ضعف دلار آمریکا، آغاز گذار بلندمدت؛ آیا بیت کوین درخشش می‌یابد؟

آنچه باید بدانید

ضعف دلار آمریکا (شاخص DXY) دیگر تیتر اصلی خبرها نیست. با افزایش اختلالات در اقتصاد آمریکا، کاهش ارزش دلار به بخشی از پیش‌زمینه تبدیل شده است. از ابتدای سال ۲۰۲۵، شاخص دلار آمریکا ۱۱٪ کاهش یافته و اکنون حول سطوحی قرار دارد که آخرین‌بار در آوریل ۲۰۲۲ دیده شده بود. بازارها عمدتاً با بی‌تفاوتی به این موضوع پاسخ دادند؛ بالاخره در زمان‌های نوسازی عمیق، ضعف دلار تا حدی قابل انتظار است.

نشانه‌های تغییر بلندمدت

مشکل این است که شاید افت اخیر تنها موقتی نباشد. سُر خوردن دلار می‌تواند بازتابی از بازچینی عمیق‌تر نظام اقتصادی آمریکا و نظم پولی جهانی باشد. در خبرنامه ۴ می، تحلیلگر مستقل بازار لین آلدن بقایی جذاب مطرح کرد: نه تنها دلار ضعیف‌تر احتمالاً اتفاق می‌افتد، بلکه ممکن است ضروری باشد. به گفته آلدن، بازنشانی کنترل‌شده از هژمونی دلار یکی از معدود مسیرهای موجود برای تثبیت نظام هرچه شکننده‌تر است. و اگر آمریکا نقش مرکزی خود را در جهان پولی رها کند، جهان به گزینه‌های جایگزین نیاز خواهد یافت. دارایی‌های خنثی مانند طلا و بیت کوین می‌توانند موقعیت مرکزی‌تری کسب کنند.

سیستم بانکداری ذخیره کسری

بانکداری ذخیره کسری، سیستمی که پول فیات بر آن استوار است، از طریق اعطای وام، پول جدید خلق می‌کند. هر بار که بانکی وامی صادر می‌کند، عرضه پول کلی افزایش می‌یابد، بدون اینکه لزوماً پول پایه کافی برای پوشش اصل و بهره وام ایجاد شود. این بدان معناست که نظام مالی فعلی برای باقی ماندن در وضعیت قابل‌حل، به گسترش مداوم اعتبار و بازسازی بدهی‌ها وابسته است. امروز، اقتصاد آمریکا حدود ۱۰۲ تریلیون دلار بدهی دولتی و خصوصی دلاری دارد و ۱۸ تریلیون دلار دیگر به وام‌گیرندگان خارج از آمریکا بدهکار است. این اعداد حتی شامل مشتقات نمی‌شود که مجموع بدهی‌ها را بسیار بالاتر می‌برد. در مقابل، تنها ۵.۸ تریلیون دلار پول پایه وجود دارد.

"این مثل بازی صندلی‌بازی است که بیش از ۲۰ کودک برای هر صندلی دارند و موسیقی نمی‌تواند برای مدت طولانی متوقف شود." آلدن می‌نویسد.

نقش ویژه آمریکا

آمریکا در این سیستم نقش ویژه‌ای دارد. این کشور بیشتر از آنچه صادر می‌کند، واردات دارد، در حالی که کشورهای مازاد درآمد دلاری خود را به سهام، اوراق قرضه، املاک و سرمایه‌گذاری خصوصی آمریکا بازمی‌گردانند. برای ۱۸ تریلیون دلار بدهی دلاری که در خارج نگه‌داری می‌شود، نهادهای غیرآمریکایی تقریباً ۶۱ تریلیون دلار دارایی دلاری آمریکا دارند. اما زمانی که نقدینگی دلار محدود می‌شود – زمانی که موسیقی متوقف می‌شود – دارندگان خارجی اغلب مجبور به فروش این دارایی‌ها برای پرداخت بدهی‌های خود می‌شوند که به نوبه خود ثبات مالی آمریکا را تهدید می‌کند.

این وضعیت در مارس ۲۰۲۰ رخ داد، زمانی که بخش‌هایی از بازار خزانه‌داری در اوج وحشت ناشی از پاندمی کووید-۱۹ قفل شد. فدرال رزرو وارد عمل شد، با بانک‌های مرکزی خارجی خطوط سواپ اضطراری باز کرد و تریلیون‌ها دلار پول پایه چاپ کرد تا سیستم را دوباره شناور کند. این کار مشکل نقدینگی را حل کرد اما تورم را شعله‌ور کرد و بیشترین تأثیر را بر آمریکایی‌های کم‌درآمد داشت. در کنار دهه‌ها افول صنعتی و افزایش شکاف‌های اجتماعی، این وضعیت در نهایت پایه‌گذار پیروزی سیاسی دونالد ترامپ و برنامه حمایت‌گرایانه‌اش شد.

راه‌های متعادل‌سازی تجارت

با این حال، شوک تعرفه‌ای احتمالاً موفق نخواهد بود، آلدن استدلال می‌کند. سیستم فعلی ایجاب می‌کند که آمریکا برای فراهم کردن دلار کافی به اقتصاد جهانی، کسری ساختاری در تجارت خارجی خود داشته باشد. تنها راه متعادل‌سازی جریان‌های تجاری از طریق ضعف دلار و کنار گذاشتن گام‌به‌گام هژمونی پولی است. همان‌طور که آلدن می‌گوید: "به نظر من ایالات متحده و در واقع نظام مالی جهانی احتمالاً در حال آغاز یک انتقال بسیار بلندمدت هستند."

همبستگی معکوس بیت کوین با DXY

بیت کوین (BTC) و شاخص دلار (DXY) رابطه معکوس دارند. وقتی دلار قوی می‌شود، دارایی‌های پرریسک مانند بیت کوین جذابیت خود را برای سرمایه‌گذاران تا حدی از دست می‌دهند. وقتی دلار ضعیف شود، بیت کوین نه تنها به‌عنوان یک بازی سفته‌بازی، بلکه به‌عنوان یک ارز جایگزین جذاب‌تر می‌شود. در سیستمی که پول فیات برای کارکرد مؤثر باید با گذشت زمان ارزش خود را از دست دهد، عرضه ثابت و خنثایی پولی بیت کوین پوششی جذاب ارائه می‌دهد.

همپوشانی نمودارهای BTC و DXY نشان می‌دهد که واگرایی‌های عمده بین این دو اغلب با بازگشت روند بیت کوین هم‌زمان هستند. در آوریل ۲۰۱۸ و مارس ۲۰۲۲، چنین واگرایی‌هایی سیگنال بازار نزولی بودند، در حالی که نوامبر ۲۰۲۰ آغاز یک روند صعودی بود. در چرخه ۲۰۲۳-۲۰۲۶، بیت کوین اوایل ۲۰۲۴ با DXY هماهنگ شد و تا همین اواخر حرکت مشترکی داشتند. از ابتدای آوریل ۲۰۲۵ واگرایی واضحی آغاز شد، زمانی که DXY برای اولین بار در دو سال به زیر ۱۰۰ رسید. اگر الگوهای گذشته راهنما باشند، این می‌تواند سیگنال آغاز جهش جدید بیت کوین باشد. و اگر آمریکا به‌طور راهبردی در بلندمدت به تضعیف دلار بپردازد، تأثیر آن فراتر از نوسانات معمول قیمتی بیت کوین خواهد بود.

انباشته شدن بیت کوین توسط دولت‌ها

دوره‌های آشفتگی پولی به‌طور معروف دشوار برای ناوبری هستند. در حالی که راهبردهای کوتاه‌مدت ممکن است متفاوت باشند، استراتژی‌های بلندمدت به دارایی‌های خنثی و باکیفیت ذخیره – به‌ویژه آن‌هایی که از ساختاراً از روند خروج دلار سود می‌برند – اشاره دارد. طلا در این زمینه مناسب است. بیت کوین هم چنین وضعیتی دارد. چندین نهاد حاکمیتی در حال انباشتن بیت کوین هستند. السالوادور و بوتان مستقیماً بیت کوین می‌خرند و استخراج می‌کنند. شرکت سرمایه‌گذاری مبادله‌ای ابوظبی (مبادله سرمایه) و صندوق بازنشستگی ایالت ویسکانسین ایالات متحده از طریق ETFهای نقدی بیت کوین در معرض آن قرار دارند. دوازده ایالت آمریکا در سهام استراتژی مایکل سیلور سهم دارند، همچنین بیش از ۱۳ هزار شرکت و مؤسسه. حتی صندوق سرمایه‌گذاری دولتی نروژ که بزرگ‌ترین صندوق ثروت دولتی جهان است، از طریق سهامش در استراتژی، مارا هولدینگز، کوین‌بیس و رایوت در معرض بیت کوین قرار دارد.

جایگزین‌های پولی برای معاملات جهانی

با عقب‌نشینی دلار از عرصه مالی جهانی، فضا برای ارزهای دیگر باز می‌شود. نمونه‌های بیشتری از معاملات تجاری بین‌المللی که با یوان، درهم یا سایر ارزهای ملی تسویه می‌شوند، وجود دارد. رویترز گزارش می‌دهد که پرداخت‌های یوان فرامرزی در مارس به رکوردی جدید رسیده است. یورو نیز در حال رشد است و از فوریه تاکنون ۱۰٪ در برابر دلار افزایش یافته است. این امر با توجه به کاهش مداوم نرخ بهره از سوی بانک مرکزی اروپا که اکنون به ۲.۵٪ رسیده و بسیار پایین‌تر از نرخ ۴.۵٪ فدرال رزرو است، حتی چشمگیرتر است.

بحث طولانی‌مدت درباره "خروج دلار" دیگر فرضی نیست. این فرایند در زمان واقعی در حال وقوع است. هرچه کشورها و شرکت‌ها به دنبال گزینه‌های جایگزین پایدار و خنثی برای تسویه تجارت و نگهداری ارزش باشند، طبیعت بی‌مرز و خنثی سیاسی بیت کوین آن را به رقیبی جدی تبدیل می‌کند.