در نهایت، مایکرواستراتژی از هم خواهد پاشید — گاوهای بیت کوین باید به جای دیگری نگاه کنند
شرطبندی چند میلیارد دلاری مایکرواستراتژی روی بیت کوین به طرز چشمگیری موفق بوده است. با این حال، این روزهای خوب دوام نخواهند داشت. زمانی که تأمین مالی ارزان به پایان برسد، قیمت سهام مایکرواستراتژی کاهش خواهد یافت و کسانی که از آن تقلید میکنند با سرنوشت مشابهی روبرو خواهند شد. طرفداران بیت کوین باید به جای دیگری نگاه کنند. از سال ۲۰۲۰، سرمایهگذاران صعودی عملاً به مایکرواستراتژی پول دادهاند تا بیت کوین جمعآوری کند. مایکرواستراتژی با انتشار سهام با ارزش بالا و قرض گرفتن با هزینه نزدیک به صفر، «بازده بیت کوین» جذابی برای سهامداران ایجاد کرده است. اقدامات مایکرواستراتژی یک چرخه صعودی ایجاد کرد و سهام این شرکت (MSTR) را به طور مداوم افزایش داد. شرکتهای تقلیدکننده — از تولیدکنندگان دارو تا رقبای یوتیوب — استراتژیهای مشابهی را تبلیغ میکنند. خزانههای بیت کوین شرکتی به عنوان پوشش تورم عمل میکنند، اما افزایش شدید قیمت سهام را توجیه نمیکنند. چرخهای که سهام مایکرواستراتژی را به اوج رساند، در نهایت معکوس خواهد شد. در سال ۲۰۲۵، سرمایهگذاران باید MSTR را کنار بگذارند و به جای آن، به سرمایهگذاری مستقیم در بیت کوین روی بیاورند.
مایکرواستراتژی که در ابتدا یک شرکت نرمافزاری بود، در سال ۲۰۲۰ به یک صندوق پوشش ریسک بیت کوین تبدیل شد، زمانی که مایکل سیلور، بنیانگذار آن، شروع به استفاده از ترازنامه شرکت برای خرید بیت کوین کرد. از آن زمان، مایکرواستراتژی تقریباً ۲۳.۵ میلیارد دلار برای خرید بیت کوین هزینه کرده است و اکنون بیش از ۴۰۰,۰۰۰ بیت کوین، یا حدود ۲٪ از کل عرضه بیت کوین را در اختیار دارد. طبق دادههای MSTR Tracker، شرطبندی سیلور موفق بوده است. تا ۷ دسامبر، این دادهها نشان میدهند که خزانه بیت کوین مایکرواستراتژی بیش از ۴۰ میلیارد دلار ارزش دارد و سودهای تحققنیافتهای حدود ۱۶.۵ میلیارد دلار را ثبت کرده است. این بیش از ۷۰٪ بازده سرمایهگذاری است. سهام مایکرواستراتژی عملکرد بهتری داشته است. از سال ۲۰۲۰، MSTR حدود ۲۵۰۰٪ افزایش یافته است و تقریباً از هر شرکت بزرگ عمومی به جز انویدیا بهتر عمل کرده است. امسال قویترین سال آن بوده است. تا ۷ دسامبر، MSTR تقریباً ۶۰۰٪ افزایش سالانه داشته است و از افزایش ۱۲۵٪ بیت کوین پیشی گرفته است. MSTR با قیمت ۴۰۰ دلار به ازای هر سهم معامله میشود و ارزش بازار آن بیش از ۹۰ میلیارد دلار است. این بدان معناست که MSTR با بیش از ۲ برابر ارزش خزانه بیت کوین شرکت معامله میشود. این موفقیت به کسبوکار نرمافزار قدیمی مایکرواستراتژی که در سهماهه سوم ۱۸.۵ میلیون دلار ضرر کرد، مربوط نمیشود. در عوض، به «ارزش سهامداری که MSTR از طریق عملیات خزانهداری خود ایجاد کرده است، یعنی استفاده مکرر از بازارهای سرمایه برای جمعآوری وجوه برای افزودن بیت کوین به داراییهای قابل توجه خود» مربوط میشود.
سرمایهگذاران نمیتوانند از آن سیر شوند. از ماه اوت، صندوقهای قابل معامله در بورس (ETF) که قرار گرفتن در معرض MSTR را با اهرم تبلیغ میکنند، بیش از ۴.۵ میلیارد دلار دارایی تحت مدیریت جمعآوری کردهاند. در ۲۹ نوامبر، Solv، یک پروتکل مالی غیرمتمرکز (DeFi)، برنامههای خود را برای راهاندازی یک «مایکرواستراتژی روی زنجیره» اعلام کرد. در همین حال، شرکتهای دیگر از مایکرواستراتژی پیروی میکنند. این شرکتها شامل Hoth Therapeutics (تولیدکننده دارو)، Genius Group (توسعهدهنده هوش مصنوعی) و Rumble (جایگزین یوتیوب) هستند. حتی غول نرمافزاری مایکروسافت علاقهمند است و تسلا، شرکت ایلان ماسک، قبلاً نزدیک به ۱ میلیارد دلار بیت کوین در اختیار دارد. خزانههای شرکتی تا ۷ دسامبر بیش از ۵۲ میلیارد دلار بیت کوین در اختیار دارند. مایکرواستراتژی در حال دو برابر کردن سرمایهگذاری خود است. در ماه اوت، مایکرواستراتژی به یک معیار عملکرد منحصر به فرد متعهد شد: بازده بیت کوین، که نسبت داراییهای بیت کوین به سهام در گردش را اندازهگیری میکند. این معیار، بیت کوین به ازای هر سهم را به عنوان یک معیار عملکرد شرکتی تعیین میکند. در اکتبر، مایکرواستراتژی برنامههای خود را برای جمعآوری ۲۱ میلیارد دلار از طریق انتشار سهام و ۲۱ میلیارد دلار دیگر از طریق بدهی برای تأمین مالی یک خرید چند میلیارد دلاری بیت کوین در سه سال آینده، که به عنوان «طرح ۲۱/۲۱» شناخته میشود، اعلام کرد. هدف ساده است. مایکرواستراتژی قصد دارد «بازده بیت کوین MSTR را برای هر یک از سه سال آینده از ۴٪–۶٪ به ۶٪–۱۰٪ افزایش دهد». خرید ۴۲ میلیارد دلار بیت کوین برای سیلور یک تصمیم بدیهی است. او معتقد است که بیت کوین تا سال ۲۰۴۵ به ۱۳ میلیون دلار خواهد رسید و ۳ میلیون دلار را به عنوان «سناریوی نزولی» در نظر میگیرد. با این حال، «رویکرد مایکرواستراتژی مخالفان زیادی داشته است». به گفته پالمر، «به کسانی که پرسیدهاند چرا کسی باید سهام آن را به جای خرید مستقیم بیت کوین بخرد، مدیریت شرکت با اشاره به عملکرد فوقالعاده MSTR از سال ۲۰۲۰ به انتقادها پاسخ داده است». با این حال، امتیازات میتوانند تغییر کنند.
در نوامبر، مایکرواستراتژی ۳ میلیارد دلار از طریق اوراق قرضه قابل تبدیل برای تأمین مالی خرید بیشتر بیت کوین جمعآوری کرد. این اولین گام بزرگ به سوی طرح ۲۱/۲۱ بود. شرایط این معامله جذاب بود. با نرخ بهره ۰٪، مایکرواستراتژی عملاً به صورت رایگان قرض گرفت. سرمایهگذاران میتوانند اوراق را به سهام MSTR تبدیل کنند — اما فقط با قیمت ثابت ۶۷۲.۴۰ دلار به ازای هر سهم. این قیمت حدود ۷۰٪ بالاتر از قیمت معاملاتی MSTR در ۷ دسامبر است. یک نکته وجود دارد. اگر MSTR تا ۱ ژوئن ۲۰۲۸ به آن قیمت نرسد، دارندگان اوراق میتوانند بازپرداخت نقدی را درخواست کنند. سایر اوراق مایکرواستراتژی شرایط مشابهی دارند و حداقل ۲ میلیارد دلار بدهی را تشکیل میدهند. بحران نقدینگی عملاً اجتنابناپذیر است. اگر دارندگان اوراق بازپرداخت را درخواست کنند، مایکرواستراتژی میتواند مجدداً تأمین مالی کند (احتمالاً با شرایط کمتر مطلوب) یا بیت کوین بفروشد. گزینه دوم شوکهایی به بازارهای ارز دیجیتال وارد خواهد کرد. مایکرواستراتژی بزرگترین دارنده بیت کوین شرکتی در جهان است. در هر صورت، حق بیمه مداوم MSTR نسبت به خزانه بیت کوین آن میتواند یک شبه ناپدید شود. این امر روایت «بازده بیت کوین» مایکرواستراتژی را دفن خواهد کرد. MSTR از اوج ۲۱ نوامبر، تقریباً ۲۵٪ کاهش یافته است. اگر حق بیمه مایکرواستراتژی به طور کامل ناپدید شود، MSTR به زیر ۱۷۰ دلار به ازای هر سهم سقوط خواهد کرد. این فرض بر این است که قیمت بیت کوین ثابت بماند. کاهش بازار میتواند سهام را حتی پایینتر ببرد. برای اکثر سرمایهگذاران، قرار گرفتن در معرض مستقیم بیت کوین — از جمله ETFهایی مانند iShares Bitcoin Trust ETF بلکراک — بیش از حد نوسان کافی را ارائه میدهد. اگر شما مانند سیلور یک طرفدار شدید بیت کوین هستید، پس با خیال راحت روی MSTR سرمایهگذاری کنید. سرمایهگذاران محتاطتر باید دور بمانند.
الکس اودانل نویسنده ارشد Cointelegraph است. او قبلاً بنیانگذار Umami Labs، توسعهدهنده DeFi، بود و به مدت هفت سال به عنوان روزنامهنگار مالی در رویترز کار کرد، جایی که به پوشش ادغام و تملک و عرضههای اولیه پرداخت. او همچنین مدیر رشد کریپتو در شتابدهنده استارتاپ Expert Dojo است. این مقاله برای اهداف اطلاعاتی عمومی است و نباید به عنوان مشاوره حقوقی یا سرمایهگذاری تلقی شود. دیدگاهها، افکار و نظرات بیان شده در اینجا صرفاً متعلق به نویسنده است و لزوماً منعکسکننده یا نمایانگر دیدگاهها و نظرات Cointelegraph نیست.