مطالعه BIS تمرکززدایی در تأمین نقدینگی DeFi را زیر سوال میبرد
در حالی که امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) وعده دموکراتیک کردن بازارهای مالی را میدهد، بانک تسویهحسابهای بینالمللی (BIS) استدلال میکند که تأمینکنندگان نقدینگی (LPs) در صرافیهای غیرمتمرکز (DEXs) به اندازهای که به نظر میرسد غیرمتمرکز نیستند. در ۱۹ نوامبر، BIS مقالهای منتشر کرد که به بررسی Uniswap v3، یکی از بزرگترین DEXها در فضای DeFi، میپردازد. در این مطالعه، BIS به دنبال این بود که ببیند آیا تأمین نقدینگی DEXها واقعاً بازارهای مالی را دموکراتیک میکند یا اینکه مانند بازارهای سنتی توسط چند بازیگر بزرگ تسلط یافته است.
BIS بلاکچین اتریوم را تحلیل کرد و به بررسی ۲۵۰ استخر نقدینگی برتر در Uniswap پرداخت تا ببیند آیا LPهای خرد واقعاً میتوانند با تأمینکنندگان نهادی رقابت کنند. BIS دریافت که تأمین نقدینگی به جز در پیادهسازی فناوری، غیرمتمرکز نیست. یافتهها نشان میدهد که LPهای خرد توسط چند بازیگر پیچیده که بازار نقدینگی را تحت سلطه دارند، شکست میخورند. "این بازیگران حدود ۸۰٪ از کل ارزش قفل شده را در اختیار دارند و تمرکز خود را بر استخرهای نقدینگی با بیشترین حجم معاملات و نوسانات کمتر قرار میدهند." این گزارش بیان کرد.
مطالعه نشان داد که LPهای خرد سهم کمتری از کارمزد معاملات کسب میکنند و بازده سرمایهگذاری نسبی کمتری دارند. علاوه بر این، BIS اشاره کرد که تأمینکنندگان خرد "بر اساس ریسک تعدیلشده، پول از دست میدهند." اگرچه این مقاله تنها بر Uniswap تمرکز داشت، محققان معتقدند که Uniswap v3 "خاص نیست" و یافتههای آن میتواند به سایر DEXها نیز اعمال شود. آنها پیشنهاد کردند که تحقیقات آینده باید نقشهای شرکتکنندگان خرد و نهادی را در برنامههای مختلف DeFi مانند وامدهی و قرضگیری بررسی کند.
BIS نتیجهگیری کرد که تسلط LPهای نهادی بر این فضا، اصول اساسی DEXها را که هدفشان دموکراتیک کردن سیستمهای مالی است، به چالش میکشد. این مقاله استدلال کرد که توانایی تأمین نقدینگی متمرکز است و سرمایهگذاران خرد را در وضعیت نامساعدی قرار میدهد. محققان همچنین بیان کردند که نتایج مطالعه نشان میدهد بسیاری از نیروهای اقتصادی که منجر به تمرکز در امور مالی سنتی میشوند، "احتمالاً ویژگیهای ذاتی سیستم مالی" از جمله DeFi هستند. این مقاله استدلال کرد که صرفاً اجازه دادن به همه برای مشارکت منجر به بازاری واقعاً "غیرواسطهای" نمیشود.
با وجود انتقادات، BIS اذعان کرد که DeFi با موانع نظارتی، عملیاتی و فناوری کمتری نسبت به امور مالی سنتی مواجه است. در همین حال، اقتصاددان گوردون لیائو به این مقاله پاسخ داد و گفت که او "تقریباً نتیجهگیری مخالفی از دادهها خواهد داشت."
لیائو، که قبلاً به عنوان رئیس تحقیقات Uniswap کار میکرد، گفت که "معاملهگران پیچیده" که ۸۰٪ از کارمزدها را کسب میکنند، تنها کمتر از ۱۵٪ بهبود در درآمد کارمزد دارند. لیائو استدلال کرد که "این به سختی یک موفقیت در برابر کاربران غیرفعال و کمتر پیچیده است." او با استناد به مطالعهای که در مجله اقتصاد مالی منتشر شده، گفت که وضعیت برای تأمینکنندگان نقدینگی در امور مالی سنتی "بسیار بدتر" است.