یک دلار، دو نگاه: تقسیم بازار پایدارسکه‌ها USDC/USDT

یک دلار، دو دنیا: چرا پذیرش پایدارسکه‌ها در نقاط مختلف جهان متفاوت است

پایدارسکه‌ها به یکی از مهم‌ترین نوآوری‌ها در مالی دیجیتال تبدیل شده‌اند و فاصله بین پول سنتی و بازارهای رمز ارز را کم کرده‌اند. اما کاربردهای آن‌ها در همه جا یکسان نیست. در بازارهای توسعه‌یافته شمال جهانی، پایدارسکه‌ها به ابزارهای تنظیم‌شده و با بازده برای سازمان‌ها، کسب و کارها و افراد تبدیل شده‌اند، همانطور که در ایالات متحده دیده می‌شود. در حالیکه در جنوب جهانی، آن‌ها تیر نجاتی در برابر تورم، کاهش ارزش ارز و هزینه‌های بالای حواله‌ها هستند. اما برای سرمایه گذاران خرد در این بازارها فعلاً بازدهی وجود ندارد.

دو شاخه شدن بازار پایدارسکه‌ها

این دوگانگی نشان می‌دهد که پایدارسکه‌ها دیگر یک ابزار مالی یکنواخت نیستند؛ بلکه در جهت پاسخ دادن به نیازهای اقتصادی متفاوت جمعیت‌های گوناگون گسترش می‌یابند. بخش پایدارسکه تا رقم ۲۸۰ میلیارد دلار رسید و پیش‌بینی می‌شود تا ۲۰۲۸ به دو تریلیون دلار برسد. این رشد موجب شد ایالات متحده به این موضوع توجه کند و قانون پایدارسکه موسوم به GENIUS Act را تصویب کند. سایر کشورها نیز با دقت نظاره‌گر هستند.

قانون GENIUS و پیامدهای آن در آمریکا

قانون GENIUS که در ژوئیه ۲۰۲۵ تصویب شد، اولین چارچوب فدرال برای پایدارسکه‌های پرداختی در ایالات متحده را فراهم می‌کند. این قانون الزام می‌کند که دلارهای دیجیتال به طور کامل با دارایی‌های کوتاه مدت مانند تِرِژری بِیلز و سپرده‌ها پشتیبانی شوند.

بر اساس بیانیه‌ای که BitPay به AMBCrypto ارسال کرد، «با وجود قوانین روشن اکنون، انتظار داریم پذیرش پایدارسکه‌ها سریع‌تر شتاب بگیرد و ما در حال گسترش پشتیبانی از شبکه‌ها، دارایی‌ها و موارد استفاده‌ای هستیم که بیشترین جذب در دنیای واقعی را دارند.»

پرووایدر جهانی پرداخت‌های رمز ارزی اضافه کرد که USDT و USDC دیگر محدود به رمز ارز نیستند؛ آن‌ها برای تسویه شدن با تأمین‌کنندگان، پرداخت قبوض و تبدیل شدن به «مرحله بعدی پول دیجیتال» استفاده می‌شوند.

اعتماد و محدودیت‌های قانونی

Yellow Card نیز دیدگاه مشابهی را ابراز می‌کند. مدیر استراتژی این شرکت، Gillian Darko، می‌گوید: «برای Yellow Card که به چندین بازار غیرآمریکایی خدمت می‌دهد، این موضوع اعتماد به پایدارسکه‌های پشتوانه دلار که تحت این پارامترهای تنظیم‌شده صادر می‌شوند را ارتقا می‌دهد. این قانون انتظارات روشنی برای نحوه نگهداری دارایی‌های ذخیره، افشاها و اولویت‌بندی بازخرید مصرف‌کننده مشخص می‌کند.»

با اینکه GENIUS Act اعتماد و ایمنی را بالا می‌برد، اما نوآوری را هم محدود می‌کند. این قانون انتشاردهندگان را از شریک کردن درآمد بهره حاصل از T-bills با هولدرها منع می‌کند. بنابراین سرمایه گذاران خرد پرداخت‌های سریع‌تر را دریافت می‌کنند، اما بازدهی ندارند. در عین حال، بهره در محصولات بازده‌زا با استاندارد سازمانی به اشتراک گذاشته می‌شود که در بازارهای سخت‌گیرانه محبوب است. به این ترتیب، انتشاردهندگان و بانک‌ها بیشتر سود بهره را نزد خود نگه می‌دارند. این موضوع همچنین توضیح می‌دهد چرا بانک‌ها به‌شدت علیه اشتراک بازده با کاربران لابی کردند؛ چون بازگرداندن بهره به کاربران می‌توانست فرار سپرده از حساب‌های سنتی را تشویق کند. با نگه داشتن بازده در داخل، مدل از .ترازنامه آن‌ها محافظت می‌کند و کنترل آن‌ها را تحکیم می‌بخشد.

تفاوت‌های کاربردی: آمریکا در برابر بازارهای نوظهور

وقتی از تفاوت‌های کلیدی در پذیرش پایدارسکه‌ها بین آمریکا و بازارهای نوظهور پرسیده شد، Ben Reynolds مدیر بخش پایدارسکه‌ها در BitGo گفت: «بزرگ‌ترین تفاوت‌ها اکنون موارد استفاده و نوع دارایی است. به عنوان مثال در آمریکا، USDC برجسته‌ترین پایدارسکه است و عمدتاً برای موارد استفاده سازمانی و دیفای به کار می‌رود.»

اما در مناطقی مثل آمریکای جنوبی، پذیرش توسط تقاضا برای دلار دیجیتال هدایت می‌شود. «در بازارهای نوظهور، به‌ویژه در آمریکای جنوبی، حجم‌های USDT انفجاری بوده است که عمدتاً توسط افرادی هدایت می‌شود که به دنبال دسترسی به دلار آمریکا به شکل دیجیتال هستند.»

عملکرد بازار نیز نشان می‌دهد که بیشترین حجم پایدارسکه خارج از آمریکا انجام می‌شود، حدود ۸۰٪، که عمدتاً توسط مسیر آسیا هدایت می‌شود، بر اساس گفته‌های Thomas Lee مدیر سرمایه گذاری در Fundstrat Capital.

با این حال، تجربه به اشتراک‌گذاری مقدار قابل توجهی از بهره به کاربران شک و تردیدهایی را درباره مدل بازده‌زا برانگیخته است. در پادکست اخیر Bankless، مدیرعامل Tether، Paolo Ardoino گفت: «مدل پایدارسکه در آمریکا خراب است. شما اینجا نمی‌توانید پول زیادی دربیاورید—این یک مسابقه به سمت پایین است.»

جنوب جهانی: پایدارسکه‌ها به عنوان تیر نجات

در بازارهای نوظهور در آفریقا، آمریکای جنوبی و جنوب شرق آسیا، داستان پایدارسکه‌ها بسیار متفاوت است. در این مناطق، پایدارسکه‌ها فقط ارتقا در مسیرهای مالی نیستند؛ آن‌ها تیر نجات هستند. در اینجا اتکا پذیری و هزینه عوامل حیاتی هستند، بر اساس گفته Ben El-Baz، رئیس گسترش جهانی در شرکت مدیریت دارایی دیجیتال مستقر در هنگ کنگ، HashKey Group. «در اقتصادهای ناپایدار یا مستعد تورم، کاربران کمتر به بازده فکر می‌کنند و بیشتر به ثبات دلار و تراکنش‌های ارزان اهمیت می‌دهند.»

هیچ‌جا این موضوع واضح‌تر از آفریقا نیست. Gillian Darko از Yellow Card سه عامل اصلی پذیرش را برمی‌شمرد: «حواله‌ها، خزانه شرکتی و پس‌انداز.» او اشاره می‌کند که موارد استفاده‌ای که شرکت روزانه می‌بیند، پایدارسکه‌ها را به عنوان راه‌حلی برای مشکلات دنیای واقعی تأیید می‌کند. «حواله‌ها در بازارهایی مانند آفریقای جنوبی می‌توانند بیش از ۱۲٪ هزینه برای هر تراکنش داشته باشند. پایدارسکه‌ها به کاربران اجازه می‌دهند بسیاری از این هزینه و تأخیر را دور بزنند و انتقالات فوری و مقرون به صرفه را ممکن سازند—چیزهایی که راه‌های سنتی قادر به انجام آن نیستند.»

فراتر از حواله‌ها، کسب و کارها نیز به پایدارسکه‌ها علاقه نشان می‌دهند. محصولات خزانه و OTC Yellow Card به شرکت‌ها کمک می‌کند تا نقدینگی را مدیریت کنند، از نوسانات بازار فارکس پوشش بگیرند و پرداخت‌های برون‌مرزی را به دلار آمریکا تسویه شدن کنند. ترجیح USDT نیز مشهود است، اضافه می‌کند Darko. «حتی درون Yellow Card، بسیاری از کارکنان ما ترجیح می‌دهند حقوقشان به صورت USDT پرداخت شود. این خیلی چیزها را می‌گوید.»

علاقه به محصولات با بازده و مسیرهای فرعی

موضوع بازده پایدارسکه اکنون داغ است، به ویژه پس از مخالفت شدید بخش بانکی آمریکا. انتشاردهندگان هنوز می‌توانند از صرافی‌هایی مثل Coinbase برای ارائه بازده استفاده کنند و از قانون GENIUS عبور کنند. به طور شگفت‌آوری، در بازارهای نوظهور نیز تقاضا برای چنین محصولات بازدهی در حال رشد است. Darko اشاره می‌کند که تقاضای آفریقا از بخش خرد نیست. «این تیم‌ها سوال درباره ابزارهای بازده‌افزایش‌یافته با پشتوانه T-bills می‌پرسند، مانند مدل آینده Circle یا ساختار توکن سپرده‌ای JPMorgan.»

اما او اضافه می‌کند که «دسترسی، ثبات و کارایی» پایه‌های اصلی باقی می‌مانند. به عبارت ساده، بیمه در برابر تورم همچنان یک مورد استفاده کلیدی برای اکثر کاربران است، اما شرکت‌ها در بازارهای نوظهور نیز شروع به گرایش به بازده شده‌اند، مانند همتایانشان در بازارهای توسعه‌یافته.

داده‌ها نیز این تغییر پرداختی را پشتیبانی می‌کنند. بر اساس BitPay، یکی از بزرگ‌ترین پردازش‌گرهای پرداخت جهانی، پایدارسکه‌ها اکنون ۴۰٪ از کل پرداخت‌ها را در سال ۲۰۲۵ تشکیل می‌دهند در مقایسه با ۳۰٪ در ۲۰۲۴.

برای BitPay، میانگین پرداخت حدود ۳۰۰۰ دلار آمریکا است، با کالاهای لوکس، املاک و پرداخت‌های B2B به عنوان دسته‌های کلیدی با سریع‌ترین رشد. همچنین ترجیحات پایدارسکه در حال تغییر است. برخلاف ۲۰۲۴، USDT در BitPay نسبت به USDC برتری یافته است. «اما تا ۲۰۲۵، USDT پیش افتاده و اکنون ۶۱٪ از حجم پرداخت پایدارسکه را در مقابل ۳۸٪ برای USDC تشکیل می‌دهد.»

در سطح شبکه، اتریوم [ETH] و لایه دوم‌هایی مانند Polygon [POL]، Arbitrum [ARB] و Base بیشتر حجم پایدارسکه را پردازش می‌کنند. اما زنجیره‌های ارزان‌تر مانند Tron [TRX] و Solana [SOL] نیز شاهد رشد استفاده هستند.

ریسک‌ها و موانع

با وجود وعده و رشد پذیرش، پایدارسکه‌ها ریسک‌های ذاتی دارند، به ویژه برای کاربرانی که با بازیگران غیرقانونی در بازارهای نوظهور سروکار دارند. El-Baz از HashKey ریسک‌ها را این‌گونه خلاصه می‌کند: «ریسک طرف مقابل از انتشاردهندگان غیرقانونی، نبود شفافیت درباره ذخایر، در معرض هک یا کلاهبرداری‌های پلتفرم بودن، و احتمال اقدامات تنظیمی سخت‌تر.»

بر اساس گفته Yellow Card، آفریقای جنوبی و روآندا در حال پیشرو بودن در آزمایش‌های منطقه‌ای و کاهش ریسک‌های نظارتی هستند. در آسیا، مانع دیگری می‌تواند رقابت بین پایدارسکه‌های خصوصی و CBDCهای کنترل‌شده توسط دولت باشد. اما Matthew Sigel، رئیس تحقیقات دارایی دیجیتال در VanEck، استدلال می‌کند که CBDCها ممکن است به دلیل ویژگی‌های نظارتی جذابیت خود را از دست بدهند. «آن‌ها (CBDCها) می‌توانند جهانی و کم‌هزینه باشند، اما همچنین با ریسک‌هایی همراهند: برنامه‌پذیری، نظارت، و حتی انقضای موجودی‌ها.»

جمع بندی: همگرایی یا دو مسیر جداگانه؟

با وجود استفاده‌های متفاوت کنونی، مسیرهای شمال و جنوب جهانی ممکن است در آینده همگرا شوند. در بازارهای توسعه‌یافته، پایدارسکه‌ها یک ارتقای مالی جدید با محصولات سازگار و بازده‌زا هستند. در جنوب، آن‌ها به زیرساخت ترجیحی حواله، بازار فارکس و خزانه شرکتی تبدیل شده‌اند. اما علاقه به بازده نیز در حال رشد است. Darko از Yellow Card می‌گوید: «ما در جبهه نوآوری عملی پایدارسکه هستیم — چون مورد استفاده همین الان هم وجود دارد. این یک موضوع سفته‌بازی نیست. این زیرساخت واقعی است.»

برای El-Baz از HashKey، مدل دوگانه به این معناست که انتشاردهندگان پایدارسکه باید خود را با نیازهای هر بازار تطبیق دهند: «انتشاردهندگان باید استراتژی‌های منعطف طراحی کنند که به هر دو انتهای طیف خدمت کند.»

در نهایت، پایدارسکه‌ها در حال بازتعریف نحوه استفاده از پول و نظام مالی گسترده‌تر هستند. اما اینکه آیا آن‌ها به عنوان گزینه‌ای ساده برای پرداخت، تیر نجات برای سرمایه گذاران خرد، منبع درآمدی برای انتشاردهندگان یا بازدهی برای سازمان‌ها عمل کنند، بستگی به این دارد که در کدام دنیا زندگی می‌کنید.

برای معامله‌گران: چرا این خبر مهم است و چه نکاتی را باید دنبال کنید

این خبر مهم است چون قانون‌گذاری ایالات متحده (GENIUS Act) ساختار بازار پایدارسکه را تغییر داده و جریان نقدینگی، ترجیحات شبکه‌ای و رقابت بین USDT و USDC را متاثر می‌کند. معامله‌گران باید دو رخداد را دنبال کنند: ۱) تصمیمات و محصولات جدید صرافی‌هایی مانند Coinbase و Circle برای ارائه محصولات بازده‌زا که می‌تواند نقدینگی را جابجا کند؛ ۲) روند پذیرش در مسیرهای آسیا و آفریقا که حجم‌های بزرگ و جریان‌های پرداخت را شکل می‌دهند. از منظر قیمت، مهم است که سطوح روانی و نقدشوندگی را برای جفت‌هایی مانند USDC/USDT زیر نظر داشته باشید و همچنین حرکت‌ها در شبکه‌های ارزان‌تر مانند Tron و Solana که می‌توانند کارمزدها و سرعت معامله را تغییر دهند.