ژاپن در حال آماده سازی زیرساخت مالی خود برای دوره جدیدی از استیبل کوین ها و دارایی های توکنیزه شده است؛ دوره ای که در آن «ین» می تواند به صورت آنچین وارد بازارهای دیفای و تسویه نهادی شود. با این حال، با وجود حمایت دولت و غول های مالی، مشارکت کاربران خرد در بازار ارز دیجیتال ژاپن هنوز پایین ارزیابی می شود.
به نقل از کوین تلگراف، ژاپن به عنوان چهارمین اقتصاد بزرگ جهان و یکی از بازیگران مهم نظام مالی بین المللی، تلاش می کند جایگاه سنتی ین را به اقتصاد بلاکچین منتقل کند. صندوق بین المللی پول (IMF) اعلام کرده ین 5.82 درصد از ذخایر ارزی جهان را تشکیل می دهد و از این نظر در رتبه سوم قرار دارد. اهمیت ساختاری ین تا حد زیادی به «معامله انتقالی» (Carry Trade) برمی گردد؛ جایی که به دلیل نرخ بهره پایین در ژاپن، سرمایه گذاران ین ارزان قرض می گیرند، آن را به ارزهای دیگر تبدیل می کنند و در دارایی های با بازده بالاتر سرمایه گذاری می کنند. همین نقش تامین مالی، ین را به یکی از قابل اتکاترین ارزها برای تامین سرمایه در بازارهای جهانی تبدیل کرده است؛ اما این مزیت تا امروز به شکل جدی در اقتصاد آنچین و دیفای بازتاب پیدا نکرده است.
حمایت دولت و ورود غول های مالی به وب 3
در فضای سیاست گذاری، حزب حاکم ژاپن (LDP) پیش تر در یک سند راهبردی وب 3، هدف «تبدیل ژاپن به مرکز وب 3» را مطرح کرده و مجموعه ای از مسائل فوری از جمله استیبل کوین ها، توکن های اوراق بهادار و اصلاحات مالیاتی را در دستور کار قرار داده است. سوتا واتانابه، مدیرعامل Startale Group، در گفت وگو با کوین تلگراف تاکید کرده بخش مهمی از آینده آنچین ژاپن به امکان ایجاد زیرساخت های سازگار با مقررات برای توکنیزه کردن دارایی های واقعی و سهام گره خورده است؛ حوزه ای که بدون همکاری رگولاتورها و موسسات مالی بزرگ عملا پیش نمی رود.
در همین راستا، گروه مالی SBI (از بزرگ ترین کنسرسیوم های مالی ژاپن) نیز بلاکچین لایه یک «Strium» را با هدف تبدیل شدن به زیرساخت تسویه برای معاملات نهادی دارایی های توکنیزه شده و دارایی های دنیای واقعی (RWA) دنبال می کند. به نقل از واتانابه، پیاده سازی قابلیت هایی مانند پرداخت سود سهام و اعمال حقوق رای گیری سهام به شکل آنچین، نیازمند چارچوب های قانون گذاری شفاف است. نکته کلیدی اینجاست که اگر دارایی ها و سود تقسیمی درون زنجیره تعریف شوند، ابزار پرداخت نیز باید آنچین باشد؛ موضوعی که نقش استیبل کوین با پشتوانه ین را پررنگ می کند.
چرا استیبل کوین ین برای بازار مهم است؟
نرخ بهره ژاپن و جریان های ناشی از معامله انتقالی می توانند بر بازارهای جهانی اثرگذار باشند. بانک مرکزی ژاپن (BOJ) در مارس 2024 نرخ بهره را از منفی 0.1 درصد به 0.1 درصد افزایش داد که اولین افزایش در 17 سال گذشته بود و سپس در جولای همان سال از افزایش تهاجمی تر تا 0.25 درصد خبر داد؛ اقدامی که طبق گزارش کوین تلگراف به نوسان در بازارهای جهانی و حتی بیت کوین (BTC) نیز دامن زد. در چنین شرایطی، استیبل کوین ین می تواند معامله انتقالی را به بازارهای آنچین منتقل کند: سرمایه گذار به جای وام گیری سنتی، یک استیبل کوین مبتنی بر ین را با نرخ پایین تامین می کند و سپس می تواند از آن به عنوان وثیقه برای دریافت استیبل کوین دلاری استفاده کند و سرمایه را وارد استراتژی های بازدهی در دیفای مانند وام دهی، تامین نقدینگی یا سایر روش های کسب سود کند.
استارتاله به تازگی از استیبل کوین با پشتوانه ین خود با نام JPYSC رونمایی کرده و طبق اظهارات واتانابه، این پروژه با هدف راه اندازی در سه ماهه دوم سال طراحی شده تا «معامله انتقالی ین» را به شکل آنچین ممکن کند. او گفته در صورت پیاده سازی مدل مبتنی بر بانک امانی (Trust Bank-backed)، سرمایه گذاران و موسسات جهانی می توانند این استراتژی را به صورت 24 ساعته و بدون محدودیت ساعت کاری بازارها اجرا کنند؛ در حالی که نسخه سنتی این معاملات معمولا به دلیل هم پوشانی نداشتن ساعات کاری ژاپن و آمریکا، یک تا دو روز زمان می برد. با این حال، جاستین دآنتان، مدیر تحقیقات Arctic Digital، به کوین تلگراف گفته اثرگذاری واقعی معامله انتقالی آنچین بدون پشتوانه بسیار بزرگ و ارزش بازار بالا محدود خواهد بود؛ زیرا این نوع معاملات به نقدشوندگی عمیق و ظرفیت وام گیری بزرگ نیاز دارد.
چالش رگولاتوری و فاصله کاربران خرد
با وجود اینکه نمونه هایی از استیبل کوین ین در ژاپن وجود دارد (از جمله JPYC)، اما طبق گزارش کوین تلگراف این گزینه بیشتر برای پرداخت طراحی شده و به دلیل ارزش بازار نسبتا کوچک (حدود 20 میلیون دلار در زمان نگارش گزارش)، برای استفاده در معامله انتقالی مناسب نیست. از سوی دیگر، گفته می شود سه بانک بزرگ ژاپن یعنی Mitsubishi UFJ، Sumitomo Mitsui Banking Corporation و Mizuho نیز به دنبال انتشار مشترک یک استیبل کوین با میخکوبی به ین هستند؛ موضوعی که نشان می دهد علاقه موسسات مالی سنتی به این حوزه در حال افزایش است.
با این حال، بخش کاربران خرد همچنان عقب مانده است. یکی از دلایل اصلی، مالیات سنگین سرمایه گذاران ارز دیجیتال در ژاپن عنوان می شود که می تواند تا 55 درصد نیز برسد. ژاپن همزمان در حال بررسی تغییر طبقه بندی ارزهای دیجیتال از «ابزار پرداخت» به «محصول مالی» است؛ تغییری که می تواند نرخ مالیات را به 20 درصد کاهش دهد و زمینه را برای ابزارهایی مانند ETFهای مبتنی بر ارز دیجیتال فراهم کند. طبق اظهارات واتانابه به کوین تلگراف، ورود جدی کاربران خرد به اقتصاد بلاکچین به کاهش مالیات وابسته است، اما زمان بندی اصلاحات (که از 2028 مطرح شده) از نگاه او کند و ناکافی است.
در مجموع، ین دهه ها به عنوان یک ارز تامین مالی جهانی در معاملات انتقالی نقش داشته، اما حضور آن در بازار ارز دیجیتال و دیفای هنوز محدود است. اکنون دولت ژاپن و موسسات مالی بزرگ در حال چیدن قطعات پازل برای ورود ین به بازارهای سرمایه آنچین هستند؛ با این شرط که استیبل کوین های ین محور، هم از نظر رگولاتوری شفاف شوند و هم از نظر مقیاس و نقدشوندگی به سطحی برسند که برای استفاده نهادی و استراتژی های بزرگ مناسب باشند.