چرا فصل سوم برای بیت کوین پرریسک است؟ تحلیل روند اهرم و احتمال ریزش دوباره

چشم‌انداز نامشخص

با نزدیک شدن به پایان فصل دوم، بیت کوین بازده فصلی قابل توجه ۳۰ درصدی را ثبت کرده است، که شتاب چشمگیری نسبت به ۱۱.۸۲ درصد زیان خالص در فصل اول دارد. با این حال، با وجود دستیابی به یک سقف تاریخی جدید، بیت کوین نتوانست انفجار رشد فصل چهارم ۲۰۲۴ را تکرار کند؛ دوره‌ای که دارایی تقریباً دو برابر شد و بازدهی ۴۷.۷۳ درصدی ثبت کرد.

شکی نیست که اخبار منفی بازار (FUD) نقش مهمی داشتند. اما گزارش اخیر Glassnode به یک واگرایی ساختاری‌تر اشاره می‌کند که می‌تواند تأثیرات مهمی بر روند رشد‌های آینده بیت کوین داشته باشد.

پس از شایعات منفی ماه آوریل و کاهش قیمت بیت کوین تا سطح ۷۴،۳۹۳ دلار که پایین‌ترین قیمت چندماهه بود، این حرکت به خریداران استراتژیک فرصت ورود مناسبی داد. بیت کوین پس از آن تقریباً ۵۰ درصد رشد کرد و رکورد قیمتی جدیدی ثبت کرد. اما نکته جالب، نحوه وقوع این رشد بود؛ خبری از اوج‌گیری RSI، هیجان بی‌رویه خرده‌فروشان یا نشانه‌های داغ شدن بیش ازحد بازار اسپات نبود. در ظاهر، این حرکت بسیار سالم به‌نظر می‌رسید، اما در پشت صحنه، میزان بهره باز معاملات فیوچرز به ۸۱ میلیارد دلار رسید و کمتر از دو ماه ۳۰ میلیارد دلار به آن افزوده شد.

در نتیجه، هر افت کوتاه قیمت بیت کوین باعث افزایش شدید لیکوئیدیشن‌های معاملات خرید (لانگ) شد و نوعی حلقه بازخورد ایجاد کرد. به‌جای اصلاح‌های منظم، بازار شاهد خروج پرقدرت اهرم‌ها شد و افت‌ها بیشتر ناشی از نقد شدن بیش ازحد معاملات پرریسک بود تا فروش اسپات.

اگر این روند ادامه پیدا کند، الگوهای لیکوئیدیشن ممکن است شبیه چرخه اواخر ژانویه تا اوایل آوریل شود؛ دوره‌ای که هر افت بازار با بازتنظیم اهرم‌ها همراه بود. همچنین باید به این نکته توجه کرد که فصل سوم سال در سه سال گذشته معمولاً بازده ناچیزی داشته و عملکرد کمتری ثبت کرده است. اگر ریسک‌های کلان اقتصادی را هم اضافه کنیم، نسبت حجم معاملات فیوچرز به اسپات اهمیت کلیدی پیدا می‌کند.

داده‌های Glassnode روشن می‌سازد که چرا رشد بیت کوین تا ۱۱۱ هزار دلار نشانه‌های کلاسیک داغ‌شدن بازار را نداشت؛ با وجود ثبت سقف تاریخی، حجم معاملات اسپات فقط ۷.۷ میلیارد دلار بود که به نسبت اوج چرخه‌های قبلی بسیار کمتر است.

در همین حال، حجم معاملات فیوچرز به رشد خود ادامه داد و نشان داد دلیل اصلی این رشد، ورود سرمایه‌های سفته‌بازانه به بازار مشتقات بوده، نه مشارکت گسترده در بازار اسپات. این عدم توازن ساختاری تئوری AMBCrypto را تأیید می‌کند: اهرم معاملاتی همچنان موتور اصلی کشف قیمت بیت کوین در این چرخه است و بر تقاضای پایدار خرده‌فروشی پیشی گرفته است.

این موضوع باعث می‌شود شروع فصل سوم برای بیت کوین شکننده‌تر به‌نظر برسد. و اگر معامله‌گران همچنان وارد معاملات اهرمی شوند، وقوع یک اصلاح شدید مشابه فصل اول کاملاً محتمل است.