اتریوم؛ برنده راند نهادی با رشد RWA و قوانین جدید

Ether party won’t stop as RWAs, TradFi cement it as the best institutional play

نکات کلیدی

قیمت اتر (ETH) در تنها دو ماه ۸۸٪ افزایش یافته و از بسیاری از ارزهای بزرگ پیشی گرفته است. بعضی‌ها آن را به فصل آلت‌کوین نسبت می‌دهند. برخی دیگر عامل را ورود خریداران به ETFهای اتر یا خریداران خزانه‌داری شرکت‌ها می‌دانند. اما تمام این هیجان بیشتر شبیه پیامد است تا محرک اصلی. آنچه واقعاً این روند صعودی را تغذیه می‌کند، رشد ساکت و پیوسته پذیرش نهادی در کریپتو است.

با تسلط بر دو بخشی که برای فاینانس سنتی بیشترین جذابیت را دارند — استیبل‌کوین‌ها و دارایی‌های واقعی توکنیزه‌شده (RWA) — اتریوم خود را به‌عنوان پلتفرم قراردادهای هوشمند انتخابی مؤسسات موقعیت‌دهی می‌کند.

قوانین جدید آمریکا، به‌ویژه قانون GENIUS و قانون CLARITY، می‌توانند این روند را تقویت کرده و ادغام اتریوم در فاینانس نهادی را سرعت ببخشند.

از آغاز چرخه ۲۰۲۳–۲۰۲۶، ارزش بازار استیبل‌کوین‌ها به ۲۸۰ میلیارد دلار افزایش یافته است، طبق داده‌های DefiLlama. تحلیلگران مک‌کینزی برآورد می‌کنند که این رقم تا پایان سال به بیش از ۴۰۰ میلیارد دلار می‌رسد و تا سال ۲۰۲۸ به ۲ تریلیون دلار خواهد رسید.

استیبل‌کوین‌ها زمانی فقط به‌عنوان جفت معاملاتی برای دیگر رمزارزها عمل می‌کردند، اما حالا تبدیل به رقیبی مستقیم برای شبکه‌های انتقال پول سنتی شده‌اند — سریع‌تر، ارزان‌تر، فراگیرتر و جهانی‌تر. در این حوزه اتریوم سلطه دارد. داده‌های Dune Analytics نشان می‌دهد که ۵۶.۱٪ از همه استیبل‌کوین‌ها روی اتریوم اجرا می‌شوند.

محاسبه ساده است: هرچه استیبل‌کوین‌ها در پرداخت‌های برون‌مرزی سهم بیشتری بگیرند، اتریوم کارمزد تراکنش بیشتری دریافت می‌کند.

قانون‌گذاری اکنون به این رشد پشتوانهٔ قانونی می‌دهد. قانون GENIUS که در ژوئیهٔ ۲۰۲۵ امضا شد، اولین چارچوب فدرال برای استیبل‌کوین‌ها را تعیین می‌کند. این قانون وثیقه‌گذاری یک‌به‌یک با دلار یا اوراق قرضهٔ کوتاه‌مدت خزانه را الزامی می‌سازد، افشای عمومی ذخایر را می‌طلبد و استیبل‌کوین‌ها را از چارچوب اوراق بهادار خارج می‌کند. این موارد صدور و استفاده از استیبل‌کوین‌ها را امن‌تر و قابل‌پیش‌بینی‌تر می‌کند و رشد آن‌ها را به اوراق خزانهٔ آمریکا و خودِ دلار پیوند می‌دهد.

دارایی‌های واقعی توکنیزه‌شده تبدیل به نماد این چرخه شده‌اند. این بخش با انفجاری سریع روبروست چون بانک‌ها و مدیران دارایی متوجه شده‌اند که انتقال دارایی‌های توکنیزه چقدر سریع‌تر از دست‌وپنجه نرم‌کردن با سازوکارهای فاینانس سنتی است. سایت تحلیلی RWA.xyz رشد این بخش را از اوایل ۲۰۲۳ تا امروز ۴۱۳٪ گزارش می‌کند — از ۵.۲ میلیارد دلار به ۲۶.۷ میلیارد دلار.

بازیگران بزرگ این تغییر را هدایت می‌کنند. محصولات بلک‌راک (BUIDL)، ویسدام‌تری (WTGXX) و فرانکلین تمپلتون (BENJI) اکنون در همان میدان با صادرکنندگان بومی کریپتو حضور دارند، مثل XAUT تتر، PAXG پاکسوس و OUSG و USDY اوندو. این همگرایی نشان می‌دهد که مرز میان کریپتو و فاینانس سنتی با چه سرعتی در حال محو شدن است.

اتریوم دوباره پیشرو است و بیش از ۷.۶ میلیارد دلار دارایی واقعی توکنیزه‌شده را میزبانی می‌کند و ۵۲٪ از کل بازار RWA را در اختیار دارد. مزیت اتریوم نه فقط در سهم بازار بلکه در اعتبار آن است. به‌عنوان قدیمی‌ترین پلتفرم قرارداد هوشمند با در دسترس‌بودن ۱۰۰٪ و تمرکززدایی گسترده، اعتماد نهادی را به‌دست آورده است. قبلاً Cointelegraph اشاره کرده که فاینانس سنتی اتریوم را به‌عنوان شبکه‌ای آزموده و بطور قابل‌اعتمادی بی‌طرف می‌بیند. طنز ماجرا این است که همین ویژگی‌ها حالا اتریوم را برای فاینانس سنتی جذاب‌تر از آن بلاک‌چین‌های «خصوصی» می‌کند که زمانی به‌عنوان آیندهٔ آمادهٔ مالی معرفی می‌شدند.

در یک چرخش قدرتمند، تحول قانونی آمریکا اکنون این تفاوت را در قانون جلوه می‌دهد. قانون CLARITY که مجلس نمایندگان آن را در ۱۷ ژوئیه تصویب کرد و اکنون در انتظار بررسی سناست، مفهوم «بلاک‌چین بالغ» را معرفی می‌کند و مرز بین دارایی‌هایی را که به‌عنوان کالا توسط CFTC تنظیم می‌شوند و آن‌هایی را که در حوزهٔ نظارت اوراق بهادار SEC قرار دارند، مشخص می‌کند. پیامدها برای فاینانس کریپتو و به‌ویژه RWAها گسترده است: هر زنجیره‌ای که معیارهای بلوغ را برآورده کند می‌تواند میزبان نسخه‌های توکنیزه‌شدهٔ تقریباً هر دارایی باشد.

برای واجد شرایط‌شدن، هیچ نهاد تکی نباید شبکه را کنترل کند یا بیش از ۲۰٪ توکن‌ها را در اختیار داشته باشد؛ کد باید متن‌باز باشد، حاکمیت شفاف باشد و مشارکت گسترده باشد. اتریوم به‌راحتی این معیارها را پاس می‌کند و آن را انتخاب واضحی برای مؤسساتی می‌کند که آماده‌اند حجم عظیم دارایی‌های واقعی را روی زنجیره بیاورند.

همزمان با اینکه مقررات پل بین دیفای و فاینانس سنتی را می‌سازد، اتریوم تنها در موقعیت خوبی قرار ندارد؛ بلکه در حال تبدیل شدن به مسیرهای انتخابی است. اتریوم را فقط به‌عنوان دارایی سفته‌بازی تصور نکنید بلکه به‌عنوان بخشی از زیرساخت مالی اصلی در نظر بگیرید. و چنین تغییر واقعی‌ای فقط اکوسیستم‌ها را متحول نمی‌کند — مسیرهای قیمتی را هم تغییر می‌دهد.