روبل: واقعاً کبوترمآبانه نیست – کامرزبانک
بانک مرکزی روسیه (CBR) روز جمعه مطابق انتظار اجماع، نرخ بهره اصلی خود را ثابت نگه داشت. انتظار میرفت زبان بیانیه به سمت کبوترمآبانه بودن حرکت کند و برخی تحلیلگران نیز با حذف جمله مهم درباره احتمال افزایش نرخ در جلسات آتی آن را چنین تفسیر کردند، همانطور که تاتا گهو، تحلیلگر ارز در کامرزبانک، اشاره میکند.
اما ما اصلاً زبان بهروزشده را کبوترمآبانهتر نمیدانیم: پیشبینی جدید نرخ بهره هنوز سناریوی افزایش نرخ تا پایان سال را حفظ کرده است. در واقع هیچ متغیر کلاناقتصادی بهطور معناداری در جهت کبوترمآبانه تغییر نیافته است. بازنگری پیشبینی نرخ بهره به این شکل نیست که آن را کبوترمآبانه جلوه دهد – دامنه پیشبینی از هر دو سو بهطور متقارن باریکتر شده که بطور خودکار مقدار حدِ بالاتر کمی کاهش یافته، اما این به معنای پیشبینی کبوترمآبانه نیست. پیشبینی تولید ناخالص داخلی و تورم نیز بدون تغییر باقی ماند.
در عین حال، ما این سیگنالها را نیز جنگطلبانه تفسیر نمیکنیم. بلکه همچنان بر نظر قبلی خود پیش از تصمیم نرخ بهره تأکید داریم – اینکه الویرای نابیولینا، رئیس بانک مرکزی، ممکن است نگران باشد اگر سیاست را شلتر نشان دهد، تورم مجدداً تسریع شود. هیئت مدیره بانک مرکزی به یاد دارد که سال گذشته افزایش نرخ را متوقف کردند و این کار زودهنگام بود و باعث تشدید تورم شد و بعدها افزایش نرخ مجدداً از سر گرفته شد. شاید این تنها دلیل باشد که بانک مرکزی هنوز آمادگی ندارد چهرهای کبوترمآبانه نشان دهد.
در سناریوی پایه ما، بانک مرکزی حداقل برای یک فصل دیگر نرخ بهره را در 21.0% ثابت نگه میدارد. پس از آن ممکن است کاهش نرخ آغاز شود. این تغییر سیاست پولی تأثیر چندانی بر نرخهای USD/RUB یا EUR/RUB نخواهد داشت. در حال حاضر روبل به دلیل خوشبینی نسبت به پایان احتمالی جنگ و لغو برخی تحریمها در قالب یک توافق صلح قوی است. اما ما چندان خوشبین نیستیم و پیشبینی میکنیم USD/RUB و EUR/RUB طی سال آینده بهتدریج افزایش یابند.