آیا رشد سولانا پس از خبر ETF ادامه‌دار است؟ بررسی دلایل و موانع

رشد قیمت

توکن بومی سولانا (SOL) روز دوشنبه با تأیید خبر راه‌اندازی اولین صندوق قابل معامله در بورس (ETF) سولانا با قابلیت استیکینگ، ۷٪ رشد کرد. این خبر باعث شد معامله‌گران گمانه‌زنی کنند که آیا این امر می‌تواند به جذب سرمایه‌گذاری سازمانی منجر شود و قیمت سول به بالای ۲۰۰ دلار برساند یا خیر.

SOL ابتدا تا قیمت ۱۶۱ دلار صعود کرد اما سپس به ۱۵۷ دلار بازگشت، که نسبت به ۲۴ ساعت قبل، ۴٪ افزایش داشت. ارائه‌دهنده ETF یعنی REX Shares، با همکاری Osprey Funds، یک شرکت C-corporation مشمول مالیات ایجاد کردند تا نیاز به طی کردن روند تأیید کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) را دور بزنند. این ساختار با ETFهای عادی بیت کوین و اتریوم که در بازار آمریکا معرفی شده‌اند، متفاوت است و راه‌اندازی سریع‌تری را ممکن می‌کند؛ روشی که معمولاً شراکت‌های زیرساخت انرژی استفاده می‌کنند. اما این ساختار از نظر کارایی مالیاتی تفاوت دارد، زیرا ETF سولانا با استیکینگ از REX-Osprey، سود سهام را هم در سطح شرکت هم در سطح سرمایه‌گذار مالیات می‌دهد.

بعد از هیجان اولیه، معامله‌گران سولانا انتظارات خود را تعدیل کردند؛ زیرا متوجه شدند ابزارهایی مشابه می‌تواند برای تقریباً هر آلت‌کوینی عرضه شود. به علاوه، صندوق Grayscale Solana Trust (GSOL) که بیش از دو سال است فعالیت می‌کند، فقط ۷۵ میلیون دلار دارایی تحت مدیریت دارد؛ در حالی که Grayscale Ethereum Trust (ETHE) یک ماه پیش از راه‌اندازی ETF اتریوم در جولای ۲۰۲۴، ۱۰ میلیارد دلار دارایی مدیریت می‌کرد. این اختلاف نشان می‌دهد حتی با وجود قابلیت استیکینگ، تقاضای سازمانی احتمالاً تاثیر زیادی بر قیمت سولانا نخواهد گذاشت.

حتی اگر سولانا برای چند ماه مزیت "اول بودن" را داشته باشد، این اثر می‌تواند تحت تاثیر آزادسازی‌های استیکینگ و فشار فروش برخی از برنامه‌های غیرمتمرکز سولانا قرار گیرد. طبق داده‌های DefiLlama، تا دو ماه آینده حدود ۵۸۵ میلیون دلار سولانا از حالت استیکینگ آزاد خواهد شد. همچنین، برخی از پرکاربردترین برنامه‌های سولانا معمولاً دارایی SOL خود را به فروش می‌رسانند. به عنوان مثال، پلتفرم لانچ توکن Pump تنها در سال ۲۰۲۵ بیش از ۴۰۴ میلیون دلار سول به صرافی‌ها منتقل کرده است. این اتفاقات توضیح می‌دهد چرا عملکرد سولانا طی ۳۰ روز گذشته تقریباً مشابه اتریوم و بایننس‌کوین (BNB) بوده است، حتی با وجود خبر مثبتی مانند ETF.

نرخ تأمین مالی قراردادهای آتی سولانا اطلاعات مفیدی در مورد موقعیت معامله‌گران می‌دهد. زمانی که تقاضا برای اهرم صعودی شدید باشد، این نرخ می‌تواند از سالانه ۱۰٪ فراتر رود. اما در دوره‌های نزولی، نرخ تأمین مالی منفی می‌شود و فروشندگان برای باز نگه داشتن موقعیت خود باید هزینه پرداخت کنند.

با وجود رشد ۱۲.۵ درصدی در چهار روز اخیر، نرخ تأمین مالی سولانا هنوز موفق به عبور از سطح خنثی ۱۰٪ نشده است. قیمت فعلی ۱۵۷ دلار همچنان ۴۷٪ پایین‌تر از سقف تاریخی ۲۹۵ دلار است و داده‌های آن‌چِین شواهدی از بهبود فعالیت شبکه را نشان نمی‌دهند. علیرغم هیاهوی میم‌کوین‌ها، درآمد شبکه سولانا از ژانویه بیش از ۹۰٪ کاهش یافته است. همچنین تصمیم Robinhood برای راه‌اندازی معاملات سهام توکنی‌شده روی یک شبکه لایه ۲ اتریوم، جذابیت سولانا را برای DAppهای پر بازده کاهش داده است. بطور مشابه، Coinbase هم با Shopify در ۱۲ ژوئن همکاری کرد تا پرداخت‌های آن‌چینی در شبکه Base را ارائه دهد؛ که در نهایت تراکنش‌ها را روی لایه پایه اتریوم تسویه می‌کند.

در حال حاضر، شواهد کمی وجود دارد که راه‌اندازی ETF سولانا موجب رشد چشمگیر قیمت و رسیدن به ۲۰۰ دلار شود؛ زیرا هم رقابت افزایش یافته و هم تقاضا برای ابزارهای موجود سولانا محدود است.