تعادل ناپایدار: گزارش بانک کانادا در سایه جنگ تجاری

مقایسه بیانیه بانک کانادا در مارس و آوریل

مقایسه بیانیه‌های بانک کانادا در ماه‌های مارس و آوریل نشان‌دهنده تغییر اساسی در سیاست تجارت آمریکا و عدم پیش‌بینی تعرفه‌هاست. بنابراین، بخش دوم (آوریل) از بخش اول (مارس) بسیار متفاوت است. در ادامه تغییرات «خط قرمز» (در واقع بازنویسی کامل) ارائه شده‌اند.

برای انتشار فوری

۱۲ مارس ۲۰۲۵

۱۶ آوریل ۲۰۲۲۵

امروز بانک کانادا هدف خود را برای نرخ شبانه به ۲.۷۵٪ کاهش/حفظ کرد، با نرخ بانک در ۳٪ و نرخ سپرده در ۲.۷۰٪.

اقتصاد کانادا وارد سال ۲۰۲۵ در موقعیت محکمی شده بود، با تورمی نزدیک به هدف ۲٪ و رشد قوی تولید ناخالص داخلی. با این حال، تنش‌های تجاری افزایش یافته و تعرفه‌های اعمال شده توسط ایالات متحده احتمالاً روند فعالیت اقتصادی را کند کرده و فشارهای تورمی در کانادا را افزایش می‌دهد. چشم‌انداز اقتصادی همچنان به دلیل تغییرات سریع سیاست، با عدم قطعیت بیش از حد معمول همراه است.

پس از دوره‌ای از رشد قوی، به نظر می‌رسد اقتصاد آمریکا در ماه‌های اخیر کند شده باشد. تورم ایالات متحده کمی بالاتر از هدف باقی مانده است. رشد اقتصادی در منطقه یورو در اواخر ۲۰۲۴ متناسب با انتظار بوده است. اقتصاد چین رشد قابل توجهی داشته و توسط سیاست‌های دولت حمایت شده است. قیمت سهام کاهش یافته و بازده اوراق بهادار به دلیل انتظارات بازار از رشد ضعیف‌تر در آمریکای شمالی کاهش یافته است. قیمت نفت نوسان زیادی داشته و زیر فرضیات گزارش سیاست پولی ژانویه بانک معامله می‌شود.

دلار کانادا نسبت به دلار آمریکا تقریباً بدون تغییر است اما در مقابل ارزهای دیگر ضعیف‌تر می‌باشد.

اقتصاد کانادا در سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۴ با رشد ۲.۶٪ پس از رشد اصلاح‌شده ۲.۲٪ در سه‌ماهه سوم، رشد کرد. این مسیر رشد قوی‌تر از انتظارات گزارش سیاست پولی ژانویه بود. کاهش‌های قبلی نرخ بهره به ویژه مصرف و مسکن را تقویت کرده‌اند. اما رشد اقتصادی در سه‌ماهه اول ۲۰۲۵ احتمالاً کند خواهد شد زیرا درگیری تجاری فزاینده بر احساسات و فعالیت‌ها تأثیر می‌گذارد.

بر اساس نظرسنجی‌های اخیر، اعتماد مصرف‌کننده به شدت کاهش یافته و هزینه‌های تجاری نیز کاهش یافته است؛ زیرا شرکت‌ها سرمایه‌گذاری‌ها را به تأخیر انداخته یا لغو می‌کنند. تأثیر منفی کاهش تقاضای داخلی تا حدی با افزایش صادرات به پیش‌بینی تعرفه‌ها جبران شده است.

رشد اشتغال از نوامبر تا ژانویه تقویت شد و نرخ بیکاری به ۶.۶٪ کاهش یافت. در فوریه، رشد شغلی متوقف شد. گرچه کاهش‌های قبلی نرخ بهره در ماه‌های اخیر تقاضای نیروی کار را افزایش داده است، اما علائمی مبنی بر اینکه تنش‌های تجاری می‌توانند روند بهبود بازار کار را مختل کنند، مشاهده می‌شود. در همین حال، رشد دستمزد نیز نشانه‌هایی از تعدیل را نشان داده است.

تورم نزدیک به هدف ۲٪ باقی مانده است. تعلیق موقتی مالیات GST/HST برخی از قیمت‌های مصرف‌کننده را کاهش داد، اما شاخص قیمت مصرف‌کننده ژانویه کمی بالاتر از انتظار با ۱.۹٪ ثبت شد. انتظار می‌رود با پایان معافیت مالیاتی، تورم در مارچ به حدود ۲.۵٪ افزایش یابد. معیارهای اصلی تورم ترجیحی بانک به دلیل پایداری افزایش قیمت مسکن بالای ۲٪ همچنان بالا باقی مانده‌اند. انتظارات کوتاه‌مدت تورم به دلیل نگرانی از تأثیر تعرفه‌ها بر قیمت‌ها افزایش یافته است.

اگرچه رشد اقتصادی قوی‌تر از انتظار رخ داده است، اما عدم قطعیت فراگیر ناشی از تهدیدات مداوم تغییر تعرفه‌های آمریکا نیت‌های مصرف‌کنندگان برای خرج کردن و برنامه‌های کسب‌وکارها در زمینه استخدام و سرمایه‌گذاری را تضعیف کرده است. بر این اساس و با نزدیک بودن تورم به هدف ۲٪، شورای مدیریت تصمیم به کاهش نرخ سیاستی به میزان ۲۵ نقطه پایه گرفت.

سیاست پولی نمی‌تواند اثرات جنگ تجاری را جبران کند. آنچه می‌تواند و باید انجام دهد، حفظ این نکته است که افزایش قیمت‌ها منجر به تورم پایدار نشود. شورای مدیریت با دقت در حال ارزیابی تغییر اساسی جهت سیاست تجارت آمریکا و عدم پیش‌بینی تعرفه‌ها است. عدم قطعیت فراگیر، افق‌های رشد اقتصادی و انتظارات تورمی را افزایش داده و پیش‌بینی رشد تولید ناخالص داخلی و تورم در کانادا و جهانی را به طرز غیرمعمولی دشوار می‌سازد.

در عوض، گزارش سیاست پولی آوریل دو سناریو را ارائه می‌دهد که مسیرهای مختلفی برای سیاست تجارت آمریکا را ترسیم می‌کنند. در سناریو اول، عدم قطعیت بالا است اما دامنه تعرفه‌ها محدود می‌ماند؛ رشد کانادا به طور موقت ضعیف شده و تورم در حدود هدف ۲٪ حفظ می‌شود. در سناریو دوم، جنگ تجاری طولانی‌مدت موجب رکود اقتصادی در کانادا در سال جاری و افزایش موقتی تورم بالای ۳٪ در سال آینده می‌شود. سناریوهای دیگری نیز ممکن است، به‌طوری که درجه بی‌سابقه‌ای از عدم قطعیت نسبت به نتایج اقتصادی در هر سناریو وجود دارد، چرا که اندازه و سرعت تغییر در سیاست تجارت آمریکا بی‌سابقه است.

رشد اقتصادی جهانی در اواخر ۲۰۲۴ قوی بوده و تورم به سمت اهداف بانک مرکزی کاهش می‌یافت. با این حال، تعرفه‌ها و عدم قطعیت چشم‌انداز اقتصادی را تضعیف کرده‌اند. در ایالات متحده، اقتصاد نشانه‌هایی از کندی نشان می‌دهد؛ در میان افزایش عدم قطعیت‌های سیاستی و تدهور سریع احساسات، انتظارات تورم نیز افزایش یافته است. در منطقه یورو، رشد در اوایل ۲۰۲۵ متناسب بوده و ضعف در بخش تولید ادامه دارد. اقتصاد چین در اواخر ۲۰۲۴ قوی بود اما داده‌های اخیر کاهش رشد نسبتاً ملایمی را نشان می‌دهد.

بازارهای مالی با اعلام‌های متوالی تعرفه، تأخیرها و تهدیدهای ادامه‌دار تشدید تنش، دستخوش نوسان شدید شده‌اند. این نوسانات شدید بازار به افزایش عدم قطعیت کمک می‌کند. قیمت نفت از ژانویه به طور قابل‌توجهی کاهش یافته است که منعکس‌کننده افق‌های رشد جهانی ضعیف‌تر است. نرخ ارز کانادا نیز به دلیل ضعف گسترده دلار آمریکا اخیراً افزایش یافته است.

در کانادا، اقتصاد در حال کند شدن است زیرا اعلام تعرفه‌ها و عدم قطعیت، اعتماد مصرف‌کننده و کسب‌وکارها را کاهش می‌دهد. مصرف، سرمایه‌گذاری مسکونی و هزینه‌های تجاری به نظر می‌رسد در سه‌ماهه اول تضعیف شده‌اند. تنش‌های تجاری همچنین روند بهبود بازار کار را مختل کرده‌اند؛ اشتغال در مارس کاهش یافته و کسب‌وکارها گزارش داده‌اند که قصد دارند استخدام را کاهش دهند. رشد دستمزد نیز همچنان نشانه‌هایی از تعدیل را نشان می‌دهد.

تورم در ماه مارس ۲.۳٪ بوده است که اگرچه کمتر از فوریه است، اما همچنان بالاتر از ۱.۸٪ در زمان گزارش سیاست پولی ژانویه می‌باشد. افزایش تورم در چند ماه اخیر ناشی از بازگشت تورم قیمت کالاها و پایان تعلیق موقتی مالیات GST/HST است. از آوریل به بعد، تورم شاخص قیمت مصرف‌کننده به مدت یک سال به دلیل حذف مالیات کربن مصرف‌کننده کاهش خواهد یافت. کاهش قیمت نفت نیز در کوتاه‌مدت تورم را پایین می‌آورد؛ با این حال، انتظار می‌رود تعرفه‌ها و اختلالات زنجیره تأمین برخی قیمت‌ها را افزایش دهند. میزان فشار افزایشی بر تورم وابسته به تکامل تعرفه‌ها و سرعت انتقال هزینه‌های بالاتر به قیمت‌های مصرف‌کننده خواهد بود. انتظارات کوتاه‌مدت تورم افزایش یافته است، زیرا کسب‌وکارها و مصرف‌کنندگان انتظار دارند هزینه‌های بالاتری در اثر درگیری تجاری و اختلالات زنجیره تأمین داشته باشند. انتظارات بلندمدت تورم تغییر چندانی نکرده است.

شورای مدیریت به ارزیابی زمان‌بندی و شدت فشارهای نزولی بر تورم ناشی از اقتصاد ضعیف و فشارهای صعودی ناشی از هزینه‌های بالاتر ادامه خواهد داد. همچنین به دقت انتظارات تورم را نظارت می‌کند. بانک متعهد به حفظ ثبات قیمت برای کانادایی‌هاست و تمرکز آن بر ایجاد اعتماد در دوره ناآرامی جهانی، حمایت از رشد اقتصادی و کنترل تورم می‌باشد.

شورای مدیریت با دقت به پیش خواهد رفت و به خطرات و عدم قطعیت‌های موجود در اقتصاد کانادا توجه ویژه خواهد نمود. از جمله این چالش‌ها می‌توان به میزان کاهش تقاضا برای صادرات کانادایی به دلیل تعرفه‌های بالا، تأثیر بر سرمایه‌گذاری‌های تجاری، اشتغال و هزینه‌های خانوار، سرعت انتقال افزایش هزینه‌ها به قیمت‌های مصرف‌کننده و تکامل انتظارات تورم اشاره کرد.

سیاست پولی نمی‌تواند عدم قطعیت تجاری یا اثرات جنگ تجاری را برطرف کند؛ آنچه می‌تواند و باید انجام دهد، حفظ ثبات قیمت برای کانادایی‌هاست.