آیا بیت کوین آماده جهش جدید است؟ نقش رکود تورمی و جنگ تعرفه‌ها بررسی شد
مفاهیم کلیدی- رشد آرام بیت کوین تحت تأثیر نهادها، نه سرمایه‌گذاران خرد شکل گرفته است.
- ریسک رکود تورمی و تشدید جنگ تعرفه‌ها چشم‌انداز مثبت اما پرنوسان برای بیت کوین ایجاد کرده است.
- احتمال رونق بیت کوین با کاهش نرخ بهره و انباشت بلندمدت دارایی در پاییز تقویت می‌شود.
تجمع نیرو برای بیت کوین؛ رشد قیمت در سایه ریسک رکود تورمی و جنگ تعرفه‌ها
پس از سقوط کوتاه‌مدت بیت کوین به زیر ۹۹٬۰۰۰ دلار، قیمت بار دیگر به سطح ۱۰۷٬۰۰۰ دلار بازگشته و امیدها برای یک رشد جدید را زنده کرده است. اما جو بازار متفاوت به نظر می‌رسد؛ نه خبری از هجوم هیجانی سرمایه‌گذاران خرد است و نه خرید گسترده توسط عموم. روند صعودی کنونی آرام و محتاطانه، عمدتاً توسط صندوق‌ها، نهنگ‌ها و معامله‌گران حرفه‌ای شکل گرفته و فعالیت شبکه به طرز عجیبی پایین است. این وضعیت، یک بازار گاوی معمولی نیست.
در پس این آرامش، نشانه‌های هشدار در اقتصاد آمریکا آشکار است. فدرال‌رزرو بین کنترل تورم و حمایت از اقتصاد ضعیف‌شده، گرفتار شده است. در چنین شرایطی، بیت کوین می‌تواند به‌عنوان پوششی در برابر عدم قطعیت‌ها عمل کند. اما سؤال اینجاست: آیا بازاری که بیشتر بر ترازنامه‌ها استوار است تا باور عمومی، می‌تواند به اوج‌های جدید دست یابد؟ با شدت‌یافتن بحث رکود تورمی، پاسخ این سؤال ممکن است پاییز امسال مشخص شود.
عبارت «رکود تورمی» به طور مستقیم در گزارش جروم پاول، رئیس فدرال‌رزرو آمریکا اشاره نشد، اما این نگرانی به روشنی در صحبت‌های اخیر او لمس شد. پاول تأکید کرد که بانک مرکزی آماده صبر است تا تأثیر تعرفه‌های رئیس‌جمهور سابق ترامپ بر تورم روشن‌تر شود. همزمان، داده‌های جدید حاکی از کندشدن رشد، افزایش بیکاری و پایداری تورم هستند؛ یعنی همان تعریف سنتی رکود تورمی.
در ۱۷ ژوئن، مقامات فدرال رشد تولید ناخالص داخلی را برای سال ۲۰۲۵ به ۱.۴٪ کاهش دادند (در مقابل ۱.۷٪ در مارس)، برآورد تورم را از ۲.۷٪ به ۳٪ افزایش دادند و نرخ بیکاری پیش‌بینی‌شده را به ۴.۵٪ رساندند. داده‌های بخش خصوصی نیز این روند را تأیید می‌کنند: شاخص PMI S&P Global در ژوئن به ۵۲.۸ کاهش یافت، صادرات کاهش یافته و حجم موجودی‌ها در حال افزایش است، که همه این‌ها نگرانی‌ها درباره تعرفه‌ها را تقویت می‌کنند. تقاضای مصرف‌کننده نیز شکننده به نظر می‌رسد.
در روز پنج‌شنبه، اداره تحلیل اقتصادی آمریکا رشد واقعی تولید ناخالص داخلی در سه‌ماهه اول را از منفی ۰.۳٪ به منفی ۰.۵٪ اصلاح کرد و ضعف اقتصاد آمریکا را تأیید نمود. مهم‌تر اینکه رشد مصرف شخصی به ۰.۵٪—کم‌ترین میزان از سال ۲۰۲۰—افت کرده، در حالی که تورم هسته به ۳.۸٪ افزایش یافته است.
در همین حال، جنگ تعرفه‌ای هنوز پایان نیافته است. به گفته تحلیلگران The Kobeissi Letter، فقط ۱۲ روز تا پایان توقف ۹۰ روزه تعرفه‌های ترامپ باقی مانده است. اگر توافق تجاری جدیدی حاصل نشود، آمریکا از ۹ ژوئیه تعرفه‌های «متقابل» تا ۵۰٪ بر واردات اتحادیه اروپا و تعرفه پایه ۱۰٪ بر کل جهان اعمال خواهد کرد. روابط تجاری با چین نیز پس از توافق ۹۰ روزه (در ۱۴ مه) تا ۱۲ اوت موقتاً آرام است. هرچند که توافق نهایی میان دو اقتصاد بزرگ همچنان دور از دسترس است.
با کمرنگ‌شدن خبر جنگ اسرائیل و ایران، جنگ تعرفه‌ای دوباره می‌تواند به مرکز توجه بازگردد و همزمان انتظارات تورمی را افزایش دهد. برای بیت کوین و سایر دارایی‌های سخت، این شرایط عمدتاً خوش‌بینانه به نظر می‌رسد.
اما این روند صعودی هنوز یک عنصر کلیدی را کم دارد. شاخص‌های درون‌زنجیره‌ای بیت کوین نشان می‌دهد که بازار فاقد باور گسترده معمول در دوران گاوی است. طبق داده‌های CryptoQuant، میانگین بیت کوین ورودی به بایننس به ۵٬۷۰۰ بیت کوین در ماه کاهش یافته است—حتی کمتر از زمان بازار نزولی ۲۰۲۲. در بازارهای گاوی، ورود بیت کوین به بورس‌ها معمولاً افزایش می‌یابد چون سرمایه‌گذاران خرد برای خرید عجله می‌کنند، اما فعلاً سکوت حاکم است.
رشد سریع قیمت بعد از افت یکشنبه گذشته (در پی حمله اسرائیل به ایران)، نشان می‌دهد همچنان سرمایه لازم برای خرید کف وجود دارد. با این حال، به گفته گزارش گلس‌نود، این سرمایه عمدتاً در دست معامله‌گران حرفه‌ای، صندوق‌ها و نهادها متمرکز شده—not خرده‌فروشان. همزمان، تعداد تراکنش‌های بیت کوین کاهش یافته و حجم معاملات بزرگ‌تر شده و بخش عمده معاملات به بازارهای مشتقه خارج از زنجیره منتقل شده است. طبق پروژه Bitcoin Vector، در شرایط فعلی، «باد به سود گاوها در حرکت است اما قدرت درون‌زنجیره‌ای غایب است. بدون بازگشت شاخص‌های بنیادین (نقدینگی + رشد شبکه)، صعود همچنان سوداگرایانه و وابسته به اهرم باقی می‌ماند. گاوها برای حفظ این وضعیت به چیزی بیشتر از کنترل ساختار بازار نیاز دارند.»
این موضوع یک سؤال مهم را مطرح می‌کند: آیا بازار گاوی که عمدتاً توسط سرمایه‌گذاران نهادی مدیریت می‌شود و نه افراد عادی، می‌تواند پایدار بماند؟ اگرچه معاملات سفته‌بازانه خارج از زنجیره رونق دارد، اما دارندگان بلندمدت به quietly accumulate کردن ادامه می‌دهند. اکسل آدلر جونیور اشاره می‌کند که نسبت دارندگان بیت کوین بلندمدت به کوتاه‌مدت (LTH/STH) دوباره در حال افزایش است، مانند قبل از جهش‌های قبلی در سطوح ۲۸٬۰۰۰ و ۶۰٬۰۰۰ دلار. او می‌گوید: «در محدوده ۱۰۰٬۰۰۰ دلار، مجدداً شاهد رشد پایدار این نسبت هستیم؛ این فاز انباشت ممکن است ۴ تا ۸ هفته به طول انجامد و سپس همانند سیکل‌های قبلی، احتمال برگشت صعودی قدرتمند وجود دارد.» اگر تاریخ تکرار شود، تحلیلگران انتظار دارند بیت کوین موج بعدی خود را در محدوده ۱۶۰٬۰۰۰ دلار هدف قرار دهد.
فصل تابستان نیز مؤید این زمان‌بندی است. طبق داده‌های ۱۰ سال اخیر، عملکرد متوسط سالانه بیت کوین طی بازه ۲۱ مه تا ۲۵ سپتامبر فقط ۱۵٪ مثبت بوده است، در حالی که در سایر ماه‌ها این بازده به حدود ۱۳۸٪ می‌رسد. در تازه‌ترین سال‌ها، تابستان‌ها بیشتر نزولی بوده، با کاهش متوسط فصلی ۱۷.۶٪ از سال ۲۰۱۷. این تاریخچه نشان می‌دهد ماه‌های آینده بیشتر فصل انباشت با فشار عرضه کمتر خواهد بود تا افزایش پیاپی قیمت.
در صورتی که داده‌های اقتصادی به وخامت ادامه دهند—به‌ویژه آمار بیکاری و تورم هسته (Core PCE) که جمعه و شنبه منتشر می‌شود—احتمال کاهش نرخ بهره فدرال‌رزرو در سپتامبر و اکتبر وجود دارد. این تسهیل پولی همزمان با خروج بیت کوین از رکود فصلی و انباشت بیشتر توسط دارندگان بلندمدت رخ خواهد داد. به گفته گلس‌نود: «ساختار بازار حمایتی است، اما برای ثبت اوج جدید نیازمند افزایش تقاضا، فعالیت و باور هستیم.» اینکه این باور در زمان مناسب شکل بگیرد، به عملکرد فدرال‌رزرو و توان بیت کوین برای جلب توجه عمومی وابسته خواهد بود.
