داده‌های PPI احتمال کاهش نرخ فدرال رزرو در سپتامبر را کم کرد
مفاهیم کلیدی- پس از داده‌های PPI، احتمال کاهش نرخ سپتامبر به حدود ۹۳٪ محدود شد
- بازار تا پایان سال تنها حدود ۵۷ نقطه پایه کاهش نرخ را قیمت‌گذاری می‌کند؛ ۵۰ واحد پایه منتفی است
- نگاه‌ها به سخنرانی پاول در جکسون‌هول و گزارش اشتغال ۵ سپتامبر
شوک PPI و شکاف میان قیمت‌های تولیدکننده و مصرف‌کننده
داده‌های شاخص قیمت تولیدکننده (PPI) آمریکا نشان می‌دهد میان فشارهای قیمتی یک ناهمخوانی وجود دارد. هزینه‌های تولیدکنندگان در حال افزایش است، اما این افزایش هنوز به شکل واضحی در قیمت‌های مصرف‌کننده دیده نمی‌شود. شرکت‌های بزرگ شاید فشار تعرفه‌ها را کمتر احساس کنند، اما دیگران تحت فشارند. در نهایت، بخشی از این هزینه‌ها باید به مصرف‌کننده منتقل شود و اثر تعرفه‌ها بازتوزیع گردد؛ وگرنه حاشیه سود شرکت‌ها در فصل‌های آینده بیشتر آسیب می‌بیند. این می‌تواند برای فدرال رزرو هشداری باشد تا نگاه دقیق‌تری به شاخص‌های تورمی داشته باشد.
قیمت‌گذاری بازار برای کاهش نرخ؛ از اوج تب به خنکی
پس از انتشار این داده‌ها، معامله‌گران بخشی از شرط‌بندی خود روی کاهش نرخ بهره را پس گرفتند. قراردادهای آتی فدرال فاندز اکنون احتمال کاهش نرخ در ماه سپتامبر را حدود ۹۳٪ نشان می‌دهد، در حالی که در روزهای قبل کاهش نرخ تقریباً به طور کامل قیمت‌گذاری شده بود. همچنین بازار تا پایان سال تنها حدود ۵۷ نقطه پایه کاهش نرخ را قیمت‌گذاری می‌کند؛ همان سطحی که پیش از گزارش CPI آمریکا در اوایل هفته دیده می‌شد و پایین‌تر از حدود ۶۱ نقطه پایه پس از انتشار آن ارقام تورمی است.
برداشت اصلی بازار
با وجود تعدیل انتظارات، بازارها هنوز عمدتاً روی یک کاهش نرخ در سپتامبر حساب باز کرده‌اند؛ با این فرض که نرم‌تر شدن شرایط بازار کار ادامه دارد و تورم ناشی از تعرفه‌ها هنوز در قیمت‌های مصرف‌کننده دیده نشده است. البته انتظار می‌رود در پاییز این اثرها افزایش یابد. پرسش کلیدی برای فدرال رزرو این است: آیا می‌تواند صبر کند تا آن اثرات نمایان شوند؟ اگر هم نمایان نشوند چه می‌شود؟
اندازه گام سیاستی: ۲۵ واحد یا ۵۰ واحد پایه؟
در چنین شرایطی، یک کاهش ۲۵ واحد پایه در سپتامبر می‌تواند محتاطانه باشد؛ زیرا سیاست پولی همچنان نسبتاً انقباضی باقی می‌ماند تا با فشارهای تورمی موقتی ناشی از تعرفه‌ها مقابله کند و در عین حال خواست بازار برای نرخ‌های پایین‌تر جهت حمایت از اقتصاد را نیز تا حدی پاسخ دهد. اما آنچه اکنون روشن است، این‌که داده‌های موجود توجیهی برای یک کاهش ۵۰ واحد پایه ارائه نمی‌دهند و سیاست‌گذاران نیز آشکارا با آن فاصله دارند. «موسالم» به‌عنوان یکی از اعضای رأی‌دهنده دیروز آخرین نفری بود که چنین موضعی گرفت؛ او ضمن ابراز احتیاط درباره تورم، تأکید کرد که درباره تصمیم سپتامبر هنوز مردد است.
دیده‌بان رویدادها: سخنرانی پاول و گزارش بعدی اشتغال
اکنون نگاه‌ها به سخنرانی جروم پاول در گردهمایی جکسون‌هول دوخته شده است تا شاید سرنخ‌هایی از مسیر آتی سیاست پولی بدهد. با این حال بعید است او صراحتاً انتظارات سپتامبر را تأیید کند. حتی اگر چنین نشود، بازارها احتمالاً تا زمانی که داده‌ها تغییر معناداری نشان ندهند، به قیمت‌گذاری فعلی خود پایبند می‌مانند. در نتیجه، گزارش بعدی اشتغال آمریکا در ۵ سپتامبر نقش تعیین‌کننده‌ای خواهد داشت.
