازار سهام همچنان سقوط کرد.
آیا کاهش نرخ بهره در راه است؟
سوال فوری این است که آیا این امر منجر به کاهش نرخ بهره خواهد شد یا خیر. فدرال رزرو همچنان بیطرف باقی مانده است و دادههای اقتصادی اخیر دلیلی برای تغییر سیاست فوری ارائه نمیدهند. آخرین گزارش شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) در ۱۱ فوریه نشان داد که تورم به صورت ماهانه ۰.۵٪ افزایش یافته است و نرخ سالانه را به ۳٪ رسانده است که هر دو بالاتر از انتظارات بودند. جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، تأکید کرده است که بانک مرکزی برای کاهش بیشتر نرخها عجله نخواهد کرد.
با وجود این موضع، ترکیبی از شاخصهای اقتصادی ضعیف و گسترش نقدینگی ممکن است در نهایت فدرال رزرو را مجبور به اقدام در اواخر سال جاری کند.
امید به گسترش نقدینگی جهانی
با وجود رکود فعلی بازار، همه امیدها از دست نرفته است، زیرا موج عظیمی از گسترش نقدینگی در راه است. عرضه نقدینگی جهانی M2 میتواند به بازارهای ریسکپذیر، به ویژه بیت کوین، جان تازهای ببخشد. با این حال، این ممکن است کمی زمان ببرد.
شاخص نقدینگی جهانی M2 با جابجایی سهماهه، چارچوب مفیدی برای پیشبینی حرکات بازار مبتنی بر نقدینگی ارائه میدهد. این شاخص دادههای عرضه پول M2 را سه ماه جلوتر منتقل میکند تا رابطه آن با داراییهای ریسک را تحلیل کند.
تحلیلگر کریپتو، Crypto Rover، در X به این موضوع اشاره کرد و گفت: «نقدینگی جهانی به طور قابل توجهی در حال تقویت است. بیت کوین به زودی آن را دنبال خواهد کرد.»
عملکرد تاریخی نشان میدهد که بیت کوین معمولاً حدود ۶۰ روز پس از تغییرات عمده در نقدینگی جهانی، واکنش نشان میدهد. کاهش فعلی به خوبی در این تصویر قرار میگیرد که همچنین نوید یک بازگشت قوی تا ژوئن را میدهد، اگر روندهای نقدینگی ادامه یابد.
جف پارک، رئیس استراتژیهای آلفا در Bitwise، این احساس را تکرار کرد و گفت: «بیت کوین میتواند در کوتاهمدت کاهش بیشتری داشته باشد، زیرا بر روند و نوسانات تکیه دارد که هر دو اخیراً غایب بودهاند. اما سرمایهگذاران نهادی هوشمند نیازی به گرفتن هر موجی ندارند؛ آنها فقط نمیتوانند بزرگترین موج را از دست بدهند. و بزرگترین موج نقدینگی جهانی امسال در راه است.»
جیمی کوتس، تحلیلگر کریپتو از Realvision، نیز دیدگاههای خود را در مورد چگونگی تأثیر گسترش نقدینگی بر قیمت بیت کوین به اشتراک گذاشت. او گفت: «۲ مورد از ۳ معیار اصلی نقدینگی در چارچوب من [عرضه پول جهانی و ترازنامه بانکهای مرکزی] در این ماه با کاهش بازارها صعودی شدهاند. از نظر تاریخی، این برای بیت کوین بسیار مطلوب بوده است. دلار قدم بعدی است. همگرایی کلید است.»
