تورم در کمترین چهار ساله؛ شمارش معکوس برای کاهش نرخ فدرال‌رزرو
مفاهیم کلیدی- تورم سالانه آمریکا به کمترین سطح از فوریه ۲۰۲۱ (۲.۳٪) رسید
- بازارها احتمال یک یا دو کاهش نرخ فدرال‌رزرو در ۲۰۲۵ را بیش از پیش بالا می‌دانند
- نوسانات ارز و طلا با توجه به اقدامات تعرفه‌ای و چشم‌انداز نرخ بهره تشدید خواهد شد
2025 شمارش معکوس برای کاهش نرخ: فدرال‌رزرو تا کجا نرخ‌ها را کاهش خواهد داد؟
آخرین آمارهای تورم آمریکا جامعه مالی جهانی را شگفت‌زده کرده است. چه تعداد بار فدرال‌رزرو امسال نرخ بهره را کاهش خواهد داد؟ با قرار گرفتن تورم در پایین‌ترین سطح چهار ساله، بازارها هر نشانه‌ای را دنبال می‌کنند و با اعتماد رو به افزایش، احتمال‌ها را می‌سنجند.
شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) آوریل ۲۰۲۵ که در ۱۳ مه توسط اداره آمار کار منتشر شد، فاصله چشمگیری با پیش‌بینی‌های تورمی داشت و می‌توانست برنامه اقدام فدرال‌رزرو برای باقی سال را تعیین کند.
شاخص کلی CPI در آوریل تنها ۰.۲ درصد افزایش یافت که نشانی از بهبود نسبت به کاهش ۰.۱ درصدی ماه مارس بود. مهم‌تر اینکه نرخ تورم سالانه به ۲.۳ درصد رسید که کمترین سطح از فوریه ۲۰۲۱ است. این رقم نه تنها پایان شوک‌های موقتی ناشی از همه‌گیری را نشان می‌دهد، بلکه قدرت‌بخشیدن دو سال تلاش فدرال‌رزرو برای انقباض شدید پولی را نیز تأیید می‌کند.
شاخص هسته‌ای CPI که نوسانات قیمت مواد غذایی و انرژی را حذف می‌کند نیز با نرخ سالانه ۲.۸ درصد ثابت ماند. اگرچه این رقم هنوز بالاتر از هدف ۲ درصدی فدرال‌رزرو است، اما کند شدن آن نشانه‌ای از توقف شتاب در بخش‌های خدمات، مسکن و عوامل حساس به دستمزد است.
از نکات برجسته فعالیت آوریل می‌توان به افت ۱۲.۷ درصدی قیمت تخم‌مرغ و کاهش ۰.۴ درصدی هزینه «خوراک در خانه» اشاره کرد که تسکین در قیمت کالاهای خواربار را نشان می‌دهد. با این حال، هزینه‌های مسکن که بیش از یک‌سوم سبد CPI را تشکیل می‌دهد، ۰.۳ درصد افزایش داشت. این افزایش مداوم همچنان برای فدرال‌رزرو آزاردهنده است زیرا تورم هسته‌ای حتی با کاهش اعداد کلی، سرسخت باقی می‌ماند.
در جلسه ۷ مه، فدرال‌رزرو تصمیم گرفت نرخ هدف ۴.۲۵ تا ۴.۵ درصد را بدون تغییر حفظ کند و به «روندهای متقاطع اقتصادی» و نرخ نامعلوم تورم هسته‌ای اشاره کرد. جروم پاول، رئیس فدرال‌رزرو، در کنفرانس خبری خود اظهارات محتاطانه اما صادقانه‌ای داشت و ضمن اعلام اینکه کاهش نرخ در دسترس است اما قطعی نیست، گفت: «نشانه‌های امیدوارکننده‌ای می‌بینیم اما هنوز زود است برای اعلام پیروزی. باید اطمینان بیشتری داشته باشیم که تورم در مسیر پایدار تا ۲ درصد قرار دارد.»
انتشار فدرال‌رزرو همچنین به تنش‌های ژئوپولیتیک جدید، کاهش مخارج سرمایه‌ای و تأثیرات حاصل از اقدامات تجاری اخیر اشاره کرد. فعالان بازار سخنان فدرال‌رزرو را «دَوِیش» تفسیر می‌کنند، زیرا قیمت‌های قرارداد آتی احتمال یک یا دو کاهش نرخ تا پایان ۲۰۲۵ را نشان می‌دهد و برخی شرط‌بندی‌ها سه کاهش را پیش‌بینی می‌کنند.
طنز برای سرمایه‌گذاران قدیمی این است که در حالی که فدرال‌رزرو تأکید می‌کند از داده‌ها استفاده می‌کند، بازارها بیش از پیش متکی به فدرال‌رزرو شده‌اند. هر کاهش در شاخص قیمت مصرف‌کننده، هر گزارش بازار کار و هر عنوان خبری تجاری اکنون برای پیش‌بینی کاهش نرخ لحاظ می‌شود.
آوریل همچنین شاهد اجرای تعرفه ۱۰ درصدی سراسری بر تمامی واردات آمریکا و افزایش‌های هدفمند بر کالاهای الکترونیک مصرفی چین، باتری خودروهای برقی و خودروهای خارجی بود. این اقدامات محافظه‌کارانه اگرچه با هدف بازگرداندن زنجیره‌های تأمین حساس و تقویت تولید داخلی انجام شد، اما ریسک تورم‌زا پیچیده‌ای را ایجاد می‌کند.
تا کنون این تعرفه‌ها تأثیر زیادی بر قیمت مصرف‌کننده نداشته‌اند—شاید به دلیل قراردادهای بلندمدت، تأخیر در انتقال قیمت یا کاهش جبرانی در بخش‌های دیگر. اما کارشناسان انتظار دارند با آغاز فصل تابستان، کسب‌وکارها قیمت‌های خود را افزایش دهند و تورم بازگردد.
پیشرفت قابل توجه، توافق اولیه تجاری آمریکا و چین اوایل ماه مه برای کاهش تنش‌های تجاری است. طبق این توافق، هر دو کشور متعهد شدند در سه‌ماهه سوم ۲۰۲۵ برخی تعرفه‌ها را کاهش دهند. اگر این توافق موفق باشد، بخشی از تورم ناشی از تعرفه‌ها را حل و فشار بر فدرال‌رزرو برای تداوم نرخ‌های بالا را کاهش خواهد داد.
Caption: USDollar, Weekly
یک کاهش کلیدی نرخ می‌تواند تأثیر قابل‌توجهی بر بازار کلی داشته باشد. بیایید تعدادی ابزار را به دقت بررسی کنیم.
شاخص دلار آمریکا تا محدوده مهم حمایت فیبوناچی ۶۱.۸ ریزش کرد و سپس بازگشت. اما قیمت آماده آزمایش دوباره این ناحیه است. در عین حال، Parabolic SAR احتمال رشد و شاخص CCI خروج از محدوده اشباع فروش را نشان می‌دهد.
- شکست ناحیه حمایت ۹۹.۰۰۰، قیمت را به ۹۵.۵۰۰ خواهد رساند؛
- بازگشت از حمایت دلار را به ۱۰۱.۵۰۰ و سپس ۱۰۴.۰۰۰ می‌برد؛
XAUUSD همچنان در حال ثبت سقف‌های تاریخی است و قیمت در نزدیکی فیبوناچی ۲۶۱.۸ تثبیت شده است. قیمت از باند بالایی بولینگر عبور کرده که نشان‌دهنده اشباع خرید است.
Caption: XAUUSD, Monthly
- تثبیت بالای ۳۳۰۰ راه را به سمت ۴۲۰۰ باز می‌کند؛
- بازگشت از مقاومت، طلا را به ۲۷۵۰ و با افت بیشتر به ۲۵۰۰ می‌رساند؛
بزرگ‌ترین نگرانی معامله‌گران ارز این است که آیا بانک مرکزی اروپا و بانک انگلستان نیز همین مسیر را دنبال خواهند کرد. اگر فدرال‌رزرو کاهش دهد اما همتایانش این کار را نکنند، دلار می‌تواند بیش از پیش سقوط کند. اما اگر تورم تثبیت شود و فدرال‌رزرو در تصمیم‌گیری تأخیر کند، احتمال ادامه افزایش دلار وجود دارد.
در همین حال، ین ژاپن و فرانک سوئیس به عنوان ارزهای امن به صورت ملایمی افزایش یافتند؛ زیرا انتظار کاهش نرخ، بازتعریف ریسک‌ها را به همراه دارد. انتظار می‌رود نوسانات در بازار ارز در طول تابستان افزایش یابد.
با در دست داشتن اعداد CPI آوریل و قرار گرفتن تورم در کانون توجه، همه منتظر اقدام فدرال‌رزرو هستند. دیگر سوال این نیست که آیا فدرال‌رزرو کاهش نرخ خواهد داشت، بلکه چند بار این کار را انجام خواهد داد. بازارهای آتی هم‌اکنون احتمال ۷۰ درصدی برای کاهش اول در سپتامبر و بعدی در دسامبر را قیمت‌گذاری کرده‌اند که به تدریج محتمل‌تر می‌شود.
با این وجود عدم قطعیت وجود دارد. چسبندگی تورم هسته‌ای، تردیدهای ژئوپولیتیک، مسیر پرفراز و نشیب تعرفه‌ها و بازار کار هنوز مقاوم، پیش‌بینی‌ها را پیچیده‌تر می‌کند. مأموریت دوگانه فدرال‌رزرو—حداکثر اشتغال و ثبات قیمت‌ها—همچنان در معرض خطر است. اگر اشتغال کند شود در حالی که تورم همچنان کاهش می‌یابد، فدرال‌رزرو ممکن است تهاجمی‌تر عمل کند. اما اگر تورم شتاب بگیرد، کاهش نرخ ممکن است تا آینده‌ای نامعلوم به تعویق بیفتد.
گزارش شاخص قیمت مصرف‌کننده آوریل شاید مهم‌ترین خوانش سال باشد. این گزارش اقتصاد آمریکا را در یک دوراهی قرار می‌دهد: تورم پایین، اشتغال پایدار و بانکی مرکزی که میان صبر و اقدامات پیشگیرانه تردید دارد. ماه‌های پیش‌رو آزمونی برای شجاعت فدرال‌رزرو، تخیل بازارها و قدرت تجارت بین‌المللی خواهد بود.
برای بازار ارز، نوسانات هم فرصتی است و هم ریسکی. هرچند فدرال‌رزرو نرخ تورم را کاهش می‌دهد و دلار به‌عنوان دماسنج اقتصاد جهانی عمل می‌کند، نوسانات معامله‌گران و سیاست‌گذاران را برای نیمه دوم ۲۰۲۵ آماده خواهد کرد.
