اتریوم در آستانه رکورد؛ کارمزدهای پایین مسیر رشد را هموار می‌کند

اتریوم: نگاهی به محرک‌های پشت موج صعودی ETH

اتریوم دوباره نزدیک به اوج‌های خود قرار گرفته، اما کارمزدهای گس؟ هنوز ارزان مانده‌اند. آیا این شرایط می‌تواند زمینه‌ساز نوعی متفاوت از بازار گاوی باشد؟ باوجود لحن خوش‌بینِ رئیس فدرال رزرو جروم پاول، بیت کوین (BTC) همچنان زیر 120 هزار دلار در نوسان است. این نشان می‌دهد که بازار هنوز به شدت محافظه‌کار است. اما اتریوم (ETH) دارد توجهات را به خود جلب می‌کند: در هفته گذشته 7٪ رشد داشته و تنها 2٪ با بالاترین قیمت تاریخش فاصله دارد.

علاوه بر این، نسبت ETH/BTC مقاومت 0.04 را که از فصل انتخابات لمس نشده بود، به‌راحتی شکسته است. به‌طور خلاصه، این وضعیت نشان‌دهنده چرخش سرمایه از بیت کوین است و دریچه‌ای کلاسیک برای اتریوم باز می‌کند. اما اگر این فقط یک معاملهٔ نسبت نباشد و در واقع نشانه‌های اولیهٔ واگرایی ساختاری در جریان سرمایه‌ها باشد چه؟

یک پارادوکس چشمگیر در ساختار فعلی اتریوم وجود دارد. از ظاهر امر، به نظر می‌رسد ETH دارد از جریان‌های «ریسک‌زدایی» بهره می‌برد؛ سرمایه‌ها از BTC خارج می‌شوند در حالی که بیت کوین درجا می‌خورد. اما معیارهای لایهٔ اول (L1) داستان متفاوتی می‌گویند و به یک واگرایی ساختاری اشاره دارند. تراکنش‌های روزانهٔ ETH از مرز 2 میلیون گذشته و آدرس‌های فعال نزدیک به 700 هزار قرار دارند؛ سطوحی که قبلاً معمولاً باعث انفجار کارمزدها می‌شد. در این چرخه اما، کارمزدها (خط قرمز) فشرده و در نزدیکی سطوح پایین مانده‌اند.

به‌سادگی، افزایشِ بار در زنجیرهٔ اتریوم—مانند تقاضای کاربران، توان عملیاتی تراکنش‌ها و حجم تسویه—تاریخی با فشار در بازار کارمزدها همگام بوده است. اما در این چرخه، آن همبستگی شکسته شده است. حتی با وجود جهش در تراکنش‌های روزانه و آدرس‌های فعال، کارمزدهای گس نزدیک به کمترین سطوح چرخه‌‌ای باقی مانده‌اند. به لطف ارتقاءهای پروتکل مانند EIP-1559 و تسویه در لایهٔ دوم (L2)، اتریوم به‌صورت افقی مقیاس‌پذیری پیدا کرده است.

دینامیک کارمزد اتریوم در حال نشان دادن یک تحول قابل توجه است. همان‌طور که نمودار نشان می‌دهد، در پنج سال گذشته قیمت‌های گس و انتقال ETH در هنگام تراکم شبکه بالا می‌رفت، به‌ویژه در رونق‌های NFT و دیفایِ 2021–2022. اما از 2022 به بعد، جهش‌ها کوچکتر و کم‌تکرارتر شده‌اند. در واقع، در هفتهٔ گذشته، میانهٔ روزانهٔ گس ETH زیر 1 گوی بوده است. علاوه بر این، در 16 و 17 اوت، گس به 0.396 و 0.432 گوی رسید که کمترین و سومین کمترین سطوح در پنج سال اخیر هستند.

چرا این موضوع اهمیت دارد؟ در چرخه‌های گذشتهٔ ETH، موج‌های صعودی اغلب زمانی که گس بالا می‌رفت متوقف می‌شدند. در 2021، ETH حوالی 4.8 هزار دلار سقف زد، درست زمانی که میانهٔ گس و هزینه‌های انتقال جهش کرد و نشان داد که شبکه به محدودیت‌های توان عملیاتی رسیده است. اما اکنون: ETH تنها 2٪ تا کشف قیمت جدید فاصله دارد، در حالی که کارمزدها و معیارهای انتقال تغییر چندانی نکرده‌اند و این فضای بیشتری برای فعالیت‌های درون‌زنجیره‌ای باقی می‌گذارد.

نتیجه؟ ارزش کل قفل‌شده (TVL) در اتریوم برای اولین بار از 2021 تاکنون به سمت نزدیک شدن به 100 میلیارد دلار حرکت می‌کند. به بیان دیگر، با همگامی ظرفیت شبکه با تقاضا، مسیر ثبت رکورد جدید برای ETH می‌تواند بدون اصطکاک معمولِ کارمزدها ادامه یابد.