خطر برای ثبات بیت کوین؟ شاخص‌های حیاتی بازار سیگنال هشدار می‌دهند

آیا موقعیت

بازار بیت کوین در روزهای اخیر در وضعیت حساسی قرار گرفته است. به نظر می‌رسد تکیه بازار به سودهای محقق‌شده پایین و کاهش علائم تقاضا، احتمال تغییر جهت قیمت را افزایش داده است. در زمان نگارش این خبر، قیمت بیت کوین حوالی ۱۰۶ هزار دلار قرار دارد و سود محقق‌شده ۷ روزه آن کمی کمتر از ۱ میلیارد دلار است؛ یعنی در سطحی که از اواخر اکتبر ۲۰۲۴ مشاهده نشده بود.

با وجود ثبت سقف محلی اخیر، خروجی سودگیری همچنان آرام بوده و با روند پایین سود محقق‌شده همسو است. اما چشم‌انداز کلی بازار حاکی از کاهش تقاضا و افزایش شکنندگی دارد.

شاخص جریان خالص هولدرهای بزرگ نیز تغییر نگران‌کننده‌ای را نشان داد. تنها طی هفت روز گذشته، جریان خالص به میزان خیره‌کننده ۱۹۱.۴۴ درصد کاهش یافته است؛ نشانه‌ای از این که سرمایه‌داران بزرگ الگوهای انباشت خود را به شدت کاهش داده‌اند. در ماه‌های آوریل و مه این جریان تقریبا خنثی بود اما ژوئن شاهد افتی مستمر بوده است. این موضوع نشان می‌دهد برخی از صاحبان بزرگ شاید عقب‌نشینی یا با احتیاط توزیع می‌کنند. بدون ورود مستمر سرمایه‌داران بزرگ، ریسک ریزش بیت کوین افزایش می‌یابد، به‌ویژه اگر سایر منابع تقاضا نیز تضعیف شوند.

در بازار مشتقات هم اوضاع چندان امیدوارکننده به نظر نمی‌رسد. نرخ‌های فاندینگ منفی مداوم در صرافی dYdX نشان می‌دهد که معامله‌گران رویکردی نزولی دارند و روی افت قیمت شرط‌بندی می‌کنند. هر بار تلاش خریداران برای تسلط مجدد به سرعت بی‌اثر شده است. حتی گذارهای کوتاه منفی به مثبت نیز پایدار نبوده‌اند. تا زمانی که نرخ‌های فاندینگ منفی بماند یا مدت طولانی‌تری مثبت نشوند، خریداران برای به‌دست گرفتن کنترل بازار با مشکل مواجه خواهند شد و این شرایط بیت کوین را نسبت به فروش‌های هیجانی آسیب‌پذیر می‌کند.

امتیاز MVRV Z بیت کوین از اوج ۲.۹۷ در اوایل ژوئن به ۲.۴۷ کاهش یافته که می‌تواند اشاره به کاهش سودهای تحقق‌نیافته بعد از جهش شدید ماه مه داشته باشد. با نبود سودهای تحقق‌نیافته بالا، دارندگان بویژه کوتاه‌مدت، انگیزه کمتری برای حفظ دارایی خواهند داشت. در همین حال، دارندگان بلندمدت همچنان از خروج خودداری می‌کنند و باعث نوعی بن‌بست در جهت بازار شده‌اند.

همچنین برخی مدل‌های ارزش‌گذاری درون زنجیره بیت کوین نیز سیگنال‌های احتیاطی نشان می‌دهند. نسبت NVT و NVM به ترتیب ۳۷.۷۸ درصد و ۲۷.۴۵ درصد رشد کرده‌اند که به اختلاف رو‌به‌رشد میان ارزش بازار و کاربری شبکه اشاره دارد. در چرخه های قبلی، چنین واگرایی‌هایی غالبا پیش از اصلاح شدید یا حرکت‌های فرسایشی جانبی رخ داده‌اند. با NVT روی عدد ۴۵.۸۳ و NVM بر ۳.۰۵، بیت کوین ممکن است نسبت به فعالیت درون شبکه‌ای خود بیش ارزش‌گذاری شده باشد؛ هشداری بر این که جو عمومی بیش از رشد واقعی قیمت را تحریک کند.

همچنین نسبت موجودی به جریان (S2F) با ۱۶.۶۶ درصد کاهش به ۱.۰۶۰ میلیون رسیده که نشان‌دهنده کاهش تلقی بازار از کمیابی دارایی است. این شاخص معمولا از روایت‌های صعودی پس از هاوینگ پشتیبانی می‌کند اما کاهش اخیر یا رشد عرضه بیت کوین یا افت انباشت سرمایه‌گذاران را نشان می‌دهد. در هر صورت، ضعیف شدن این سیگنال می‌تواند انتظارات صعودی بلندمدت را تضعیف کند.

اگرچه بسیاری از شاخص‌ها نشانه‌هایی از شکنندگی بازار را نشان می‌دهند، بیت کوین فعلا موفق به حفظ تعادل خود شده است. با این حال، کاهش فعالیت نهنگ‌ها، روند نزولی نرخ‌های فاندینگ و رشد واگرایی‌های ارزش‌گذاری نشان‌دهنده وضعیت ناپایدار هستند. اگر روند نزولی تقاضا ادامه یابد، احتمال دارد این تعادل به‌زودی شکسته شود و بیت کوین وارد فاز جدیدی از حرکت قیمتی گردد.