جاذبه پناهگاه امن طلا و اوراق قرضه ممکن است با ظهور بیتکوین کاهش یابد
ایده داراییهای «پناهگاه امن» — که به طور سنتی با طلا و اوراق قرضه دولتی شناخته میشوند — در میان آشوبهای بازار بیش از پیش تحت آزمایش قرار گرفته است. برای دههها، ساختار پورتفولیو و مدیریت ریسک ساده به نظر میرسید: ۶۰٪ سهام، ۴۰٪ اوراق قرضه و در مواقع وحشت بازار، سرمایه معمولاً به سمت طلا و اوراق قرضه دولتی جریان مییافت. این داراییها کند، متعادل و قابل پیشبینی بودند و به همین دلیل انتخاب مناسبی برای سرمایهگذارانی محسوب میشدند که به دنبال محافظت در برابر نوسانات بودند.
اما در دنیای امروز با بازارهای ۲۴/۷، ناپایداریهای ژئوپولیتیکی و افزایش بیاعتمادی نسبت به سیستمهای حاکمیتی، این منطق وارونه شده و پرسش به میان آمده است: آیا تعریف پناهگاه امن نیاز به بازنگری دارد؟ در این میان، کودک تازهوارد جدید، بیتکوین، ظهور کرده است. بیتکوین داراییای بسیار نوسانپذیر، اغلب دچار سوءتفاهم و توسط بسیاری از محافل والاستریت و میناستریت به عنوان یک دارایی سفتهبازانه رد میشود.
با این حال، بیتکوین از زمان سقوط بازار در دوران کووید-۱۹، عملکرد فوقالعادهای از خود نشان داده است و از زمان سقوط در مارس ۲۰۲۰، بیش از ۱,۰۰۰٪ رشد داشته است. در همین مدت، اوراق قرضه با دوره طولانی — که از طریق ETF اوراق قرضه خزانه ۲۰+ ساله (TLT) اندازهگیری میشود — نسبت به اوجهای ۲۰۲۰ حدود ۵۰٪ کاهش داشتهاند.
حتی طلا، که به عنوان پناهگاه امن واقعی شناخته میشود و طی پنج سال نزدیک به ۹۰٪ رشد کرده است، در محاسبات تعدیل شده نسبت به کاهش قدرت پولی کمتر درخشان به نظر میرسد؛ زیرا در سال ۲۰۲۰ تنها بیش از ۴۰٪ از کل عرضه پولی دلار آمریکا چاپ شده بود.
با این وجود، اعتبار بیتکوین به عنوان پناهگاه امن مورد تردید سرمایهگذاران قرار گرفته است. در چند رویداد اخیر مدیریت ریسک، بیتکوین کمتر شبیه یک پوشش سرمایهای (hedge) و بیشتر مانند یک دارایی پرریسک با بتای بالا نسبت به ETF Invesco QQQ Trust, Series 1 رفتار کرده است. سه نمونه اولیه بیتکوین را به عنوان نوعی معامله فنآوری با اهرم نشان میدهند، اما شوک تعرفهای اخیر الگو را تغییر داد — بیتکوین کمتر از نزدک سقوط کرد و در محیط کلان اقتصادی ضعیف ناشی از تعرفههای رئیسجمهور ترامپ مقاومت نسبی نشان داد.
اگرچه این دادهها روند مشخصی را رقم نمیزنند، رفتار در حال تحول بیتکوین پدیده گستردهتری را نمایان میکند: زمینه مالی جهانی تغییر کرده است. در یادداشتی، NYDIG Research اظهار داشت: «داراییهای غیردولتی مانند بیتکوین باید عملکرد خوبی داشته باشند. داراییهای بیطرف سیاسی نباید تحت تأثیر تغییرات جهانی قرار گیرند.» بیتکوین نوسانپذیر است، بلی، اما همچنین از نظر جهانی مایع، غیرمتمرکز، مقاومت در برابر سانسور و مصون از تعرفهها یا سیاستهای بانک مرکزی میباشد.
در عصری از تنشهای ژئوپولیتیکی و سرکوب مالی، این ویژگیها باعث میشوند بیتکوین نسبت به سایر پناهگاههای امن دوام بیشتری داشته باشد. در همین حال، پناهگاههای سنتی دیگر به اندازه گذشته امن به نظر نمیرسند. دستاوردهای طلا در مقایسه با گسترش شدید پولی کمتر چشمگیر هستند و اوراق قرضه بلندمدت نیز به دلیل نزدیک شدن بازده خزانه ۳۰ سال به ۵٪، برای پورتفویهای حساس به دوره دردسرساز شدهاند.
از زمانی که فروش از پنجشنبه گذشته آغاز شد، نزدک نزدیک به ۱۰٪ کاهش یافت، بیتکوین ۶٪ پایین آمد، TLT بیش از ۴٪ افت کرد و طلا بیش از ۳٪ عقب مانده است. در همین حال، شاخص DXY — که دلار آمریکا را در مقابل سبدی از ارزهای خارجی دنبال میکند — نسبتاً ثابت باقی مانده و بازده خزانه ۱۰ ساله آمریکا نزدیک به ۸٪ افزایش یافته است.
از دید ریسک تعدیل شده، بیتکوین جایگاه خود را حفظ کرده و عملکردی مشابه داراییهای پناهگاه امن سنتی مانند طلا یا TLT از خود ارائه داده است. با بررسی این چهار رویداد بحرانی، الگویی روشن میشود: هر فروش در بیتکوین یک کف بلندمدت مهم رقم زده است. در سقوط کووید، بیتکوین به حدود ۴,۰۰۰ دلار پایین آمد — سطحی که دیگر تکرار نشد. در بحران بانکی مارس ۲۰۲۳، به طور موقت زیر ۲۰,۰۰۰ دلار رفت و سپس روند صعودی خود را از سر گرفت. در آگوست ۲۰۲۴، زمان افول معامله حمل و نقل ین، بیتکوین به ۴۹,۰۰۰ دلار رسید — سطحی که تاکنون بازنگشته است.
اگر تاریخچه راهنما باشد، هرجایی که این کف فعلی ما را ببرد، ممکن است کف بلندمدت بعدی تثبیت شود. پس آیا بیتکوین یک پناهگاه امن است؟ اگرچه چارچوب قدیمی — نوسان پایین و محافظت در زمان وحشت — همچنان اعتبار خود را حفظ میکند، بیتکوین در جهانی که با ریسکهای حاکمیتی، تورم و عدم قطعیتهای سیاستی روبرو است، به عنوان داراییای که از نظر دوام، بیطرفی و نقدینگی نقشی مهم ایفا میکند، ظاهر میشود.
در این چشمانداز متحول، شاید بیتکوین در آزمون پناهگاه امن شکست نخورده باشد و شاید نیاز به بازتعریف پناهگاه امن احساس شود.