چرا نهادهای مالی هنوز اتریوم را به بلاکچین های سریع ترجیح می دهند؟

با وجود ظهور بلاکچین های پرسرعت با کارمزدهای پایین، اتریوم همچنان مقصد اصلی بسیاری از بازیگران نهادی در بازار ارز دیجیتال باقی مانده است. به نقل از کوین تلگراف، برخی فعالان این حوزه می گویند معیارهایی مثل تعداد تراکنش در ثانیه (TPS) برای جذب سرمایه بزرگ کافی نیست و «عمق نقدینگی» همچنان برگ برنده اتریوم است.

کوین تلگراف در گفت وگویی با کوین لپسو (Kevin Lepsoe)، بنیان گذار ETHGas و مدیر سابق بخش مشتقات مورگان استنلی در آسیا، به این موضوع پرداخته است که چرا سرمایه سازمانی با وجود گزینه های سریع تر، از اتریوم فاصله نمی گیرد. لپسو معتقد است آنچه مهندسان را هیجان زده می کند لزوما همان چیزی نیست که جریان سرمایه را تعیین می کند. او می گوید: «TPS معیاری است که مهندسان را هیجان زده می کند، اما آیا واقعا همین عامل سرمایه را به یک بلاکچین می آورد؟ سرمایه روی اتریوم است؛ استیبل کوین ها آنجا هستند و مالی سنتی به جایی نگاه می کند که نقدینگی در آن متمرکز است.»

نقدینگی؛ عامل اصلی برتری اتریوم در برابر رقبا

اتریوم اگرچه سریع ترین شبکه بازار نیست، اما میزبان بزرگ ترین تمرکز سرمایه در دیفای و استیبل کوین ها محسوب می شود. این موضوع برای نهادهای مالی که با سفارش های بزرگ وارد بازار می شوند اهمیت حیاتی دارد، چون در بازاری با نقدینگی عمیق، اسپردها معمولا کمتر است، لغزش قیمت (Slippage) کاهش پیدا می کند و انجام معاملات بزرگ بدون به هم ریختن شدید قیمت آسان تر می شود. به بیان ساده، حتی اگر شبکه ای سریع تر باشد، تا زمانی که سرمایه و استیبل کوین های اصلی در اتریوم متمرکز باشند، خروج سرمایه نهادی از اتریوم کار ساده ای نخواهد بود.

در سال های اخیر، سولانا به عنوان گزینه ای پرسرعت و کم هزینه در برابر اتریوم مطرح شد و در مقاطعی با موج NFT و سپس تب میم کوین ها، کاربران خرده را با سرعت بالاتر جذب کرد. اما بنا بر روایت این گزارش، این نوع رشد که عمدتا از هیجان بازار خرده فروشی تغذیه می کند، لزوما پایدار نمی ماند. در همین حال، سولانا نیز با موج جدیدی از پروژه هایی مواجه شده که با شعار TPS بالاتر به دنبال رقابت هستند، اما از نگاه لپسو، این برتری های تئوریک بدون شکل گیری «بازار عمیق» و سرمایه بزرگ، به سختی می تواند اتریوم را کنار بزند. او برای توضیح این موضوع اتریوم را به مرکز شهر تشبیه می کند: ممکن است «بازارچه ای در حومه» هم ساخته شود، اما برای نقدینگی عمیق، معامله گران بزرگ به «مرکز شهر» می روند و آن مرکز شهر در حال حاضر اتریوم است.

نقش استیبل کوین ها و RWA در جذب سرمایه سازمانی

گزارش کوین تلگراف تاکید می کند مرحله بعدی رشد بازار کریپتو می تواند بیش از گذشته تحت تاثیر ورود سرمایه نهادی باشد؛ سرمایه ای که معمولا به دنبال کاربردهای عملی تر مثل استیبل کوین ها و دارایی های دنیای واقعی توکنیزه شده (RWA) است. در همین چارچوب، به حضور بلک راک نیز اشاره شده است. صندوق نقدینگی دلاری این شرکت با نام BUIDL که در قالب صندوق توکنیزه شده اوراق خزانه تعریف شده، ابتدا روی اتریوم راه اندازی شد و سپس به چند بلاکچین دیگر هم گسترش یافت؛ با این حال، طبق داده های اشاره شده در گزارش، اتریوم همچنان سهم قابل توجهی از ارزش بازار BUIDL را در اختیار دارد.

از سوی دیگر، اتریوم در بازار استیبل کوین ها نیز جایگاه نخست را حفظ کرده است. در این گزارش به نقل از سمرا کوهن (Samara Cohen)، مدیر جهانی توسعه بازار در بلک راک آمده که استیبل کوین ها در حال تبدیل شدن به «پل ارتباطی میان مالی سنتی و نقدینگی دیجیتال» هستند. همچنین به نقل از DefiLlama گفته شده ارزش بازار استیبل کوین ها روی اتریوم حدود ۱۶۰.۴ میلیارد دلار است. چنین تمرکزی از استیبل کوین ها، برای نهادهای مالی که به تسویه سریع، قابلیت جابه جایی سرمایه و بازار عمیق نیاز دارند، یک مزیت کلیدی محسوب می شود.

بازگشت تمرکز اتریوم به لایه اول و مسیر ارتقای مقیاس پذیری

با وجود تاکید بر نقدینگی، این گزارش می پذیرد که کارایی شبکه هم برای نهادها بی اهمیت نیست. اتریوم در دوره هایی با جهش شدید کارمزدها روبه رو بود، اما توسعه راهکارهای لایه دوم باعث شد فشار روی شبکه اصلی کمتر شود و هزینه ها کاهش یابد. با این حال، این راهکارها یک چالش مهم هم ایجاد کردند: تکه تکه شدن نقدینگی میان چند محیط مختلف. لپسو این وضعیت را «فرصتی پنهان» برای اتریوم توصیف می کند و می گوید اگر لایه دوم ها بخشی از بار و فعالیت را جذب نمی کردند، احتمال داشت بخشی از سرمایه به بلاکچین های لایه اول رقیب مهاجرت کند و بازگرداندن آن دشوارتر باشد.

در ادامه، کوین تلگراف به تغییر رویکرد اخیر اتریوم اشاره می کند؛ جایی که ویتالیک بوترین، هم بنیان گذار اتریوم، در پستی در شبکه اجتماعی X گفته بسیاری از لایه دوم ها در غیرمتمرکز شدن موفق نبوده اند و در عین حال شبکه اصلی اکنون امکان مقیاس پذیری بیشتری پیدا کرده است؛ بنابراین به گفته او «مسیر جدیدی» لازم است. در بخش دیگری از گزارش نیز آمده که اتریوم در حال حرکت به سمت ارتقاهای مقیاس پذیری است و از فورکی با نام Glamsterdam در سال ۲۰۲۶ نام برده می شود که هدف آن افزایش سقف گس بلاک و بهبود ظرفیت شبکه است؛ موضوعی که می تواند هم زمان با دوره ارزیابی زیرساخت های بلاکچینی توسط نهادهای مالی، مزیت اتریوم را تقویت کند.

جمع بندی: سرعت مهم است، اما پول جایی می ماند که بازار عمیق تر است

در پایان، این گزارش نتیجه می گیرد که رقابت شبکه ها تنها با سرعت و کارمزد تعیین نمی شود. به نقل از مارسین کازمیرچاک (Marcin Kaźmierczak)، هم بنیان گذار RedStone، اتریوم به دلیل سابقه طولانی تر و «آزمون پس داده بودن» برای نهادها جذاب تر است؛ هرچند برخی از این بازیگران گزینه های دیگر را هم بررسی می کنند. با این حال، از نگاه لپسو، تهدید مستقیمی از سوی سولانا یا شبکه های دیگر دیده نمی شود، چون تا زمانی که بزرگ ترین استخر نقدینگی و اصلی ترین تمرکز استیبل کوین ها در اتریوم باشد، جذابیت اصلی برای تخصیص دهندگان سرمایه نیز همین جا باقی می ماند.

به طور کلی، پیام این تحلیل برای کاربران و سرمایه گذاران این است که در بازار ارز دیجیتال، «عملکرد فنی» می تواند موج های کوتاه مدت ایجاد کند، اما «نقدینگی» و زیرساخت های مالی عمیق معمولا نقش تعیین کننده تری در تصمیم نهادهای بزرگ دارد؛ موضوعی که فعلا به نفع اتریوم عمل می کند.