رشد انفجاری صندوق‌های استیبل کوین در DeFi؛ نوآوری در اوج رکود

نوآوری در بحبوحه کاهش بازده: بازارهای وام‌دهی دیفای در سه‌ماهه اول ۲۰۲۵

سه‌ماهه اول سال ۲۰۲۵ داستان روشنی از تکامل دیفای را روایت می‌کند. در حالی که بازده در تمام پلتفرم‌های وام‌دهی اصلی به‌طور قابل‌توجهی کاهش یافته است، نوآوری در حاشیه بازار نشان‌دهنده بلوغ و رشد مداوم دیفای است.

کاهش شدید بازده در تمام پلتفرم‌های وام‌دهی اصلی

این کاهش نشان‌دهنده بازاری است که از هیجان اواخر ۲۰۲۴ به‌طور قابل‌توجهی سرد شده و تقاضای وام‌گیرندگان در تمام پلتفرم‌های اصلی کاهش یافته است.

رشد فوق‌العاده صندوق‌های استیبل کوین علی‌رغم کاهش بازده

با کاهش بازده از نزدیک به ۱۵٪ به کمتر از ۵٪، سرمایه همچنان پایدار باقی مانده است. این رفتار ظاهراً متناقض نشان‌دهنده افزایش اطمینان نهادی به پروتکل‌های دیفای به‌عنوان زیرساخت‌های مالی قانونی به‌جای ابزارهای سفته‌بازی است.

ظهور کیوریشن: تغییر قابل‌توجه در وام‌دهی دیفای

پروتکل‌هایی مانند Morpho و Euler کیوریتورهایی را معرفی کرده‌اند که صندوق‌های وام‌دهی را ایجاد، مدیریت و بهینه‌سازی می‌کنند. این کیوریتورها به‌عنوان نسل جدیدی از مدیران دارایی دیفای عمل می‌کنند و بازارها را ارزیابی، پارامترهای ریسک را تنظیم و تخصیص سرمایه را بهینه می‌کنند تا بازده بهتری ارائه دهند.

مدیریت فعال سرمایه توسط کیوریتورها

برخلاف ارائه‌دهندگان خدمات سنتی که صرفاً به پروتکل‌ها مشاوره می‌دهند، کیوریتورها به‌طور فعال استراتژی‌های تخصیص سرمایه را در فرصت‌های مختلف وام‌دهی مدیریت می‌کنند. در پلتفرم‌هایی مانند Morpho و Euler، کیوریتورها وظایف مدیریت ریسک را بر عهده دارند: انتخاب دارایی‌هایی که می‌توانند به‌عنوان وثیقه عمل کنند، تعیین نسبت‌های وام به ارزش مناسب، انتخاب منابع قیمت اوراکل و اجرای محدودیت‌های عرضه.

موفقیت استراتژی‌های کیوریتور در حفظ بازده بالاتر

موفق‌ترین استراتژی‌های کیوریتور، بازده بالاتری را حفظ کرده‌اند، عمدتاً با پذیرش وثیقه‌های با بازده بالاتر در نسبت‌های وام به ارزش تهاجمی‌تر، به‌ویژه با استفاده از توکن‌های Pendle LP. این رویکرد به مدیریت ریسک پیشرفته نیاز دارد اما در محیط فعلی فشرده، بازده بهتری ارائه می‌دهد.

ساختار بازار متمایز در محیط فشرده

این رابطه دو لایه، بازاری پویاتر ایجاد می‌کند که در آن ارائه‌دهندگان استراتژی می‌توانند به‌سرعت در فرصت‌های بازده نوآوری کنند بدون اینکه زیرساخت اصلی را بسازند. بازدهی که در نهایت به کاربران ارائه می‌شود به کارایی پروتکل پایه و پیچیدگی استراتژی‌های اجراشده بستگی دارد.

تداوم برتری بازده اتریوم علی‌رغم ظهور زنجیره‌های جدید

علیرغم گسترش لایه‌های ۲ و بلاکچین‌های لایه ۱ جایگزین، شبکه اصلی اتریوم همچنان میزبان بسیاری از فرصت‌های بازده برتر است، چه با مشوق‌های توکنی و چه بدون آن. این تداوم برتری بازده اتریوم در بازاری که برنامه‌های تشویقی اغلب سرمایه‌های جویای بازده را به زنجیره‌های جدیدتر منتقل کرده‌اند، قابل‌توجه است.

توسعه قابل‌توجه: وام‌های مبتنی بر بیت کوین کوین‌بیس

یکی از توسعه‌های قابل‌توجه در این سه‌ماهه، معرفی وام‌های وثیقه‌گذاری‌شده با بیت کوین توسط کوین‌بیس، با استفاده از Morpho در شبکه Base، بود. این یکپارچگی نمایانگر فرضیه نوظهور "DeFi Mullet" است - رابط‌های فین‌تک در جلو، زیرساخت دیفای در پشت.

یکپارچگی کامل در اکوسیستم کوین‌بیس

این پیاده‌سازی به‌طور خاص به‌دلیل یکپارچگی کامل آن در اکوسیستم کوین‌بیس قابل‌توجه است: کاربران وثیقه BTC را برای ایجاد cbBTC (بیت کوین رپدشده کوین‌بیس در Base) قرار می‌دهند و USDC (استیبل کوین کوین‌بیس) را در Morpho (یک پلتفرم وام‌دهی تأمین‌شده توسط کوین‌بیس) در بالای Base (شبکه لایه ۲ کوین‌بیس) قرض می‌گیرند.

عوامل مؤثر بر تغییر چشم‌انداز وام‌دهی تا سال ۲۰۲۵

پروتکل‌هایی که بهترین موقعیت را برای رشد دارند، آن‌هایی خواهند بود که می‌توانند به‌طور کارآمد در سراسر طیف ریسک عمل کنند و هم به سرمایه نهادی محافظه‌کار و هم به جویندگان بازده تهاجمی خدمات ارائه دهند، از طریق مدیریت ریسک و استراتژی‌های بهینه‌سازی سرمایه فزاینده پیچیده.