BTC: ریزش 160 میلیارد دلاری با جرقه MSTR

ریزش 160 میلیارد دلاری بازار کریپتو؛ چگونه MSTR خونریزی بیت کوین را برانگیخت

سرمایه گذاران انگار این روزها نفس راحتی ندارند. دسامبر برخلاف الگوی فصلی معمول حرکت می کند. آنچه انتظار می رفت آغاز «رشد قیمتی پس از شکرگزاری» باشد، به جای آن به یک موج خروج تند تبدیل شد و 160 میلیارد دلار از بازار کریپتو پاک شد. بیت کوین (BTC) بیشترین ضربه را خورد و 62٪ از کل افت را تشکیل داد. اما داستان همین جا تمام نمی شود. همان روایت «ذخیره ارزش» که جریان سرمایه را به سمت BTC هدایت کرده بود، حالا ممکن است به بزرگ ترین محرک نزولی تبدیل شود.

فشار نقدینگی و لیکوئید شدن های گسترده

24 ساعت گذشته نمونه کلاسیک یک خونریزی نقدینگی بود. از منظر تکنیکی، ارزش کل بازار کریپتو دوباره زیر 3 تریلیون دلار افت کرده است و بیت کوین بیشترین ضربه را متحمل شده. در واقع ارزش بازار بیت کوین زیر 1.7 تریلیون دلار رفت و در یک حرکت، سودهای هفته را محو کرد. خروج سرمایه نتیجه یک رفع اهرم آشکار بود.

با ورود به دسامبر، احساسات بازار کاملاً صعودی بود و نسبت لانگ/شورت 24 ساعته در Binance بالای 68٪ لانگ قرار داشت که نشان می داد موقعیت های لانگ بیش از حد در معرض ریسک قرار گرفته اند.

در چنین محیطی حتی یک اصلاح قیمتی کوچک کافی بود تا یک سقوط را برانگیزد. همانطور که نمودار بالا نشان می دهد، میزان لیکوئید شدن ها به 637 میلیارد دلار رسید که 90٪ آن از موقعیت های لانگ (خرید) بود. این بزرگ ترین لیکوئید شدن هفته بود که نشان می دهد چگونه لانگ های متراکم تحت فشار قرار گرفتند و سقوط را تشدید کردند.

نتیجه چه بود؟ BTC حدود 4.3٪ افت کرد و تا کف هفتگی 86 هزار دلار ریزش کرد، اما این یک اتفاق منفرد نبود. این حرکت پس از رویدادی کلیدی رخ داد که حدس و گمان ها درباره استراتژی MSTR را دوباره شعله ور کرد و عدم قطعیت تازه ای را به چشم انداز بازار اضافه نمود.

MSTR در کانون توجه؛ خطرات ترازنامه بیت کوینی

MSTR در کمتر از یک ماه دو بار در کانون توجه قرار گرفته است. بار اول بحث احتمال حذف از شاخص MSCI پس از درگیری با JPMorgan بود که الزامات مارجین را بالا برد و معامله گران را نگران کرد. قابل توجه است که هر رویداد، ریسک های مربوط به اکسپوزیچر سنگین MSTR به بیت کوین را برجسته کرده است.

به افزایش نوسان، Michael Saylor اخیراً پستی در X منتشر کرد که نشان می داد چه اتفاقی ممکن است بیفتد اگر «نقاط سبز» روی ردیاب BTC اضافه شوند. برای زمینه، یک نقطه نارنجی معمولاً نمایانگر خرید BTC است.

همانطور که انتظار میرود، این پست موجب هیاهوی بازار شد. منتقدان نقطه سبز را به عنوان هشدار احتمال یک فروش گسترده BTC تفسیر کردند، با توجه به شرایط فعلی بازار. استدلال ساده است: از زمان سقوط اکتبر، سهام MSTR حدود 70٪ افت کرده که زمینه را برای نوسان فراهم می کند. به اضافه احتمال حذف از شاخص و افزایش الزامات مارجین، تعجبی ندارد که یک فروش گسترده BTC دنبال شود.

سؤال بزرگ تر این است: آیا کاهش مداوم بیت کوین یک بازبینی از سلطه سازمانی در بازار است؟ با دارا بودن 650 هزار BTC، MSTR به راحتی بزرگ ترین خزانه شرکتی بیت کوین است. اما با نگاهی به اعداد روشن می شود چرا سهام تحت فشار بوده است. نسبت بازار به خالص دارایی (mNAV) این شرکت حدود 1.01× است، یعنی بازار ارزش شرکت را تقریباً برابر با دارایی های بیت کوینش می بیند. با این حال در 22 نوامبر، mNAV به 0.97× افت کرد که نشان می داد بازار شرکت را پایین تر از ذخیره بیت کوینش قیمت گذاری می کند. اساساً، سرمایه گذاران کمتر از 1 دلار برای هر 1 دلار بیت کوین پرداخت می کردند.

این نشان می دهد سهام MSTR صرفاً بر پایه ارزش بیت کوین معامله می شود. در این چارچوب، اگر بیت کوین بیشتر سقوط کند، قیمت سهام هم ممکن است افت کند، چون سرمایه گذاران عمدتاً آن را به عنوان یک بازی لورِج دار روی بیت کوین حساب می کنند. به عبارت ساده تر، کاهش قیمت BTC فشار بر بدهی های شرکت را افزایش می دهد. در این محیط، «نقطه سبز» به سرعت بحث درباره فروش گسترده را برانگیخت و این اتفاق تصادفی نبود. سقوط های پیاپی بیت کوین نشان می دهد روایت «ذخیره ارزش» دارد به شمشیر دو لبه ای تبدیل می شود.

اهمیت برای معامله گران

این خبر مهم است چون نشان می دهد تمرکز بالای نهادهای سازمانی روی بیت کوین می تواند به جای تثبیت قیمت، در شرایط اهرمی منجر به نوسانات شدید و فروش گسترده شود. معامله گران باید سطح کلیدی 86 هزار دلار و ناحیه 100 هزار دلار را زیر نظر داشته باشند؛ تثبیت زیر 86 هزار دلار می تواند فشار فروش را افزایش دهد و بازگشت بالای 100 هزار دلار می تواند تا حدی ریسک های ناشی از لیکوئید شدن را کاهش دهد. همچنین گزارش های مربوط به احتمال حذف MSTR از شاخص های بزرگ و هرگونه تغییر در الزامات مارجین صرافی ها مثل Binance از رویدادهای مهمی هستند که باید دنبال شوند.