BTC/USD: پاک‌سازی 1.2 تریلیون دلاری و نشانه‌های بازگشت

خلاصه

«رمز ارز سقوط نکرد. اجرا شد.» این جمله کوتاه از شاناکا پررا، تحلیلگر و نویسنده، این روزها در شبکه X دست به دست می‌شود و اتفاقات یکی از پرتنش‌ترین ماه‌های بازار کریپتو را جمع‌بندی می‌کند. در تنها هشت هفته، ارزش کلی بازار کریپتو از 4.6 تریلیون دلار به 3.4 تریلیون دلار رسید و نزدیک به 1.2 تریلیون دلار از بین رفت.

چه اتفاقی افتاد؟

این رویداد بیشتر شبیه یک اصلاح ساختاری بازار بود تا یک زمستان کریپتویی معمولی. فشار زیاد اهرم در مواجهه با نقدینگی کم، باعث شد یک پاک‌سازی فنی عظیم رخ دهد. در 10 اکتبر بیش از 19 میلیارد دلار از پوزیشن‌های اهرمی تنها در 24 ساعت لیکوئید شد، طبق داده‌های CoinGlass. در روزهای اطراف آن، تقریباً 487000 معامله‌گر روزانه از بازار حذف شدند.

ریشه مشکل

ماجرا زمانی آغاز شد که open interest، یعنی مجموع ارزش همه بازار آتی قراردادها، رکورد 217 میلیارد دلار را ثبت کرد، در حالی که نقدینگی بازار اسپات به تنها 5 درصد از سطح عادی افت کرده بود. این عدم تعادل یک حلقه بازخوردی ایجاد کرد: وقتی قیمت‌ها ریزش کرد، کال مارجین ها فعال شد، فروش اجباری شروع شد و قیمت‌ها بیشتر ریزش کرد. تا پایان ماه، open interest حدود 43 درصد کاهش یافت و به حدود 123 میلیارد دلار رسید که یکی از سریع‌ترین اصلاحات بازار در سال‌های اخیر بود.

داستان بنیادی‌ها

با وجود این افت سنگین قیمتی، شاخص‌های بنیادی داستان متفاوتی روایت می‌کنند. در همان بازه زمانی، پذیرش رمز ارز و فعالیت درون شبکه ای به سقف های جید رسید. داده‌های مستقل نشان می‌دهد تعداد کاربران جهانی رمز ارز به حدود 560 میلیون نفر افزایش یافته است که تنها در شش ماه اخیر 40 میلیون رشد داشته است. استیبل کوین‌ها اکنون نزدیک به 30 درصد از همه تراکنش‌های رمز ارزی را تأمین می‌کنند که سه برابر سهم آنها در 2022 است.

حضور بازیگران سازمانی و قانون‌گذاری

بازیگران سازمانی هم حضور خود را تشدید کردند. بلاک‌راک و مایکرو‌استراتژی مجموعاً بیش از یک میلیون بیت کوین در اختیار دارند و صندوق‌های بزرگی مثل فیڈیلیتی و فرانکلین تمپلتون محصولات رمز ارزی تنظیم‌شده عرضه کرده‌اند. در آمریکا، قانون GENIUS به اجرا درآمد و قانون CLARITY چارچوب قانونی روشن‌تری برای استیبل کوین‌ها فراهم کرد. به بیان کوتاه: در حالی که معامله‌گران مجبور به خروج شدند، سازندگان و نهادها به حرکت خود ادامه دادند.

چرا این بار فرق دارد

در سال 2022 هم قیمت‌ها و هم پذیرش سقوط کرد: صرافی‌ها با شکست مواجه شدند، قانون‌گذاری نامشخص بود و اعتماد از بین رفت. اما این بار سیستم خودش را ریست کرد به جای اینکه فرو بپاشد. حجم وام‌دهی در دیفای به 39 میلیارد دلار رسیده، توکنیزه کردن دارایی‌های واقعی (RWA) از 8 میلیارد دلار عبور کرده و زیرساخت بلاک‌چین سریع‌تر و ارزان‌تر شده است.

آینده چه می‌تواند باشد

اگر تاریخ تکرار شود، مرحله بعدی می‌تواند قدرتمند باشد. پررا اشاره می‌کند که هر اصلاح ساختاری بازار بزرگ در کریپتو، از 2017 تا 2021، پس از پاک‌سازی اهرم‌ها با سقف های جید همراه شده است. شاخص‌هایی که اکنون باید رصد شوند عبارتند از: افت open interest به زیر 30 میلیارد دلار، جریان ورودی ETFها بالای 5 میلیارد دلار در هفته و رشد عرضه استیبل کوین‌ها به میزان 20 درصد ماهانه. زمانی که این عوامل هم‌راستا شوند، بازارها معمولاً جهت خود را تغییر می‌دهند.

جمع‌بندی

پررا می‌گوید: «اهرم، سفته‌بازان را ذبح کرد. بنیادی‌ها به سازندگان پاداش داد.» بازار تا حدی از سر و صدا جدا شده است. وقتی اوضاع آرام شود، همان مکانیزم‌هایی که بازار را شکسته‌اند می‌توانند محرک صعود دوباره باشند.

نکته برای معامله‌گران

این خبر برای معامله‌گران مهم است چون نشان می‌دهد بازار پاک‌سازی شد و خطرات اهرمی کاهش یافته است؛ اما نقدینگی و جریان سرمایه نهادی حالا نقش تعیین‌کننده‌تری دارند. سطوح قیمتی و رویدادهایی که باید رصد شوند: افت open interest به زیر 30 میلیارد دلار، جریان خالص ETF هفتگی بالای 5 میلیارد دلار، و رشد عرضه استیبل کوین‌ها حدود 20 درصد در ماه. این سه شاخص اغلب قبل از برگشت بازار ظاهر می‌شوند.