آیا همبستگی بیت کوین و بورس هشداری برای دلار آمریکا است؟

همبستگی

در ماه‌های اخیر، قیمت بیت کوین همراه با شاخص S&P 500 حرکت می‌کند و بسیاری از تحلیلگران معتقدند این موضوع نشان دهنده «بلوغ» رمز ارزها و اضافه‌شدن آن‌ها به دارایی‌های پرریسک بازار است. اما این نگاه، موضوع اصلی را نادیده می‌گیرد. داستان اصلی، ماجرای کاهش اعتماد به پولی است که قیمت همه چیز با آن سنجیده می‌شود؛ یعنی دلار آمریکا، و سیاست‌هایی که آن را کنترل می‌کنند.

در هر معامله‌ای، دارایی نقش صورت کسر و ارز نقش مخرج را دارد. اگر اعتماد به مخرج (دلار) کم شود، ارزش صورت‌ها (مثل بیت کوین و سهام) همزمان افزایش می‌یابد. در اوایل آوریل، پس از اعلام تعرفه‌های سنگین دولت آمریکا بر واردات آسیای شرقی، بیت کوین و بازار سهام ابتدا دچار افت شدند و سپس تقریباً همزمان جهش کردند. این تحولات بیشتر درباره دلار بود تا عطش ریسک‌پذیری.

آمارها نشان می‌دهد که همبستگی ۳۰ روزه بیت کوین و S&P در ماه گذشته بالای ۰.۴ رسیده است؛ بالاترین رقم از سال ۲۰۲۰ تا امروز. شاخص دلار (DXY) هم در همان روزها به پایین‌ترین سطح ۱۲ ماهه خود رسید؛ بیت کوین ۹ درصد و S&P هم ۶ درصد رشد کردند. این همه تصادفی نیست؛ بلکه نوعی هج جمعی در برابر ارزی است که ناگهان بی‌ثبات به نظر می‌رسد.

این الگو در معاملات روزانه هم دیده می‌شود: زمانی که شاخص DXY نیم درصد درون‌روزی افت کند، سفارش خرید برای بیت کوین و ETF های شاخص سهام طی چند دقیقه توسط ربات‌های سرمایه‌گذاری یکسان ثبت می‌شود. این الگوریتم‌ها اهمیتی به بیت کوین یا سهام نمی‌دهند؛ مهم آن است که دلار تضعیف شده و دارایی‌های فیزیکی ارزش مجدد پیدا می‌کنند.

با اینکه نرخ رسمی تورم آمریکا از ۹ درصد در سال ۲۰۲۲ به حدود ۳ درصد امروز رسیده، افزایش هزینه خدمات و کسری بودجه بالا باعث تردید درباره واقعی بودن سود یا بازدهی شده است. معامله‌گران دیگر نمی‌پرسند فدرال رزرو تورم بالاتر را تحمل می‌کند یا نه؛ بحث بر سر میزان این تحمل است. یک نمونه عینی: در دسامبر ۲۰۲۴، با تصمیم غیرمنتظره فدرال رزرو برای کاهش نرخ بهره بمیزان ۰.۵۰ درصد، نرخ انتظارات تورمی پنج ساله به بالاترین سطح از سال ۲۰۱۱ رسید. بیت کوین در چهار روز از ۷۰,۰۰۰ دلار عبور کرد و S&P رکورد تاریخی زد. همبستگی بازارها ناشی از بی‌اعتباری پول نقد بود؛ چون پول نقد بی‌ارزش می‌شد.

عوامل بیرونی هم وجود دارد. کشورهای بلوک بریکس اکنون بخش بیشتری از تجارت‌شان را با ارزهای محلی انجام می‌دهند و با همکاری بانک تسویه حساب‌های بین المللی (BIS)، ارز دیجیتال ملی را آزمایش کردند. بانک‌های مرکزی جهان در سال گذشته بیش از ۱۰۴۵ تن طلا خریداری کردند؛ بیشترین مقدار از دهه ۶۰ میلادی. دارایی بیت کوین به صندوق‌های بزرگ راه یافته و قوانین استفاده از آن در کشورهای متعددی مثل سنگاپور و آرژانتین تسهیل شده است. این اقدامات در ظاهر کوچک اما به معنی جستجوی راهی برای فاصله گرفتن از دلار است.

در مقابل نظر بدبینانی که ادعا می‌کنند معاملات بیت کوین مانند سهام تکنولوژی است و فقط سرمایه‌گذاران ریسک‌پذیر را جذب می‌کند، شواهد نشان می‌دهد که حتی سهام نیز وقتی پول فیات دچار تزلزل شود، به یک منبع ذخیره ارزش تبدیل می‌شوند. نسبت قیمت به فروش S&P در نزدیکی سقف تاریخی است، حتی با وجود کند شدن رشد سود شرکت‌ها؛ مشابه وضعیت بحران تورمی دهه ۹۰ میلادی. سرمایه‌گذاران حاضرند برای دارایی‌های مولد (یا ارز دیجیتال کمیاب) بیشتر بپردازند چون هر دو از پول نقد بادوام‌تر به نظر می‌رسند.

نوسانات بیت کوین هم این موضوع را تقویت می‌کند؛ در آوریل، میزان نوسان بیت کوین از نزدک کمتر شد که نشان‌دهنده بلوغ بیشتر سرمایه‌گذاران رمزارز و افزایش جذابیت بیت کوین برای ذخیره ارزش است.

البته همبستگی همیشه ثابت نیست؛ سال ۲۰۲۳ با لرزش بانک‌های منطقه‌ای آمریکا، بیت کوین با وجود افت شاخص S&P، ۲۰ درصد رشد کرد. این همبستگی زمانی رخ می‌دهد که نگرانی درباره پول فیات بر بازار سایه افکنده باشد. بعد از چرخش سیاست‌های فدرال رزرو در دسامبر، همبستگی‌های سی روزه بازارها کاهش نیافت و بازار ارزیابان این حالت را «رژیم عامل مشترک» می‌نامند؛ یعنی تنها دلار اهمیت پیدا می‌کند. اگر این روند ادامه یابد، حتی بازارهایی چون آثار هنری و شراب‌های قدیمی هم رفتار مشابهی خواهند داشت؛ چون نگرانی درباره ارزش پول نقد به همه‌جا سرایت می‌کند.

This نشان‌دهنده افزایش نگرانی‌هاست. بدهی ناخالص آمریکا به بیش از ۳۶.۲ تریلیون دلار (۱۲۴ درصد تولید ناخالص داخلی) رسیده است؛ دولت اکنون برای سود بدهی بیشتر از دفاع ملی هزینه می‌کند. دفتر بودجه کنگره آمریکا هم پیش‌بینی می‌کند کسری بودجه همچنان رشد کند. سرمایه‌گذاران شرط بسته‌اند که دولت برای رفع بدهی چاپ پول را آسان‌تر خواهد کرد؛ به همین دلیل دارایی‌هایی را انتخاب می‌کنند که به راحتی تولید یا چاپ نمی‌شوند.

ساده بگوییم: افزایش همزمان بیت کوین و S&P نشانه‌ای واضح و هشدارآمیز است. وقتی تیترهای خبری مشابه باعث رشد همزمان بیت کوین و بازار سهام می‌شود، سرمایه‌گذاران رمزارز را به چشم یک شرکت فناوری نمی‌بینند؛ آن‌ها به دنبال حفظ قدرت خرید خود در مقابل سیاست‌های پولی و مالی بی‌ثبات هستند. این روند ادامه دارد تا زمانی که واشنگتن به سیاست‌های خود نظم داده و فدرال رزرو انتظارات را دوباره تثبیت کند. سرمایه‌گذاران منتظر سیاست بی‌نقص نمی‌مانند؛ آن‌ها همین حالا پول خود را به دارایی‌های کمیاب و مقاوم انتقال می‌دهند. در این فرآیند، بیت کوین هویت خود را حفظ می‌کند و حتی سهام نیز بخشی از ویژگی کمیابی بیت کوین را قرض می‌گیرد؛ دلیل رشد همزمان آن‌ها، تغییر بنیادین زمین بازی است، نه همگرایی ماهیتی دو دارایی.