تضعیف دلار آمریکا: قصور فدرال رزرو یا سیاست‌های کاخ سفید؟

مفاهیم کلیدی

• تعرفه‌های آمریکا و انتظارات از فدرال رزرو به موقتی‌بودن تورم دامن زد.

• سیاست‌های ناپایدار کاخ سفید ریسک‌های ارزی دلار را افزایش داده است.

• بر اساس انتظارات نرخ بهره، دلار باید قوی‌تر از شرایط فعلی باشد.

آیا واقعاً فدرال رزرو مسئول تضعیف دلار آمریکا است؟ – کامرزبانک

مایکل فیستر، تحلیلگر ارز در کامرزبانک، می‌گوید: «دلیل تقویت قابل توجه دلار آمریکا (USD) در سپتامبر، زمانی که دوره دوم ریاست‌جمهوری دونالد ترامپ نزدیک می‌شد، آشکار بود. پیش‌بینی می‌شد که تعرفه‌های تجاری قیمت‌ها را برای مصرف‌کنندگان آمریکایی افزایش دهد و فدرال رزرو با توجه به اقتصاد واقعی هنوز قوی، با سیاست پولی فعال پاسخ دهد؛ یعنی می‌توانست نرخ‌های بهره را طولانی‌تر از آنچه افزایش قیمت‌ها ایجاب می‌کرد، بالا نگه دارد. این استدلال به دلار شتابی چشمگیر داد و شاخص دلار تنها در چند ماه نزدیک به ۹٪ رشد کرد.»

به گفته فیستر، «چندین نظرسنجی نگرانی مصرف‌کنندگان و کسب‌وکارها را نشان داده، اما هنوز داده‌های قطعی برای اثبات کندی اقتصاد واقعی در دست نیست. اگرچه رشد اقتصادی در سه‌ماهه اول ضعیف بود، این بیشتر به دلیل واردات جلو انداخته شده بود. با این حال، ایجاد اشتغال همچنان قوی است و مصرف‌کنندگان آمریکایی علی‌رغم سطوح بالای عدم‌قطعیت، به خرج کردن ادامه می‌دهند. بنابراین جای تعجب نیست که فدرال رزرو تمام تلاشش را می‌کند تا ظاهرِ جنگ‌طلبانه‌تری داشته باشد.»

فیستر افزود: «یک استدلال این است که با اینکه انتظار می‌رود فدرال رزرو به افزایش انتظارات تورم یک‌ساله واکنش نشان دهد، بسیاری از فعالان بازار گمان می‌کنند تورم در ۱۲ ماه آینده به‌سرعت افزایش و سپس کاهش خواهد یافت. آنها معتقدند تعرفه‌های آمریکا تورم را موقتاً بالا می‌برد. طبیعی است که بازار انتظار ندارد فدرال رزرو به چنین افزایش موقتی قیمتی پاسخ دهد، هرچند با توجه به شوک قیمتی پس از همه‌گیری، می‌توان پرسید آیا این تصمیم توجیه‌پذیر است یا خیر.

با این حال، یک شوک موقتی هم به معنی کاهش قدرت خرید دلار آمریکاست و در آن صورت تضعیف دلار قابل‌قبول خواهد بود.»

فیستر در ادامه گفت: «با این وجود، من حدس می‌زنم این تنها بخش کوچکی از توضیحات ضعف دلار است. احتمالاً دلار اکنون نسبت به افزایش ریسک‌های تورمی ضعیف‌تر واکنش نشان می‌دهد، چون منشأ این ریسک‌ها کاخ سفید است. علاوه بر ریسک‌های تورمی، کاخ سفید دلایل دیگری برای تضعیف دلار دارد؛ مانند تهدید به اعمال مالیات بر سرمایه‌گذاری‌های آمریکایی و سیاست‌های بی‌ثباتی که سرمایه‌گذاری را دشوار می‌کند.

با این همه، من بر این باورم که دست‌کم در حال حاضر، ضعف دلار آمریکا هنوز به سیاست پولی فدرال رزرو نسبت داده نمی‌شود. بر مبنای انتظارات بازار از عملکرد فدرال رزرو، دلار آمریکا احتمالاً باید قوی‌تر باشد.»