آیا SOL/ETH با تایید ETFها می‌تواند از ETH پیشی بگیرد؟

آیا Solana می‌تواند در صورت تصویب ETFها از Ether پیشی بگیرد؟

درست است که اتر (Ether) و نماد آن ETH هم‌اکنون در رقابت صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) جلوتر است: ETFهای اسپات اتر از 23 جولای 2024 آغاز به معامله کردند و در روز اول حدود 107 میلیون دلار آمریکا جذب خالص سرمایه داشتند و از طریق کارگزاران و حساب‌های بازنشستگی مسیر دسترسی جریان اصلی به سرمایه‌گذاران را باز کردند. با این حال زیرساخت بازار Solana یعنی SOL در حال جبران تاخیرها است.

زمینه و دسترسی سرمایه‌ای

بورس کالای شیکاگو (CME) بازار آتی SOL را در 17 مارس 2025 راه‌اندازی کرد و گزینه معامله (options) آن برای 13 اکتبر برنامه‌ریزی شده است. در سپتامبر 2025، کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا استانداردهای فهرست‌بندی عمومی را تصویب کرد که نحوه فهرست کردن محصولات کالایی اسپات قابل معامله در بورس (ETP) را ساده‌تر می‌کند و می‌تواند فراتر از بیت کوین (BTC) و اتر را ممکن سازد. همچنین خارج از آمریکا، SOL هم‌اکنون از طریق نهادهای سرمایه‌گذاری تنظیم شده در اروپا (21Shares) و کانادا (3iQ) معامله می‌شود. با این دسترسی موجود، سؤال این است که آیا یک ETF اسپات SOL در آمریکا می‌تواند تقاضای پایدار ایجاد کند که به Solana اجازه دهد از نظر قیمت و بنیادها از اتر پیشی بگیرد یا خیر.

آنچه تا کنون برای اتر اتفاق افتاد

ETFهای اسپات اتر در آمریکا از 23 جولای 2024 شروع به معامله کردند. در روز اول حدود 1 میلیارد دلار آمریکا حجم معاملات و نزدیک به 107 میلیون دلار آمریکا ورود خالص سرمایه ثبت شد که کانال دسترسی جریان اصلی را برای سرمایه‌گذارانی مانند مشاوران سرمایه‌گذاری ثبت شده و نهادها باز کرد. هرچند مقیاس آن هنوز از آغاز حرکت ETF بیت کوین در ژانویه عقب‌تر بود. جریان‌ها از آن زمان چرخه‌ای بوده اند. تا نیمه 2025، ETH دوره‌هایی از ایجاد واحدهای جدید صندوق را تجربه کرد که با خروج سرمایه قطع می‌شد. تا اواخر آگوست و اواسط سپتامبر 2025 گزارش‌ها از تجدید قدرت نشان دادند، با جریان‌های چند هفته‌ای ورودی به محصولات اتر که کل دارایی‌های تحت مدیریت در بخش رمز ارز را افزایش دادند. به‌طور خلاصه، ETFها دسترسی را بهبود دادند اما چرخه‌های بازار را حذف نکردند.

عملکرد اتر و محدودیت‌ طراحی

در برخی مقاطع 2025، اتر نسبت به بسیاری از رمز ارزهای بزرگ عملکرد بهتری داشت که از تقاضای مداوم ETF و انباشت مشهود سازمانی و خزانه‌ها پشتیبانی می‌شد. این الگو نشان می‌دهد که اگرچه ETFها بنیادهای اصلی شبکه را تغییر نمی‌دهند، اما می‌توانند تعیین کنند کدام دارایی در فازهای چرخش سرمایه پیشتاز باشد. یک انتخاب طراحی هنوز اهمیت دارد: ETFهای ETH در آمریکا بدون امکان استیکینگ (staking) راه‌اندازی شدند که پتانسیل درآمدی آنها را در مقایسه با نگهداری ETH بومی محدود می‌کند. کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا در حال بررسی پیشنهادها برای اجازه استیکینگ است اما تا اکتبر 2025 تصمیم‌گیری روی پیشنهادهای چندین عرضه‌کننده را به تعویق انداخته است. اگر استیکینگ مجاز شود — حتی به‌طور جزئی — می‌تواند ملاحظات بین نگهداری از طریق ETF و مالکیت مستقیم را تغییر دهد.

پایه‌های فنی Solana

در فصل دوم 2025، Solana بیش از 271 میلیون دلار آمریکا درآمد شبکه‌ای ایجاد کرد که سومین فصل متوالی بود که این شبکه نسبت به تمام زنجیره‌های لایه یک و لایه دو پیشتاز شد. در ژوئن، داده‌ها نشان دادند که Solana تعداد آدرس‌های فعال ماهانه ترکیبی برابر با تمام سایر لایه یکها و لایه دوهای مهم را دارد — نشانه‌هایی قوی از شدت استفاده. در ژانویه 2025، Solana حدود 59.2 میلیارد دلار آمریکا تراکنش‌های همتا به همتا در استیبل کوین‌ها را پردازش کرد که بازگشت قیمت شدیدی از کف‌های اواخر 2024 بود. دارایی USDC در شبکه Solana تقریباً 9.35 میلیارد دلار آمریکا است و کل عرضه استیبل کوین شبکه اوایل 2025 بیش از دو برابر شد و از 5.2 میلیارد دلار آمریکا در ژانویه به 11.7 میلیارد دلار آمریکا در فوریه رسید.

محدودیت‌ها و نقاط قوت

با این حال، اتر هنوز بخش عمده ارزش جابه‌جا شده با استیبل کوین‌ها را در سال تا کنون به خود اختصاص داده — تقریباً 60 درصد تا نیمه 2025 — که نشان می‌دهد پیشرفت‌های Solana معنادار است اما هنوز غالب نیست. هزینه کم، سرعت و توان عملیاتی بالا از جمله جذابیت‌های کلیدی بوده اند: کارمزدهای زیر یک سنت، زمان بلاک 400 میلی‌ثانیه‌ای و توان عملیاتی بالا Solana را به هاب فعالیت در صرافی‌های غیرمتمرکز و بازار آتی دائمی تبدیل کرده و کانون رونق میم کوین در 2025 شده است. این حجم از معاملات از نقدینگی پشتیبانی می‌کند اما جریان‌ها را در بخش‌های سفته‌بازی متمرکز می‌سازد.

ریسک‌های ساختاری و سناریوهای پیش رو

دو ریسک ساختاری شایان توجه است. اگر ETF اسپات SOL در آمریکا به موقع و با ایجاد واحدهای خالص اولیه قوی راه‌اندازی شود، می‌تواند در بازده کل از اتر پیشی بگیرد. اما دو اهرم کلیدی وجود دارد: حتی اگر یک ETF SOL با قدرت شروع کند، جریان‌ها ممکن است مجدداً به دنبال گرایش عمومی ریسک بازگردند. اتر به دلیل تاریخچه طولانی‌تر، آشنایی عمیق‌تر تخصیص دهندگان و اکوسیستم تثبیت شده، یک مزیت سازمانی ساختاری را حفظ میکند. نوسانات هفتگی جریان صندوق‌ها در بازار رمز ارز نشان می‌دهد که عملکرد نسبی ممکن است ناپایدار باشد تا اینکه قاطعاً به سمت SOL متمایل شود.

اگر جدول زمانی‌ها عقب بیفتد یا سوالاتی درباره واجد شرایط بودن تحت چارچوب SEC مطرح شود، انتظارات می‌تواند تضعیف شود. به طور جایگزین، نقدینگی ممکن است نرم شود و ارائه دهندگان بازار (APها) ممکن است کتاب‌های معاملاتی کوچک‌تری نگه دارند هرچند مشتقات در دسترس باشد که ایجاد واحدهای صندوق را محدود می‌کند. در این سناریو، Solana نسبت به اتر که از فاز توزیع مداوم و خروج پخته‌تری بهره‌مند است، عملکرد ضعیف‌تری خواهد داشت. همچنین قابل ذکر است که برخی ناظران درباره کاهش بررسی مورد به مورد زیر استانداردهای فهرست‌بندی عمومی ابراز نگرانی کرده‌اند که عدم قطعیت سیاستی را برای دارایی‌های فراتر از بیت کوین و اتر افزوده است.

نشانه‌هایی که باید رصد شوند

اگر یک ETF اسپات SOL در آمریکا تصویب شود، داستان واقعی آنچه بعد از آن رخ می‌دهد خواهد بود. سیگنال‌های کلیدی ساده هستند: آیا ایجاد واحدها و بازخریدها تقاضای مداوم را نشان می‌دهد؟ آیا بازه باز علاقه باز در CME و فعالیت اختیارات نقدینگی را عمیق‌تر می‌کند؟ آیا معیارهای درون زنجیره‌ای مانند کاربران فعال، درآمد کارمزدی، تسویه شدن تراکنش‌ها با استیبل کوین و رشد توسعه‌دهندگان فراتر از جهش‌های سفته‌بازانه پایدار می‌مانند؟ اگر این شاخص‌ها هم‌زمان به سمت مثبت حرکت کنند، احتمال اینکه SOL از ETH پیشی بگیرد به شدت افزایش می‌یابد.

یک ETF Solana یک گلوگاه دسترسی مهم را حذف می‌کند و با زیرساخت بازار قوی‌تری نسبت به دوره‌های قبلی وارد میدان می‌شود. با این حال اتر ثابت کرده است که می‌تواند میلیاردها دلار جذب کند و در مرکز بحث سازمانی باقی بماند. ETH همچنان معیار است و جریان‌های آن — هرچند چرخه‌ای — قدرت ماندگاری‌اش را نشان می‌دهند. اینکه آیا Solana واقعاً عملکردی فراتر خواهد داشت بستگی کمتری به هیاهو دارد و بیشتر به این بستگی دارد که آیا جریان‌های ETF به پذیرش درون زنجیره‌ای پایدار ترجمه می‌شوند یا خیر.

برای معامله‌گران: این خبر اهمیت دارد چون تصویب ETF اسپات SOL می‌تواند دسترسی سرمایه‌گذاران نهادی و خرد را گسترده‌تر کند و جریان سرمایه جدیدی وارد بازار Solana نماید. نکاتی که باید رصد کنید: تصویب یا زمان‌بندی ETF اسپات SOL در آمریکا، تاریخ باز شدن اختیارات CME در 13 اکتبر، تصمیمات مربوط به استیکینگ در ETFهای ETH، جریان‌های ایجاد و بازخرید صندوقها، افزایش یا کاهش علاقه باز در CME، و شاخص‌های درون زنجیره‌ای مانند کاربران فعال، درآمد کارمزدی و عرضه استیبل کوین. همچنین دنبال کنید آیا SOL می‌تواند نسبت به ETH در نرخ نسبی عملکردی پایدار نشان دهد یا اینکه جریان‌ها دوباره به سمت دارایی شاخص بازار باز می‌گردند.