چطور Hyperliquid با HYPE به 330 میلیارد دلار حجم ماهانه رسید

چطور Hyperliquid با تیمی 11 نفره به 330 میلیارد دلار حجم معاملاتی ماهانه رسید

یک سال پس از راه‌اندازی لایه 1 اختصاصی خود، Hyperliquid به یکی از مهم‌ترین میزهای معاملات دائمی در دیفای تبدیل شده و در ژوئیه 2025 حدود 319 میلیارد دلار حجم معاملاتی را ثبت کرد. نکته برجسته این است که تیم هسته‌ای پشت این پروژه گفته می‌شود تنها شامل حدود 11 نفر است. این گزارش به طراحی فنی و انتخاب‌های عملیاتی می‌پردازد که امکان چنین مقیاسی را فراهم کرده‌اند.

معماری فنی دو لایه‌ای

Hyperliquid یک صرافی غیرمتمرکز برای معاملات دائمی است که روی یک لایه 1 سفارشی ساخته شده است. زنجیره این پروژه به دو بخش مرتبط و به‌هم‌پیوسته تقسیم شده است: HyperCore که دفتر سفارشات درون‌زنجیره‌ای، محاسبه مارجین، لیکویید شدن و تسویه را مدیریت می‌کند؛ و HyperEVM، یک لایه عمومی برای قراردادهای هوشمند که مستقیماً با وضعیت صرافی تعامل دارد. هر دو توسط HyperBFT محافظت می‌شوند، یک پیشبینی به سبک HotStuff مبتنی بر اثبات سهام که ترتیب یکنواخت تراکنش‌ها را بدون تکیه بر سامانه‌های خارج از زنجیره اعمال می‌کند.

HyperEVM در شبکه اصلی در 18 فوریه 2025 راه‌اندازی شد و برنامه‌پذیری اطراف هسته صرافی را افزود. این امکان به توسعه‌دهندگان اجازه داد تا بدون خروج از لایه 1، برنامه‌ها و والت‌ها را یکپارچه کنند.

رکورد ماه ژوئیه و مقایسه با Robinhood

ژوئیه قوی‌ترین ماه Hyperliquid تا به امروز بود. بر اساس داده‌های DefiLlama، این پلتفرم حدود 319 میلیارد دلار حجم معاملات دائمی را پردازش کرد. این مقدار باعث شد حجم معاملات دائمی در کل دیفای به رکورد 487 میلیارد دلار برسد که 34 درصد نسبت به ژوئن افزایش داشت. در همان بازه، ردیاب‌های صنعتی عدد ترکیبی 330.8 میلیارد دلار را گزارش کردند که شامل معاملات اسپات هم می‌شود.

تیترها اشاره کردند این اعداد به طور موقت Hyperliquid را بالاتر از Robinhood قرار داد. معیارهای Robinhood برای ژوئیه شامل 209.1 میلیارد دلار در سهام اسمی و 16.8 میلیارد دلار در معامله رمز ارز به علاوه 11.9 میلیارد دلار در بیت‌اِستمپ (شرکت زیرمجموعه Robinhood) بود که در مجموع حدود 237.8 میلیارد دلار می‌شود. چندین رسانه اشاره کردند ژوئیه سومین ماه متوالی بود که حجم‌های ماهانه Hyperliquid از Robinhood پیشی گرفت، که برای تیمی 11 نفره نتیجه‌ای چشمگیر است. و این اعداد ماهانه‌اند، نه تجمعی؛ یعنی پلتفرم فعالیت فرکانس‌بالا و پایدار نشان می‌دهد، نه یک جهش مقطعی.

HyperCore، موتور صرافی

HyperCore به عنوان موتور صرافی عمل می‌کند؛ دفتر سفارشات با اولویت قیمت-زمان، حسابداری مارجین، تطبیق و لیکویید شدن همه به‌طور کامل درون‌زنجیره نگه داشته می‌شوند. مستندات تاکید می‌کنند که از دفتر سفارشات خارج از زنجیره اجتناب شده است. دفتر هر دارایی به‌عنوان بخشی از وضعیت زنجیره روی زنجیره وجود دارد و تطبیق براساس اولویت قیمت-زمان انجام می‌شود.

HyperEVM و یکپارچگی با اکوسیستم

HyperEVM یک محیط سازگار با ماشین مجازی اتریوم (EVM) روی همان بلاکچین است. از آنجا که این محیط با HyperCore اجماع و دسترسی به داده‌ها را شریک است، اپلیکیشن‌ها می‌توانند بدون خروج از لایه 1 اطراف صرافی ساخته شوند. این یکپارچگی به توسعه‌دهندگان خارجی اجازه داد تا بدون خروج از شبکه، به اکوسیستم متصل شوند و مسیرهایی برای والت‌ها، صندوق‌ها و فرایندهای فهرست‌شدن فراهم شود.

هر دو مؤلفه بر HyperBFT تکیه دارند، یک پیشبینی به سبک HotStuff مبتنی بر اثبات سهام که ترتیب تراکنش‌ها را در سراسر سیستم یکسان نگه می‌دارد. طراحی هدف‌گذاری‌شده برای نهایی‌شدن با تاخیر کم است در حالی که نگهداری دارایی‌ها و اجرای تراکنش‌ها کاملاً درون‌زنجیره حفظ می‌شود.

تمایز از مدل‌های مرسوم DEX

این ساختار با مدل‌های معمولی صرافی‌های غیرمتمرکز متفاوت است: بازارسازهای خودکار که به استخرهای نقدینگی وابسته‌اند یا DEXهای هیبریدی که سفارشات را درون‌زنجیره نگه می‌دارند ولی تطبیق را خارج از زنجیره انجام می‌دهند. Hyperliquid منطق هسته صرافی (دفترهای سفارش، تطبیق، مارجین و لیکویید شدن) را کاملاً درون‌زنجیره اجرا می‌کند و در عین حال به اپلیکیشن‌های مبتنی بر EVM اجازه اتصال بومی می‌دهد.

طراحی سازمانی کوچک و هدفمند

طراحی سازمانی Hyperliquid عمدتاً کم‌حجم و هدفمند است. بنیان‌گذار، جف یان، گفته تیم هسته‌ای حدود 11 نفر است و استخدام‌ها به‌صورت انتخابی انجام می‌شود تا سرعت و انسجام فرهنگی حفظ شود. تاکید روی گروهی کوچک و هماهنگ به جای توسعه سریع نیروست. پروژه کاملاً خودتأمین است و سرمایه جسورانه را رد کرده است. یان این رویکرد را به همسو کردن مالکیت با کاربران و حفظ استقلال اولویت‌ها از جدول زمانی سرمایه‌گذاران نسبت داد. این رویکرد همچنین توضیح می‌دهد چرا فهرست‌شدن‌های بزرگ در صرافی‌های متمرکز غایب است — تمرکز همچنان روی فناوری و پذیرش جامعه است.

اجرای کارها با حلقه بازخوردی فشرده دنبال می‌شود. وقتی قطع سرویس API در 29 ژوئیه اجرای سفارش‌ها را برای 37 دقیقه مختل کرد، تیم روز کاری بعد 1.99 میلیون دلار به معامله‌گران متضرر غرامت پرداخت کرد. برای یک میز دیفای، سرعت پاسخ‌دهی چنین موردی به‌عنوان نمونه‌ای از ذهنیت «راه‌اندازی، رفع، مالکیت» تلقی شد. «استخدام فرد اشتباه از عدم استخدام بدتر است»، یان درباره حفظ تیم کوچک گفته است. ترکیب استخدام انتخابی، بی‌نیازی از سرمایه‌گذاری جسورانه و مدیریت سریع حوادث کمک کرده تا تیم کوچک بتواند با چابکی مشابه صرافی‌های متمرکز عمل کند در حالی که نگهداری دارایی‌ها و اجرا کاملاً درون‌زنجیره باقی می‌ماند.

مکانیسم‌های پروتکلی و HLP

مکانیسم‌های پروتکل فعالیت معامله‌گران را با تامین نقدینگی همراستا می‌کنند. HLP یک صندوق مدیریت‌شده توسط پروتکل است که بازارسازی و لیکویید شدن را روی HyperCore انجام می‌دهد. هر کسی می‌تواند سرمایه واریز کند و مشارکت‌کنندگان در سود و زیان صندوق (PnL) و بخشی از کارمزدهای معاملاتی سهیم می‌شوند. با باز و قانون‌مند کردن زیرساخت بازارسازی، HLP وابستگی به قراردادهای دوسویه بازارسازان را کاهش می‌دهد.

بر اساس داشبوردهای DefiLlama، 93% از کارمزدهای پروتکل به صندوق کمکی می‌رود که توکن‌های HYPE را بازخرید و می‌سوزاند و 7% به HLP اختصاص می‌یابد. این یک حلقه بازخورد ایجاد می‌کند: حجم ارگانیک بالاتر، بازخریدهای بزرگ‌تر را تامین مالی می‌کند و عرضه توکن را کاهش می‌دهد، در حالی که بخشی هم برای حمایت از صندوق اختصاص می‌یابد.

فاندینگ، نرخ‌ها و همسوسازی قیمت

فاندینگ در Hyperliquid کاملاً همتا به همتا است و پروتکل کمیسیونی دریافت نمی‌کند؛ پرداخت‌ها به‌صورت ساعتی انجام می‌شوند و سقف 4% در ساعت دارند. نرخ‌ها ترکیبی از یک سود ثابت (0.01% به ازای هر هشت ساعت، به‌صورت ساعتی تسهیم‌شده) و یک مبلغی بالاتر از قیمت فعلی متغیر است که از یک اوراکل مشتق می‌شود و قیمت‌های اسپات صرافی‌های متمرکز را تجمیع می‌کند. این ساختار کمک می‌کند قیمت معاملات دائمی با اسپات همسو بماند. پرداخت‌ها از هر دو طرف دفتر انجام می‌شود و ریسک را تقاسم می‌کند بدون اینکه وعده بازدهی داخلی صادر شود.

فاز توزیع توکن و HYPE

فاز توزیع مداوم و خروج توکن Hyperliquid به‌شدت به سمت کاربران گرایش داشت. در 29 نوامبر 2024، پروژه ایردراپ اولیه HYPE را راه‌اندازی کرد و حدود 310 میلیون توکن را به شرکت‌کنندگان اولیه توزیع کرد. این رویداد هم‌زمان با عرضه معاملاتی توکن بود و رویکرد جامعه‌محور را تقویت کرد. Hyperliquid (HYPE) برای استیک در HyperBFT و همچنین برای پرداخت گس درون‌زنجیره استفاده می‌شود.

تسریع با یکپارچگی Phantom Wallet

شتاب در میانه 2025 زمانی شدت گرفت که Phantom Wallet یکپارچگی معاملات دائمی Hyperliquid را مستقیماً در داخل اپلیکیشن اضافه کرد. تحلیل‌گران و رسانه‌ها افزایش واضحی در جریان و پذیرش را گزارش دادند. گزارش وِن‌اک در ژوئیه، 2.66 میلیارد دلار حجم معاملاتی، 1.3 میلیون دلار کارمزد و حدود 20,900 کاربر جدید را به ادغام Phantom نسبت داد. گزارش‌های دیگر 1.8 میلیارد دلار حجم مسیردهی‌شده را در 16 روز اول پیگیری کردند.

در بخش محصول، HyperEVM که در 18 فوریه 2025 فعال شد، امکان قراردادهای هوشمند عمومی را فراهم کرد و مسیرهایی برای والت‌ها و صندوق‌ها باز کرد تا حول صرافی یکپارچه شوند. این انعطاف‌پذیری توسعه‌دهندگان خارجی را تشویق کرد تا به اکوسیستم متصل شوند و از آن پشتیبانی کرد تا بازارهای جدیدی به تدریج اضافه شوند.

نگرانی‌ها درباره شفافیت اعتبار سنج ها و تمرکز

اوایل 2025، پژوهشگران و اعتبار سنج ها (کسانی که صحت تراکنش ها و بلاک ها را در شبکه بلاکچین تایید میکنند.) نگرانی‌هایی درباره شفافیت و متمرکز شدن اعتبارسنجی مطرح کردند. تیم این مسأله را پذیرفت و گفت کد را پس از تقویت امنیت متن‌باز خواهد کرد. تیم همچنین برنامه‌هایی برای گسترش مشارکت اعتبار سنج‌ها اعلام کرد.

سهم بازار Hyperliquid (که اغلب در حدود 75% تا 80% از معاملات دائمی غیرمتمرکز برآورد می‌شود) چالش‌های غلظت را پیش می‌آورد. مفسران مزایای اثرات شبکه را برجسته کردند اما همچنین به خطرات سیستمی اشاره کردند اگر نقدینگی به‌صورت ناگهانی از یک بازار خارج شود یا شوک‌ها در یک میز رخ دهد.

اختلال API، بازپرداخت و ریسک اهرم

یک قطعی 37 دقیقه‌ای در API در 29 ژوئیه موقتاً معاملات را متوقف کرد. Hyperliquid حدود 2 میلیون دلار به کاربران بازپرداخت کرد روز بعد. در حالی که بازپرداخت سریع اعتبار پاسخ‌دهی تیم را تقویت کرد، این رویداد همچنین نشان داد معامله‌گران اهرم‌دار در هنگام اختلالات تا چه حد در معرض آسیب هستند.

ناظران گاهی بررسی می‌کنند صندوق‌های مدیریت‌شده توسط پروتکل چگونه سرمایه را بیرون از زنجیره یا در چند زنجیره تخصیص می‌دهند و طراحی مکانیزم‌های بازخرید چه تاثیری دارد. این موارد همچنان به‌عنوان حوزه‌های ریسک عملیاتی هستند که باید با گسترش Hyperliquid زیر نظر باشند.

چه چیزی رشد قابل توجه Hyperliquid را توضیح می‌دهد

چهار عامل کمک کرده رشد خارق‌العاده Hyperliquid قابل توجیه باشد. اول، طراحی زنجیره با اولویت اجرا: HyperCore تطبیق و مارجین را درون‌زنجیره انجام می‌دهد در حالی که HyperEVM ترکیب‌پذیری فراهم می‌کند و هر دو تحت HyperBFT ترتیب داده می‌شوند. این ترکیب تاخیر نزدیک به صرافی‌های متمرکز را تحویل می‌دهد در حالی که نگهداری دارایی و وضعیت کاملاً درون‌زنجیره حفظ می‌شود.

دوم، همسوسازی انگیزشی از طریق بازخریدهای تامین شده با کارمزد (از طریق صندوق کمکی) و صندوق باز HLP که حلقه نقدینگی تقویتی ایجاد کرد. سوم، حفظ تیم هسته‌ای کوچک حدود 11 نفر که سربار مدیریتی را کم کرده و چرخه‌های محصول را سریع نگه داشته است. چهارم، مزایای توزیع (مهم‌ترین آن یکپارچگی Phantom Wallet) که اصطکاک ورود را کاهش داد و در چرخه‌ای مساعد برای مشتقات درون‌زنجیره، دامنه پذیرش را گسترش داد.

نکات مراقبتی برای دوام بلندمدت

برای کسانی که دوام بلندمدت را ارزیابی می‌کنند، چند نکته قابل رصد وجود دارد: شفافیت و تمرکز اعتبار سنج‌ها، نحوه اجرای صندوق‌های مدیریت‌شده توسط پروتکل و مکانیزم‌های بازخرید، خطرات ناشی از قطع سرویس‌ها و تاثیر آنها بر معامله‌گران اهرم‌دار، و فرایند متن‌بازسازی کد و برنامه‌های گسترش اعتبار سنج‌ها.

در مجموع، ترکیب طراحی فنی اجرا-محور، مکانیسم‌های انگیزشی که نقدینگی را بازخوردی تقویت می‌کنند، تیم کوچک و هدفمند، و کانال‌های توزیع موثر به ویژه یکپارچگی Phantom به رشد قابل توجه Hyperliquid کمک کرده‌اند. با این حال، تمرکز بالای بازار و ریسک‌های عملیاتی همچنان از نکات کلیدی هستند که باید تحت نظر مداوم بمانند.

برای معامله‌گران چه معنایی دارد

این خبر مهم است چون نشان می‌دهد یک صرافی غیرمتمرکز می‌تواند حجم‌های نزدیک به صرافی‌های بزرگ متمرکز را با تیم کوچک و نگهداری کامل دارایی‌ها درون‌زنجیره جذب کند؛ این امر می‌تواند نگرش بازار نسبت به توان عملیاتی، نقدینگی و ریسک متمرکز در اکوسیستم دیفای را تغییر دهد. معامله‌گران باید موارد زیر را رصد کنند: گزارش متن‌بازسازی کد و افزایش مشارکت اعتبار سنج‌ها، یکپارچگی‌های والت مانند Phantom و اثر آنها بر ورود پول، و رفتار فاندینگ و اوراکل وقتی که نرخ‌های پرمیوم به سقف 4% در ساعت نزدیک می‌شوند. از منظر قیمت، دنبال کردن جریان‌های حجمی و نوسان HYPE در صرافی‌های مختلف و سطوح حمایت و مقاومت کوتاه‌مدت مرتبط با رویدادهای اعلان‌شده (مثل انتشار کد متن‌باز یا اعلان‌های گسترش اعتبار سنج‌ها) می‌تواند مفید باشد.