سقوط سهام استیبل کوین‌های هنگ‌کنگ؛ آیا اصلاح بازار به نفع بازیگران بزرگ است؟

کاهش سهام شرکت‌های استیبل کوین در هنگ‌کنگ با اجرای قوانین جدید

شرکت‌های فعال در حوزه استیبل کوین در هنگ‌کنگ روز جمعه، با توجه به تغییرات نظارتی محلی و اصلاحات کلی بازار، شاهد کاهش دو رقمی ارزش سهام خود بودند. بنا به داده‌های گوگل فاینانس، سهام گروه اوراق بهادار و کالاهای بریت اسمارت تقریبا ۲۰ درصد افت کرد. گروه مالی یون‌فِنگ بیش از ۱۶ درصد کاهش داشت، در حالی که هولدینگ رتای جونان اینترنشنال ۱۱ درصد و گروه OSL نیز با افت ۱۰.۵ درصدی مواجه شدند. این شرکت‌ها به عنوان «شرکت‌های مفهوم استیبل کوین هنگ‌کنگ» شناخته می‌شوند که قیمت سهام آن‌ها تحت تأثیر فعالیت‌های صدور، نگهداری، معامله یا سایر زیرساخت‌های مربوط به استیبل کوین قرار دارد.

با این وجود، برخی کارشناسان محلی این اصلاح را به عنوان تعدیل سالم بازار قلمداد می‌کنند. آلن هوانگ، پژوهشگر ارشد سیاست‌گذاری استیبل کوین در دانشگاه علوم و فناوری هنگ‌کنگ می‌گوید: «این یک اصلاح سالم است.» او به کوین تلگراف گفت: «شواهدی وجود دارد که تب و تاب استیبل کوین به سایر بازارهای مالی از جمله بازار سهام سرایت کرده است.» این اصلاح همزمان با افت کلی بازارهای مالی هنگ‌کنگ رخ داده است، به طوری که شاخص هنگ‌سنگ روز جمعه بیش از ۱ درصد کاهش یافت و شاخص هنگ‌سنگ اسمال‌کپ ۱.۵۴ درصد نزول کرد. شاخص فناوری هنگ‌سنگ هم ۱.۰۲ درصد افت داشت.

شروع دوره گذار و اجرای ضوابط جدید استیبل کوین

افت سهام شرکت‌ها پس از ورود هنگ‌کنگ به دوره انتقالی شش‌ماهه با قوانین ویژه و اجرای چارچوب جدید برای استیبل کوین‌ها اتفاق افتاد. این مقررات جدید شامل طرح‌هایی برای جرم‌انگاری ترویج استیبل کوین بدون مجوز نیز می‌شود. هوانگ تنها کارشناسی نیست که این سقوط را دینامیک معقول بازار می‌داند. شو هان، مدیر صندوق لیکوئید در صرافی مجاز هش‌کی گروپ هنگ‌کنگ، گفت: «فروش سهام شرکت‌های مفهوم استیبل کوین اصلاح منطقی بازار پس از ماه‌ها شور و شوق سفته‌بازانه است.» او تأکید کرد سخت‌گیری‌های نظارتی، از جمله الزام به ذخیره کامل یک به یک، امکان بازخرید یک روزه و سرمایه پایه حداقل ۲۵ میلیون دلار هنگ‌کنگ (۳.۱۸ میلیون دلار آمریکا)، «استراتژی عامدانه برای اولویت‌دهی به ثبات سیستماتیک و اعتبار» است.

او افزود: «این اصلاح سفته‌بازی کوتاه‌مدت را فیلتر می‌کند و اجازه می‌دهد بازیگران قوی‌تر اساس شهرت هنگ‌کنگ به عنوان یک مرکز جهانی دارایی دیجیتال را رقم بزنند.» نیکو دمچوک، رئیس تطبیق مقررات شرکت AMLBot نیز گفت: «فروش امروز سهام شرکت‌های مفهوم استیبل کوین احتمالا اصلاحی سالم پس از رشدهایی ناشی از سفته‌بازی بود.» به گفته دمچوک، الزامات بالای صدور مجوز و چالش‌های شرکت‌های کوچکتر نیز در «تنظیم مجدد بازار» اثرگذار بوده است.

تأثیر دوره انتقال و آینده استیبل کوین‌های هنگ‌کنگ

شوکی ما، مدیر ارشد استراتژی شرکت Plume در هنگ‌کنگ، نیز معتقد است این افت، اصلاحی سالم و تحت تأثیر برداشت سود و شفافیت مقرراتی است. هوانگ اشاره کرد: «با اجرای قوانین جدید، برخی نهادهایی که به استیبل کوین علاقه‌مند بودند ممکن است فرآیند را ادامه ندهند.» او پیش‌بینی کرد اولین دسته دارنده‌های مجوز از مزایای پیشگامی و مقیاس برخوردار خواهند شد. وی افزود: «شرکت‌هایی که احتمالا وارد اولین دسته نشوند، با چالشی جدی مواجه هستند که هزینه-فایده فعالیت را تغییر می‌دهد و احتمال موفقیت تجاری دارنده‌های مجوز را نیز بالا می‌برد.»

ما اظهار داشت در دوره گذار، شرکت‌های کوچکتر یا آن‌هایی که هدفشان صرفا سفته‌بازی است، فعالیت خود را متوقف یا منطقه را ترک خواهند کرد، ولی انتظار می‌رود شرکت‌های پرتوان‌تر مسیر قوانین جدید را ادامه داده و هزینه‌های مربوطه را بپذیرند. دمچوک نیز پیش‌بینی می‌کند این دوره شش‌ماهه «موجب تمرکز سرمایه بین صادرکنندگان احتمالی استیبل کوین» خواهد شد و تنها مجوزهای معدودی صادر خواهد شد. وی همچنین انتظار دارد بانک‌ها به عنوان متولیان دارایی، مشارکت با پیشتازان بازار را در اولویت قرار دهند و بازار به سمت بازیگران بزرگ‌تر سوق پیدا کند.

هوانگ تاکید کرد: «در کوتاه‌مدت بعید است حجم استیبل کوین‌های پشتیبانی‌شده با دلار هنگ‌کنگ قابل مقایسه با استیبل کوین‌های دلاری باشد.» با این حال ما یادآور شد که چین دومین سهم بازار بزرگ در صادرات را داراست و «مقررات سخت‌گیرانه به نفع صادرکنندگان استیبل کوین HKD است تا آن‌ها را به عنوان ارائه‌دهندگان اصلی استیبل کوین تسویه بین‌المللی معرفی کند.» دمچوک نیز اضافه کرد استیبل کوین‌های هنگ‌کنگ «ممکن است با استفاده از موقعیت مالی و قوانین سخت‌گیرانه شهر، در پرداخت‌های فرامرزی و دیفای مزیت استراتژیک به‌دست آورند.» البته وی تاکید کرد رشد چشمگیر حجم معاملات دیفای یا پرداخت‌ها قبل از ۲۰۲۷ بعید است تا ساز و کارها و تقاضای بازار توسعه پیدا کند.