کاهش سهام Circle پس از ارزیابی خنثی؛ آینده USDC زیر ذره‌بین تحلیلگران

افت سهام Circle به دلیل دریافت رتبه خنثی از Compass Point

شرکت صادرکننده استیبل‌کوین USDC یعنی Circle روز سه‌شنبه با کاهش ۵/۵ درصدی روبه‌رو شد. دلیل این کاهش، آغاز پوشش تحلیلی شرکت Compass Point با رتبه خنثی برای سهام Circle بود. Compass Point که زیرمجموعه بخشی از یک بانک سرمایه‌گذاری در ایالات متحده است، برای سهام این شرکت که با نماد CRCL در بورس نیویورک معامله می‌شود، هدف قیمتی ۲۰۵ دلار تعیین کرد.

سهام Circle روز سه‌شنبه با قیمت ۲۳۸/۴۶ دلار باز شد که نسبت به قیمت بسته شدن روز دوشنبه یعنی ۲۶۳/۴۰ دلار، ۹/۴ درصد کمتر بود. پس از آن، سهام هنوز موفق نشده که به قیمت روز دوشنبه بازگردد.

دلایل تحلیل Compass Point

تحلیلگران Compass Point معتقدند گرچه فناوری و نقدینگی USDC به Circle مزیت‌های بلندمدت می‌دهد، اما تاکنون شرکای توزیع Circle عمدتاً بازیگران حوزه رمزارز هستند. لیست شرکای توزیع USDC گسترده است، اما بیشتر آن‌ها شرکت‌های مرتبط با رمزارز هستند. اصلی‌ترین شریک Circle همواره Coinbase بوده که در سال ۲۰۱۸ با راه‌اندازی Centre Consortium، USDC را هم‌تأسیس کرد و ۵۰ درصد سود حاصل از ذخایر پشتیبان استیبل‌کوین را دریافت می‌کند.

اواخر سال گذشته، Circle با بزرگ‌ترین رقیب Coinbase یک همکاری استراتژیک برقرار کرد. این شرکت اعلام کرد: «Binance استفاده گسترده‌تری از USDC را در تمامی محصولات و خدمات خود فراهم می‌کند.»

با این حال، Circle مجبور شده پشتیبانی از برخی شبکه‌ها را قطع کند. فوریه گذشته این شرکت پشتیبانی USDC روی شبکه Tron را به دلیل نگرانی‌های مدیریت ریسک متوقف کرد. همچنین، صرافی‌های کریپتو Bybit، Bitget و Bitstamp به عنوان ارائه‌دهندگان ورودی و خروجی USDC شناخته شده‌اند.

ارزیابی سهام و رشد بازار استیبل‌کوین‌ها

دو تحلیلگر این گزارش، Ed Engel و Joe Flynn، اینطور استدلال می‌کنند که سهام Circle بیش از ۱۰۰ برابر EBITDA (سود بدون در نظر گرفتن بهره، مالیات و استهلاک) معامله می‌شود؛ بنابراین به نظر می‌رسد سرمایه‌گذاران بیشتر روی رشد آینده استیبل‌کوین‌ها سرمایه‌گذاری کرده‌اند تا سودآوری کوتاه‌مدت.

در این گزارش آمده است: «برای توجیه ارزش فعلی CRCL باید خوش‌بینانه‌ترین پیش‌بینی‌ها برای بازار هدف و سهم بازار را در نظر گرفت. ما معتقدیم استیبل‌کوین‌ها تا سال ۲۰۳۰ می‌توانند حدود ۱۰ درصد از M2 آمریکا را در اختیار داشته باشند که بازار هدفی تقریبی معادل ۲ تریلیون دلار را نشان می‌دهد.» این تحلیلگران ادامه دادند: «سهم USDC در حال حاضر ۲۴ درصد است و ما سهم بلندمدت ۲۰ تا ۳۰ درصدی را با توجه به رقابت‌های جدید و کاهش سهم USDT مدل‌سازی می‌کنیم.»

M2 معیاری برای سنجش پول نقد در جریان است که نقدینگی آن کمتر از پول نقد فیزیکی است و شامل حساب‌های پس‌انداز، بازار پول و سپرده‌های کوتاه‌مدت می‌شود. تا آوریل، بانک مرکزی آمریکا (فدرال رزرو)، اندازه M2 را ۲۱/۹ تریلیون دلار تخمین زده که نسبت به مارس ۲۱/۷ تریلیون دلار بوده است.

بررسی تأثیر قانون‌گذاری و آینده بازار

این تحلیلگران پیش‌نویس قانون GENIUS را که به هدف ایجاد چهارچوب مقرراتی برای استیبل‌کوین‌های دلاری در واشنگتن تدوین شده، عاملی هم مثبت و هم منفی برای Circle دانستند. در گزارش آمده: «انتظار داریم پس از تصویب قوانین استیبل‌کوین، رقابت شتاب بگیرد. این هجوم رقابت می‌تواند انتظارات برای سهم بازار بلندمدت را کاهش دهد و به سهام CRCL در سال ۲۰۲۵ فشار وارد کند.»

مشاوران دیگری هم نسبت به رشد کوتاه‌مدت Circle ابراز تردید کرده‌اند. جیمز تولدانو، مدیر عملیات Unity Wallet گفت از رشد سهام CRCL پس از عرضه اولیه ماه جاری نگرانی داشته است. او به Decrypt گفت: «افزایش ارزش Circle نشانه تغییر احساسات بازار است، با این حال هنوز سوالاتی حول بنیادی‌های این شرکت وجود دارد. با وجود رشد ۷۵۰ درصدی پس از عرضه اولیه، سهم USDC در بازار کاهش یافته و درآمد Circle به شدت به نرخ‌های بهره بالا وابسته است. در صورت کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو، درآمد این شرکت به شدت کاهش پیدا می‌کند.»

سهم بازار USDC همواره با سوزاندن و ایجاد توکن جدید در نوسان بوده است. در مه ۲۰۲۲، USDC تقریباً هم‌اندازه رقیب اصلی خود تتر بود و سهمی حدود ۳۴ درصدی از بازار استیبل‌کوین‌ها داشت. در اوایل ۲۰۲۵، این سهم به تقریباً ۲۷ درصد رسید، طبق داده‌های CoinGecko.