رشد انتشار اوراق بدهی پرریسک در آمریکا نشان می دهد پروژه های مرتبط با ماینینگ بیت کوین و زیرساخت هوش مصنوعی برای جذب سرمایه، بهره های به مراتب بالاتری نسبت به شرکت های سنتی می پردازند. این روند از نگاه تحلیلگران، هم افزایش تقاضا برای ساخت دیتاسنترها را تایید می کند و هم نشان می دهد وام دهندگان ریسک این بخش را بالاتر از «زیرساخت های کلاسیک» قیمت گذاری می کنند.
به نقل از خبرنامه جدید TheEnergyMag، شرکت های مرتبط با توسعه دیتاسنترهای هوش مصنوعی در ۱۲ ماه گذشته حدود ۳۳ میلیارد دلار «اوراق ارشد بلندمدت» منتشر کرده اند. این رقم شامل بدهی های قابل تبدیل به سهام نمی شود؛ ابزارهایی که بعدا می توانند به سهام تبدیل شوند و معمولا ساختار ریسک و بازده متفاوتی نسبت به اوراق معمولی دارند. از منظر بازار سرمایه، افزایش سهم اوراق پرریسک در تامین مالی این صنعت می تواند نشانه ای از عطش سرمایه برای پروژه های AI و همزمان افزایش سخت گیری سرمایه گذاران در تعیین نرخ بازده باشد.
نکته کلیدی در این گزارش، اختلاف قابل توجه نرخ هاست. در حالی که شرکت های خدماتی تحت نظارت (utilities) و شرکت های سنتی انرژی معمولا با نرخ های حدود ۴ تا ۵ درصد تامین مالی می کنند، صادرکنندگان اوراق مرتبط با هوش مصنوعی و کریپتو ناچارند نزدیک به ۷ تا ۹ درصد هزینه بدهی بپردازند. این فاصله به زبان ساده یعنی بازار، پروژه های AI و ماینینگ را حتی در صورت داشتن قراردادهای بلندمدت خرید خدمات یا برق، همچنان «اعتبار رشدی» می بیند نه یک دارایی زیرساختی کم ریسک. TheEnergyMag در همین چارچوب تاکید کرده است که پیام وام دهندگان روشن است: بار مصرفی تحت نظارت و تولید قراردادی هنوز زیرساخت محسوب می شود، اما AI و بیت کوین بیشتر در دسته سرمایه گذاری های رشدمحور قرار می گیرند.
در همین مسیر، داده های Janus Henderson Investors به نقل از BofA Global Research نشان می دهد میانگین کوپن اوراق پرریسک دلاری در آمریکا در اواخر ۲۰۲۵ حدود ۷.۲ درصد بوده است؛ در حالی که این عدد در ۲۰۲۳ در محدوده ۸ تا ۹ درصد قرار داشت (طبق داده های ذکرشده تا ۳۰ نوامبر). با این حال، بخش بالای طیف نرخ بهره عمدتا به شرکت هایی تعلق دارد که امروز یا در گذشته در حوزه استخراج دارایی های دیجیتال فعال بوده اند و اکنون به سمت میزبانی پردازش هوش مصنوعی و توسعه زیرساخت دیتاسنترها حرکت کرده اند. برداشت بازار از این وضعیت آن است که سرمایه برای این گروه «نسبتا گران تر» باقی مانده و رتبه اعتباری و ریسک ادراکی، نقش تعیین کننده ای در نرخ تامین مالی دارد.
TheEnergyMag چند نمونه از تامین مالی های اخیر را هم برجسته کرده است: CoreWeave در ماه های می و جولای ۲۰۲۵ اوراقی با نرخ های ۹.۲۵ درصد و ۹ درصد منتشر کرده، Applied Digital در نوامبر با نرخ ۹.۲ درصد تامین مالی داشته و شرکت هایی مانند TeraWulf با ۷.۷۵ درصد و Cipher Mining با نرخ های ۷.۱۲۵ درصد و ۶.۱۲۵ درصد به بازار بدهی مراجعه کرده اند. این اعداد برای فعالان بازار ارز دیجیتال از یک جهت مهم است: با بالا بودن هزینه بدهی، فشار بر جریان نقدی و سودآوری پروژه ها افزایش می یابد و شرکت ها برای توجیه سرمایه گذاری، نیازمند قراردادهای پایدار، بهره وری انرژی بهتر و درآمد قابل اتکاتر از میزبانی پردازش AI یا فعالیت های مرتبط با بیت کوین هستند.
همزمان با بحث تامین مالی، موج ساخت دیتاسنترها همچنان یکی از روندهای پررنگ اقتصاد آمریکا و وال استریت توصیف می شود؛ با وجود نگرانی هایی مانند هزینه های سنگین و احتمال ایجاد ظرفیت مازاد. در همین زمینه، گزارش Cointelegraph به جهش عملکرد انویدیا اشاره می کند؛ جایی که این شرکت در گزارش مالی سه ماهه چهارم خود از رشد ۹۴ درصدی سود و افزایش ۷۳ درصدی درآمد نسبت به سال قبل خبر داده و ارقام ۴۳ میلیارد دلار درآمد خالص و ۶۸.۱ میلیارد دلار درآمد را گزارش کرده است. چنین داده هایی برای بازار سرمایه معمولا به معنای تداوم تقاضا برای تراشه، برق و ظرفیت محاسباتی است؛ عواملی که به طور مستقیم به توسعه دیتاسنترها و در نتیجه، به شرکت های زیرساختی و حتی برخی ماینرهای سابق گره می خورد.
طبق همین گزارش، شرکت های فعال در استخراج بیت کوین برنامه هایی برای حدود ۳۰ گیگاوات ظرفیت جدید برق با هدف پشتیبانی از بارهای کاری هوش مصنوعی دارند؛ رقمی که نزدیک به سه برابر ظرفیت عملیاتی فعلی آنها عنوان شده است. هرچند بخش قابل توجهی از این ظرفیت هنوز در مرحله برنامه ریزی یا در مسیر توسعه قرار دارد، اما پیام کلی صنعت روشن است: زیرساخت هوش مصنوعی به یک اولویت استراتژیک تبدیل شده و بسیاری از بازیگران ماینینگ تلاش می کنند از دارایی های انرژی، زمین و اتصال شبکه خود برای ورود به بازار میزبانی AI استفاده کنند.
در مجموع، افزایش انتشار اوراق پرریسک و نرخ های ۷ تا ۹ درصدی را می توان همزمان «نشانه تقاضای بالا» و «هشدار درباره ریسک» دانست. برای بازار ارز دیجیتال، این خبر از یک سو نشان می دهد پیوند بین ماینینگ بیت کوین و اقتصاد دیتاسنترهای هوش مصنوعی در حال پررنگ تر شدن است و از سوی دیگر یادآوری می کند که تامین مالی گران می تواند سرعت توسعه را به کیفیت قراردادها، رتبه اعتباری و توان مدیریت انرژی شرکت ها وابسته کند؛ موضوعی که در نهایت می تواند بر رقابت پذیری بازیگران این حوزه اثر بگذارد.