آیا شرکت‌های خزانه‌داری بیت کوین در آستانه مارپیچ مرگ قرار دارند؟

گزارش VC: تنها چند شرکت خزانه‎داری بیت‎کوین از "مارپیچ مرگ" جان سالم به درمی‎برند

طبق گزارشی از شرکت سرمایه‎گذاری خطرپذیر Breed، تنها تعداد کمی از شرکت‎های خزانه‎داری بیت‎کوین (BTC) خواهند توانست در طول زمان دوام بیاورند و از "مارپیچ مرگ" که شرکت‎های دارنده BTC را تهدید می‎کند، نجات پیدا کنند. منظور از "مارپیچ مرگ" کاهش مداوم ارزش خالص دارایی (NAV) شرکت‎هایی است که بیت کوین نگهداری می‎کنند و قیمت سهام آن‌ها نزدیک به NAV قرار می‎گیرد؛ یعنی مجموع دارایی‎ها减 بدهی‎های شرکت.

سلامت شرکت‎های خزانه‎داری بیت‎کوین به توانایی آن‌ها در حفظ ضریبی بالاتر از NAV وابسته است که به آن MNAV گفته می‎شود. بر اساس گزارش Breed، مسیر سقوط شرکت‎های بیت کوین خزانه‎داری هفت مرحله دارد که از کاهش قیمت بیت‎کوین و پایین آمدن MNAV شروع می‎شود و باعث می‎شود قیمت سهام شرکت به NAV واقعی آن نزدیک شود.

این وضعیت تأثیری منفی بر توانایی شرکت‎ها برای دریافت سرمایه بدهی و سهام می‎گذارد؛ منابعی که برای تبدیل دلار تورمی آمریکا به دارایی‎ای با عرضه محدود و ارزش‎افزایند حیاتی‌اند. وقتی اعتبار کم شود و موعد بازپرداخت بدهی نزدیک شود، "مارجین کال‎ها" فعال و شرکت‎ها مجبور به فروش بیت‎کوین می‎شوند. این امر قیمت بیت‎کوین را بیشتر پایین می‎آورد و می‎تواند منجر به ادغام شرکت‎های ضعیف‌تر با شرکت‎های قوی‌تر یا حتی رکود گسترده بازار شود.

در گزارش آمده است: "در نهایت فقط تعداد کمی از شرکت‌ها می‎توانند MNAV بالاتر از NAV را حفظ کنند. آن‎ها این جایگاه را با رهبری قوی، اجرای منضبط، بازاریابی هوشمندانه و استراتژی‎های منحصربه‌فردی که مقدار بیت‎کوین به ازای هر سهم را افزایش می‌دهد به دست خواهند آورد—صرف‌نظر از نوسانات گسترده بازار." این مارپیچ می‎تواند آغازگر بازار نزولی بعدی ارزهای دیجیتال باشد.

با این حال، نویسندگان گزارش معتقدند چون بیشتر شرکت‎های خزانه‎داری BTC، خریدهای‌شان را با سهام (equity) و نه بدهی (debt) تامین مالی می‌کنند، شدت بحران می‌تواند محدود بماند. تامین مالی مبتنی بر سهام، تأثیر این مارپیچ منفی را بر کل بازار کاهش می‌دهد. اما اگر تأمین مالی از طریق بدهی رشد کند و به گزینه رایج‎تری تبدیل شود، چشم‏انداز بازار می‎تواند تغییر کند.

شرکت مایکل سیلور، یعنی میکرواستراتژی، از سال ۲۰۲۰ خرید بیت‎کوین را آغاز کرد و مفهوم خزانه‌داری شرکتی بیت‎کوین را رواج داد؛ مفهومی که در دو سال اخیر محبوبیت زیادی پیدا کرده است. بر اساس داده‎های BitcoinTreasuries، اکنون بیش از ۲۵۰ سازمان شامل شرکت‌ها، نهادهای دولتی، صندوق‎های قابل معامله بورسی (ETF)، صندوق‎های بازنشستگی و ارائه‎دهندگان خدمات دارایی دیجیتال، بیت‎کوین نگهداری می‎کنند.